北向资金流出事件与A股表现的历史启示
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摘要
核心观点
历史上北向资金连续五天流出超过290亿时资金流出主力为外资，净流出金额排名前20的机构占所有流出金额比例均在97%以上，其中外资机构资金占比在90%以上，交易型机构资金占比超过50%。北向资金中配置盘连续5天净流出超180亿通常伴随交易盘5天净流出超200亿。上周（20230821-20230825）北向资金流出为交易盘和配置盘共同参与，配置盘为流出主力。
事件：近期北向资金流出
北向资金自2023年8月7日至2023年8月25日每日持续净流出（除8月24日小幅流入），累计净流出已超750亿。
风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险。本报告规律来自历史规律总结，需警惕历史规律不再重复的风险，也需要注意短期市场表现与长期历史规律出现重大差异的风险，当前世界经济全球化加剧， 中国与美国经济相关程度发生较大变化，需警惕中美资产相关性出现变化的风险，美国加息促进美元资产向美 国回流，当前美国仍处于加息进程中，需警惕美联储加息超预期的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
简评
1.
历史上北向资金连续5天净流出超290亿时点统计
我们统计了北向资金历史上连续5天净流出超290亿的情况。这五次分别为20200306-20200312，20200714-20200720，20220304-20220310，20221018-20221024，20230809-20230815。金额在机构的分布上呈现显著的二八效应，净流出金额排名前20的机构占所有流出金额比例均在97%以上。在净流出金额排名前20的机构中，按照中资外资划分是以外资为主，外资资金占比均在90%以上，按照配置型机构和交易型机构划分是以交易型机构为主，占比均超过50%。
接下来统计机构在北向资金净流出超290亿时的流出金额及其相对自身历史的流出强度。为了方便比较，我们将机构的净流出金额转化为在当时时间点的历史分位数，并将5次进行平均得到平均分位点。其中5次均参与的机构为：汇丰银行、花旗银行、JP MORGAN、盈透证券、美林证券、MORGAN STANLEY、瑞银证券。5次净流出平均分位点处于95分位点以上的机构为：汇丰银行、美林证券、MORGAN STANLEY。
2.
不同资金类型时点统计
在这一小节统计历史上配置盘和交易盘各自流出较多资金的时间点。我们统计配置盘5日净流出首次在180亿以上以及交易盘5日净流出首次高于200亿的时间点，如果二者的时间点相差一个月以内，那么以配置盘流出时间点为准，这主要是因为配置盘资金流向相比交易盘更为稳定（图4）。从图5结果可以看出，配置盘5日净流出超180亿流出通常伴随交易盘流出超200亿，而交易盘流出超200亿时配置盘既有流出的例子（20200313，20220315，20221024等），也有流入的例子（20190530，20190927，20191203等）。
我们统计了不同资金类型流出前后沪深300涨跌幅如下表，配置盘5日净流出超180亿与交易盘5日净流出超200亿短期沪深300会有不同程度下跌，平均来看未来一个月、三个月、六个月会录得正收益，其中配置盘未来三个月、六个月收益会高于交易盘。
3.
20230821-20230825北向资金净流出机构主力盘点
本节重点盘点20230821-20230825期间北向资金净流出较多的机构。下图展示了此次净流出金额较多的20家机构及其具体流出金额以及流出金额在历史上滚动5天的分位点，此20家机构总流出金额占所有流出金额比例为99%。
在20家机构中有6家配置盘机构和14家交易盘机构，在20家净流出金额中占比分别为67%和33%。净流出金额较多的机构为：香港上海汇丰银行有限公司（78亿）、渣打银行(香港)有限公司（40亿）、MORGAN STANLEY HONG KONG SECURITIES LTD（32亿）、花旗银行（25亿）、MLFE LTD（20亿），其总流出金额195亿占所有流出金额比例为75%。
从机构相对自身历史的流出强度角度来看，20家机构中有9家机构不仅是绝对金额大量流出，其相对自身历史5天净流入分位点也较高（90分位点以上），包括5家配置型机构和4家交易型机构。
风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险。本报告规律来自历史规律总结，需警惕历史规律不再重复的风险，也需要注意短期市场表现与长期历史规律出现重大差异的风险，当前世界经济全球化加剧， 中国与美国经济相关程度发生较大变化，需警惕中美资产相关性出现变化的风险，美国加息促进美元资产向美 国回流，当前美国仍处于加息进程中，需警惕美联储加息超预期的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
证券研究报告名称：《北向资金流出事件与A股表现的历史启示》
对外发布时间：2023年8月29日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
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