截至2022Q4，全市场已成立FOF产品数量379只，合计规模为1927亿元，相比2022Q3减少5.32%。从穿透后权益资产占比划分来看，2022Q4平衡型FOF和偏股型FOF合计规模占比已达47.06%。
二、2022年四季报中FOF配置最多的基金
为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了重仓该基金的FOF数量和重仓规模最多的基金。
FOF配置最多的主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是中泰星元价值优选A、广发睿毅领先A、融通健康产业A；重仓规模最大的三只基金是融通健康产业A、易方达远见成长A、易方达港股通成长C。
FOF配置最多的债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是交银裕隆纯债A、博时富瑞纯债A、万家鑫璟纯债A；重仓规模最大的三只基金是交银裕隆纯债A、交银纯债AB、兴全稳泰A。
三、相比2022Q3，FOF基金经理增配了哪些基金？
在FOF投资动态上，对于主动权益基金，FOF预估净增持数量最多的三只基金是中欧新趋势A、中泰玉衡价值优选A、交银趋势优先A；FOF预估主动增持规模最大的三只基金是易方达远见成长A、中欧明睿新常态A、汇添富盈鑫灵活配置A。
对于债券型基金，FOF预估净增持数量最多的三只基金是鹏扬利泽A、泰达宏利纯利A、景顺长城景泰盈利纯债；FOF预估主动增持规模最大的三只基金是银华安盈短债A、鹏扬利泽A、国投瑞银恒泽中短债A。
四、2022年四季报中FOF配置最多的基金经理
FOF配置最多的前三位主动权益基金经理是姜诚先生、林英睿先生、杨嘉文先生；FOF配置最多的前三位“固收+”基金经理是杨康先生、李君先生、胡剑先生。
五、2022年四季报中FOF股票投资情况
截至2022Q4，共有134只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最多，其次是偏债型FOF、偏股型FOF。
从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是贵州茅台、东方财富、大全能源；重仓市值排名前三的是宁德时代、广汇能源、兖矿能源。
截至2022Q4，全市场已成立FOF产品数量379只，合计规模为1927亿元，相比2022Q3减少5.32%。按资产配置策略划分，FOF有目标日期基金、目标风险基金、普通FOF基金三类，图1显示目前FOF市场主要以普通FOF基金和目标风险基金为主，规模分别为1039.17亿元、690.71亿元，合计占比89.77%。
从图2可以看到这三种类别FOF规模变化情况。平衡型FOF和偏股型FOF近年来合计规模占比有所提升，截至2022Q4合计规模占比已达47.06%，相比2021Q3增加10.49%。
从基金公司的维度来看，截至2022Q4，开展FOF业务的基金公司共有79家，相比2022Q3新增3家。前5大FOF基金管理人合计市占率42.92%，相比2022Q3的43.85%有所降低。FOF管理规模占比排名前三的基金管理人是兴证全球基金（12.13%）、交银施罗德基金（12.02%）、易方达基金（6.82%）。从不同类别FOF的管理规模来看，兴证全球基金的FOF产品中，偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF分布比较均衡，分别占比33%、32%、35%；交银施罗德基金的FOF产品主要以权益资产占比较低的偏债型FOF为主，管理规模中有81%是偏债型FOF；易方达基金的FOF产品集中在偏债型FOF和偏股型FOF，管理规模占比分别为38%、47%。
按FOF发行日期，图4统计了各个季度的FOF发行数量（仅统计初始基金）。相比2022Q3，2022Q4的FOF发行数量由45只下降至36只，FOF发行数量占全部基金发行数量比重由11.34%下降至9.45%。2022年FOF发行数量达146只，相比2021年增加35只。
2022年11月4日，证监会发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》正式稿，对参与个人养老金投资公募基金业务的各类市场机构及其展业行为予以明确规范。
2022年11月18日，证监会发布首批个人养老金基金名录，包括40家基金公司发行的129只产品，首批个人养老金基金均是基金公司针对个人养老金投资基金业务单独设立的Y类基金份额。2022年11月25日，个人养老金制度在36个先行城市（地区）启动实施。人社部养老保险司副司长亓涛在人社部2022年四季度网上新闻发布会上表示，在各部门、各先行地区、各参与金融机构的大力宣传和共同推动下，总体运行平稳有序。截至2022年底，个人养老金参加人数1954万人，缴费人数613万人，总缴费金额142亿元。根据2022年基金四季报披露的数据，个人养老金基金Y份额共计申购17.14亿份，截至2022Q4，合计规模为20.06亿元，且主要以平衡型FOF为主，规模占比49.51%。按基金公司来看，养老基金Y份额规模排在前3的基金公司是华夏基金、易方达基金和兴证全球基金，规模分别为3.90亿元、2.64亿元、2.34亿元。
得益于2019年、2020年权益市场的发展，FOF也取得了较好的业绩表现。如图7所示，2019年，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为10.24%、11.26%、35.69%。2020年，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为12.43%、23.33%、36.27%。对比2019年、2020年，2021年FOF整体业绩表现相对较弱，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为4.24%、5.08%、5.34%。2022年，受权益市场回调的影响，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益纷纷下行，收益中位数分别为-4.52%、-12.07%、-18.71%，同期主动权益基金中位数业绩为-21.43%。
其中，对于不同类别中的基金，我们分别列出了2022年业绩表现排名前10的基金。偏债型FOF中，2022年收益排名前三的基金分别是东方红颐和稳健养老目标两年A、广发安泰稳健养老一年持有A、易方达如意安泰一年A，收益分别为0.25%、-0.25%、-0.48%。
平衡型FOF中，2022年收益排名前三的基金分别是华商嘉悦平衡养老FOFA、长信稳利资产配置一年、浦银安盛睿和优选3个月持有A，收益分别为-3.61%、-4.38%、-6.10%。
偏股型FOF中，2022年收益排名前三的基金分别是前海开源裕源、广发核心优选六个月持有A、兴全安泰积极养老目标五年A，收益分别为-7.74%、-9.70%、-11.06%。
FOF主要投资于其他基金资产，那么2022年四季报中FOF配置最多的基金是哪些？本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了重仓该基金的FOF数量和重仓规模最多的基金，以供参考。需要注意的是，由于FOF季报只公布前十大基金，下文统计的FOF持有情况和增持情况可能与实际存在偏差。另外本文在统计过程中进行了以下处理：
(1)对于同一基金的不同份额（如A/C类等），我们仅使用初始份额进行统计，并将不同份额的规模进行了合并。如表4列出的重仓中泰星元价值优选A的FOF数量和规模，即同时包含了重仓中泰星元价值优选C的FOF数量和规模。(2)对于FOF投资动态方面，我们对比的是2022Q3和2022Q4的重仓基金。2022Q3或2022Q4没有被重仓的基金，则不计算其增减情况。(3)按重仓该基金的FOF数量对基金进行排序时，如果重仓该基金的FOF数量相同，则按FOF重仓规模排序。我们把保持较高权益仓位运作的基金称为主动权益基金，具体来说，本文将主动权益基金定义为Wind基金分类中的普通股票型基金、偏股混合型基金以及最近4个报告期权益仓位大于70%的灵活配置型基金。表4展示了FOF配置最多的主动权益基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是姜诚先生管理的中泰星元价值优选A，共被27只FOF重仓，排名第二和第三的基金是林英睿先生管理的广发睿毅领先A、万民远先生管理的融通健康产业A，分别被26只、24只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是万民远先生管理的融通健康产业A，重仓规模为5.78亿元，排名第二和第三的基金分别是武阳先生管理的易方达远见成长A、陈皓先生管理的易方达港股通成长C，重仓规模分别为5.73亿元、5.62亿元。
近几年被动指数型基金快速发展，指数化投资越来越受到投资者认可，下面我们统计了FOF基金经理对被动指数型基金的关注情况。本文将被动指数型基金定义为Wind股票型基金中的普通指数基金和所有非货币ETF基金。表5展示了FOF配置最多的被动指数型基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是陈轶平先生和唐灵儿女士共同管理的海富通中证短融ETF，共被33只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是张羽翔先生管理的鹏华中证酒ETF、胡洁女士管理的华宝中证银行ETF，分别被17只、16只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是陈轶平先生和唐灵儿女士共同管理的海富通中证短融ETF，重仓规模为8.05亿元，排名第二和第三的基金分别是艾小军先生管理的国泰中证全指证券公司ETF、万琼女士管理的博时标普500ETF，重仓规模分别为3.74亿元、3.42亿元。从表5可以看到，相比2022Q3，FOF基金经理增加了对港股ETF的重仓配置。
与被动指数型基金不同，指数增强基金在跟踪基准指数的基础上，力求获取超额收益，下面我们统计了FOF基金经理对指数增强基金的关注情况。表6展示了FOF配置最多的指数增强基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是是徐幼华女士和方旻先生共同管理的富国中证红利指数增强A，共被5只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是乔亮先生管理的万家中证1000指数增强A、盛丰衍先生和陈元骅先生共同管理的西部利得国企红利指数增强C，分别被5只、3只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是徐幼华女士和方旻先生共同管理的富国中证红利指数增强A，重仓规模为3.00亿元，排名第二和第三的基金分别是乔亮先生管理的万家中证1000指数增强A、申庆先生管理的兴全沪深300指数增强A，重仓规模分别为1.19亿元、1.01亿元。
鉴于量化对冲基金的Alpha收益属性，部分FOF基金经理也会配置一些量化对冲基金。在2022Q4中，FOF共重仓了3只量化对冲基金，其中方旻先生管理的富国量化对冲策略三个月A被FOF配置最多，共被6只FOF重仓，重仓规模达1.58亿元。
为了凸显债券型基金的债券属性，本文将债券型基金定义为Wind基金分类中的所有短期纯债型基金、被动指数型债券基金（非ETF）以及最近4个报告期权益占比小于10%的偏债混合型基金、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金、中长期纯债型基金。表8展示了FOF配置最多的债券型基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是黄莹洁女士管理的交银裕隆纯债A，共被40只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是倪玉娟女士管理的博时富瑞纯债A、周潜玮先生和周慧女士共同管理的万家鑫璟纯债A，分别被27只、26只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是黄莹洁女士管理的交银裕隆纯债A，重仓规模为28.47亿元，排名第二和第三的基金分别是于海颖女士和魏玉敏女士共同管理的交银纯债AB、王帅先生管理的兴全稳泰A，重仓规模分别为25.23亿元、18.87亿元。
与上文中的债券型基金不同，“固收+”基金除了以债券打底减少净值波动外，还会通过适当增加股票投资比例来提高收益。本文将“固收+”基金定义为股票投资比例稍高的偏债混合型基金和混合债券型二级基金，以及部分混合债券型一级基金、中长期纯债型基金和灵活配置型基金。表9展示了FOF配置最多的“固收+”基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是俞晓斌先生管理的富国稳健增强AB，共被23只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是胡剑先生管理的易方达稳健收益A、欧阳凯先生和徐博文先生以及李昱先生共同管理的工银瑞信双利A，分别被21只、18只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是欧阳凯先生和徐博文先生以及李昱先生共同管理的工银瑞信双利A，重仓规模为5.16亿元，排名第二和第三的基金分别是胡剑先生管理的易方达稳健收益A、俞晓斌先生管理的富国稳健增强AB，重仓规模分别为4.63亿元、3.04亿元。
相比2022Q3，按FOF预估净增持数量来看，2022Q4FOF预估净增持数量最多的主动权益基金是中欧新趋势A，共有7只FOF净增持，排名第二和第三的分别是中泰玉衡价值优选A、交银趋势优先A，分别有5只、5只FOF净增持。按FOF预估主动增持规模来看，2022Q4FOF预估主动增持规模最大的主动权益基金是易方达远见成长A，主动增持规模为1.37亿元，排名第二和第三的分别是中欧明睿新常态A、汇添富盈鑫灵活配置A，主动增持规模分别为0.65亿元、0.50亿元。
相比2022Q3，按FOF预估净增持数量来看，2022Q4FOF预估净增持数量最多的债券型基金是鹏扬利泽A，共有4只FOF净增持，排名第二和第三的分别是泰达宏利纯利A、景顺长城景泰盈利纯债，分别有4只、3只FOF净增持。中证全债指数在20221101至20221213区间下跌1.17%，FOF整体对债券型基金有所减持，且增持的债券型基金预估主动增持规模较小。2022Q4FOF预估主动增持规模最大的债券型基金是银华安盈短债A，主动增持规模为0.58亿元，排名第二和第三的分别是鹏扬利泽A、国投瑞银恒泽中短债A，主动增持规模分别为0.26亿元、0.22亿元。
FOF基金经理在选择基金的同时也是在筛选看好的基金经理，或是看中基金经理的投资理念，或是看中其能力圈等要素。那么2022年四季报中，哪些基金经理被FOF配置最多？下面我们按重仓基金经理所管基金的FOF数量对基金经理进行排序，如果重仓基金经理所管基金的FOF数量相同，则按FOF重仓基金经理所管基金的规模排序。表12和表13分别列出了FOF配置最多的主动权益基金经理和“固收+”基金经理。
2022年四季报中，FOF配置最多的主动权益基金经理是中泰资管的姜诚先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为42只，规模达5.04亿元，其中，姜诚先生管理的中泰星元价值优选A被FOF重仓持有4.25亿元、中泰玉衡价值优选A被FOF重仓持有0.79亿元。
此外排在第二位的是广发基金的林英睿先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为30只，规模达7.12亿元，排在第三位的是易方达基金的杨嘉文先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为25只，规模达7.55亿元。
“固收+”基金经理需要同时拥有债券投资和股票投资的能力，并且真正拉开收益差距的可能是在选股上。我们从FOF基金经理的视角中，或许可以挖掘一些“固收+”领域优秀的基金经理。2022年四季报中，FOF配置最多的“固收+”基金经理是易方达基金的杨康先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为32只，规模达13.32亿元，其中，杨康先生管理的易方达瑞富E被FOF重仓持有1.74亿元、易方达新鑫I被FOF重仓持有1.51亿元、易方达瑞智I被FOF重仓持有1.46亿元。此外排在第二位的是安信基金的李君先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为31只，规模达4.42亿元，排在第三位的是易方达基金的胡剑先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为29只，规模达6.73亿元。
部分基金公司拥有丰富完整的基金池并且业绩表现优异，FOF只选取本公司的产品即可完成基金配置，但也有部分基金公司产品线短缺，或者为了能够从全市场选取最优的基金产品，FOF基金经理会投资其他基金公司的基金产品。从基金公司的维度来看，按照外部FOF（非本公司FOF）重仓投资规模对基金公司进行排序，以查看FOF对非本公司基金的认可程度。从图8可以看到，外部FOF重仓投资规模最大的前5家基金公司是易方达基金、富国基金、鹏华基金、交银施罗德基金、博时基金，规模分别为52亿元、42亿元、23亿元、23亿元、20亿元。
FOF除了投资基金以外，还可以通过投资股票来完善自身的策略，或者为打新构建底仓。从2019年出现第一只FOF投资股票以来，投资股票资产的FOF数量在不断增加，截至2022Q4，共有134只FOF直接投资股票，占全部FOF的比重为35.36%，相比2022Q3的38.04%有所降低。
图9展示了不同权益资产占比的FOF利用股票进行权益投资的情况。2022Q4有41.44%的平衡型FOF投资股票，数量为46只，在三种类型中占比最多，其次是偏债型FOF，其中有55只FOF投资股票，数量占比34.59%，最后是偏股型FOF，其中有33只FOF投资股票，数量占比30.28%。
图10中，我们统计了投资股票资产的FOF的平均股票仓位，相比2022Q3，2022Q4 FOF的股票仓位明显上升，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的股票仓位分别上升0.95%、0.22%、0.17%。
从FOF重仓的股票标的来看（剔除了在每个时点上市不满6个月的股票，以剔除新股的影响），FOF配置最多的股票行业大多来自煤炭、电力设备及新能源等行业。表14展示了FOF配置最多的股票。按重仓该股票的FOF数量来看，排名前三的股票是贵州茅台、东方财富、大全能源，分别被15只、15只、14只FOF重仓。按FOF重仓市值来看，排名前三的股票是宁德时代、广汇能源、兖矿能源，重仓市值分别为2.56亿元、1.94亿元、1.57亿元。
相比2022Q3，按FOF预估股票调仓市值来看，2022Q4预估加仓最明显的三只股票是广汇能源、兖矿能源、中国神华，预估加仓市值分别为1.35亿元、1.01亿元、0.34亿元；2022Q4预估减仓最明显的三只股票是万华化学、众生药业、泸州老窖，预估减仓市值分别为0.11亿元、0.10亿元、0.05亿元。
截至2022Q4，全市场已成立FOF产品数量379只，合计规模为1927亿元，相比2022Q3减少5.32%。从穿透后权益资产占比划分来看，2022Q4平衡型FOF和偏股型FOF合计规模占比已达47.06%。为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了重仓该基金的FOF数量和重仓规模最多的基金。具体地，各类别基金中FOF配置最多的三只基金如下：主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是中泰星元价值优选A、广发睿毅领先A、融通健康产业A；重仓规模最大的三只基金是融通健康产业A、易方达远见成长A、易方达港股通成长C。被动指数型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是海富通中证短融ETF、鹏华中证酒ETF、华宝中证银行ETF；重仓规模最大的三只基金是海富通中证短融ETF、国泰中证全指证券公司ETF、博时标普500ETF。指数增强基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是富国中证红利指数增强A、万家中证1000指数增强A、西部利得国企红利指数增强C；重仓规模最大的三只基金是富国中证红利指数增强A、万家中证1000指数增强A、兴全沪深300指数增强A。量化对冲基金中，富国量化对冲策略三个月A被FOF配置最多，共被6只FOF重仓，重仓规模达1.58亿元。债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是交银裕隆纯债A、博时富瑞纯债A、万家鑫璟纯债A；重仓规模最大的三只基金是交银裕隆纯债A、交银纯债AB、兴全稳泰A。“固收+”基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是富国稳健增强AB、易方达稳健收益A、工银瑞信双利A；重仓规模最大的三只基金是工银瑞信双利A、易方达稳健收益A、富国稳健增强AB。在FOF投资动态上，对于主动权益基金，FOF预估净增持数量最多的三只基金是中欧新趋势A、中泰玉衡价值优选A、交银趋势优先A；FOF预估主动增持规模最大的三只基金是易方达远见成长A、中欧明睿新常态A、汇添富盈鑫灵活配置A。对于债券型基金，FOF预估净增持数量最多的三只基金是鹏扬利泽A、泰达宏利纯利A、景顺长城景泰盈利纯债；FOF预估主动增持规模最大的三只基金是银华安盈短债A、鹏扬利泽A、国投瑞银恒泽中短债A。在2022年四季报中，FOF配置最多的前三位主动权益基金经理是姜诚先生、林英睿先生、杨嘉文先生；FOF配置最多的前三位“固收+”基金经理是杨康先生、李君先生、胡剑先生。截至2022Q4，共有134只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最多，其次是偏债型FOF、偏股型FOF。从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是贵州茅台、东方财富、大全能源；重仓市值排名前三的是宁德时代、广汇能源、兖矿能源。
注：本文选自国信证券于2023年01月30日发布的研究报告《公募FOF基金2022年四季报解析》
分析师：张欣慰 S0980520060001
分析师：杨丽华 S0980521030002
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
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