反弹有望重启

admin2年前 (2023-05-30)研报729

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摘要

1.市场处于震荡格局。展望中期，市场在国内经济弱复苏和美联储加息尾声的共同作用下，市场仍有望继续创出新高。因此，在中期市场积极的预期下，结合风险偏好有望抬升和成交金额极度萎缩的双重信号下，市场有望重启反弹；

2.权益基金连续两周小幅下调股票仓位。其中在非银行金融、银行、房地产、机械、综合金融等行业的仓位下降，在电子、医药、计算机、通信、传媒等行业的仓位提升；

3.净利润断层本周超额基准1.03%，本年累计绝对收益7.17%。

反弹有望重启

市场整体（wind全A指数）：震荡格局

估值水平（wind全A指数）：中等偏低

仓位建议：70%

市场大势：择时体系信号显示，均线距离-1.41%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，短期进入宏观数据和风险事件的真空期，风险偏好有望继续抬升；技术面上，市场在上周二成交再度缩小到7677亿，市场调整已经较为充分，为后续的反弹持续性打下基础；展望中期，市场在国内经济弱复苏和美联储加息尾声的共同作用下，市场仍有望继续创出新高。因此，在中期市场积极的预期下，结合风险偏好有望抬升和成交金额极度萎缩的双重信号下，市场有望重启反弹。

行业配置：行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度最新数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险。此外，目前成交占比降至38%的TMT板块，以中证TMT指数为跟踪对象，4月21日已经触发风控指标，随后开启调整，5月17日触底后开启反弹，目前成交仍未放大反弹有望延续。同时市场关注度较高的中特估板块中金融板块的交易量大幅萎缩，有望迎来反弹。

上周周报认为：“在中期市场积极的预期下，结合风险偏好有望抬升和成交金额极度萎缩的双重信号下，市场有望延续反弹。”最终市场事与愿违，在人民币相对美元贬值的背景下， wind全A周下跌1.41%，市值维度上，本周代表小市值股票的国证2000下跌0.39%，中盘股中证500下跌1.34%，沪深300下跌2.37%，上证50下跌2.80%;本周中信一级行业中，电力和机械领涨，电力上涨0.5%；煤炭和建筑表现最差，煤炭下跌6.46%。本周成交活跃度上，地产和煤炭板块资金流出明显，汽车和机械流入较多。

&nbs[文]p; 从择时体系来看，[章]我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A[来]长期均线（120日）和短期均线（20日）的距[自]离继续缩小，最新数据显示20日线收于4982[1]点，120日线收于5053点，短期均线开始位[7]于长线均线之下，两线距离由之前的-0.57%[量]缩小至-1.41%，绝对距离小于3%，市场继[化]续处于震荡格局。

&nbs[ ]p; 市场处于震荡格局[ ]，核心的观测的指标为市场风险偏好的度量。对风[ ]险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，短期进[1]入宏观数据和风险事件的真空期，风险偏好有望继[7]续抬升；技术面上，市场在上周二成交再度缩小到[q]7677亿，市场调整已经较为充分，为后续的反[u]弹持续性打下基础；展望中期，市场在国内经济弱[a]复苏和美联储加息尾声的共同作用下，市场仍有望[n]继续创出新高。因此，在中期市场积极的预期下，[t]结合风险偏好有望抬升和成交金额极度萎缩的双重[.]信号下，市场有望重启反弹。

&nbs[c]p; 配置方向上，我们[o]的行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，[m]目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速[文]较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电[章]源设备、保险。此外，目前成交占比降至38%的[来]TMT板块，以中证TMT指数为跟踪对象，4月[自]21日已经触发风控指标，随后开启调整，5月1[1]7日触底后开启反弹，目前成交仍未放大有望延续[7]。同时市场关注度较高的中特估板块中金融板块的[量]交易量大幅萎缩，有望迎来反弹。

从估值指标来看，wind全A指数PE位于40分位点以内，属于中等水平，PB位于10分位点以内，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。

择时体系信号显示，均线距离-1.41%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，短期进入宏观数据和风险事件的真空期，风险偏好有望继续抬升；技术面上，市场在上周二成交再度缩小到7677亿，市场调整已经较为充分，为后续的反弹持续性打下基础；展望中期，市场在国内经济弱复苏和美联储加息尾声的共同作用下，市场仍有望继续创出新高。因此，在中期市场积极的预期下，结合风险偏好有望抬升和成交金额极度萎缩的双重信号下，市场有望重启反弹。我们的行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度最新数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险。此外，目前成交占比降至38%的TMT板块，以中证TMT指数为跟踪对象，4月21日已经触发风控指标，随后开启调整，5月17日触底后开启反弹，目前成交仍未放大有望延续。同时市场关注度较高的中特估板块中金融板块的交易量大幅萎缩，有望迎来反弹。

权益基金连续两周小幅下调股票仓位

公募基金最新配置信息

以Wind基金分类为基础，我们分析了普通股票型基金与偏股混合型基金两类公募基金的平均配置情况。

截止2023-05-26日，普通股票型基金仓位中位数为86.6%，相比上周估计值下降0.7%，偏股混合型基金仓位中位数为83.9%，相比上周估计值下降0.6%。上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别下降0.3%和上升0.4%，在市场小盘组合估计仓位值分别下降0.3%和下降1.0%。普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为21.2%和36.6%。

公募基金最新行业配置估计数据如下表所示：

公募基金最新行业配置在2016年以来排序分位点如下表所示：

以中信一级行业分类作为股票行业划分依据，截止2023-05-26日公募基金在电力设备、医药、电子、食品饮料、计算机等行业有着较高的配置权重。上周偏股投资型基金在非银行金融、银行、房地产、机械、综合金融等行业的仓位下降，在电子、医药、计算机、通信、传媒等行业的仓位提升。

净利润断层本周超额基准1.03%

戴维斯双击组合

策略简述

戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即EPS和PE的“双击”。策略在2010-2017年回测期内实现了26.45%的年化收益，超额基准21.08%。

今年以来，策略累计绝对收益0.96%，超额中证500指数-1.94%，本周策略超额中证500指数0.32%。本期组合于2023-04-21日开盘调仓，截至2023-05-26日，本期组合超额基准指数2.48%。

净利润断层策略

策略简述

净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点：“净利润”，指通常意义上的业绩超预期；“断层”，指盈余公告后的首个交易日股价出现向上跳空，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度。

策略在2010年至今取得了年化31.84%的收益，年化超额基准29.58%。今年以来，组合累计绝对收益7.17%，超额基准指数4.26%，本周超额收益1.03%。

沪深300增强组合

策略简述

根据对优秀基金的归因，投资者的偏好可以分为：GARP 型，成长型以及价值型。GARP型投资者希望以相对低的价格买入盈利能力强、成长潜力稳定的公司。以PB与ROE的分位数之差构建PBROE因子，寻找估值低并且盈利能力强的股票；以PE与增速的分位数之差构建PEG因子，寻找价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。

基于投资者偏好因子构建增强沪深300组合，历史回测超额收益稳定。今年以来，组合相对沪深300指数超额收益为3.99%；本周超额收益为0.45%；本月超额收益为2.40%。