截至2023Q2，全市场已成立FOF产品数量441只，合计规模为1786.40亿元，相比2023Q1减少5.69%。根据穿透后权益资产占比将FOF划分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF，2023Q2规模分别为818.44亿元、474.48亿元、493.49亿元，2023H1收益中位数分别为1.05%、0.04%、-1.68%。
二、2023年二季报中FOF配置最多的基金
为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金。在主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是大成高新技术产业A、易方达科瑞、易方达供给改革；重仓规模最大的三只基金是易方达供给改革、大成高新技术产业A、易方达瑞恒。在债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是交银裕隆纯债A、富国信用债A、博时富瑞纯债A；重仓规模最大的三只基金是交银裕隆纯债A、交银稳利中短债A、交银纯债AB。三、相比2023Q1，FOF基金经理增配了哪些基金？
追踪FOF基金经理的投资动态：在主动权益基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是易方达供给改革、易方达科技创新、汇添富外延增长主题A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是易方达供给改革、易方达科技创新、景顺长城能源基建A。在债券型基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是交银双轮动AB、永赢迅利中高等级短债A、鹏华丰恒；FOF预估净增持规模最大的三只基金是鹏扬利泽A、永赢迅利中高等级短债A、华泰柏瑞丰盛纯债A。四、2023年二季报中FOF配置数量最多的基金经理
FOF配置数量最多的前三位主动权益基金经理是刘旭先生、周海栋先生、杨嘉文先生；FOF配置数量最多的前三位“固收+”基金经理是俞晓斌先生、李君先生、胡剑先生。
五、2023年二季报中FOF股票投资情况
截至2023Q2，共有161只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，偏债型FOF次之。从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是宁德时代、中国海油、中国移动；重仓市值排名前三的是宁德时代、兖矿能源、广汇能源。截至2023Q2，全市场已成立FOF产品数量441只，合计规模为1786.40亿元，相比2023Q1减少5.69%。按资产配置策略划分，FOF可以分为目标日期基金、目标风险基金、普通FOF基金三类，图1显示目前FOF市场主要以普通FOF基金和目标风险基金为主，规模分别为977.47亿元、590.24亿元，合计占比87.76%。
我们还可以根据FOF实际投资的权益资产的占比来对其进行分类。本文根据最新的半年报和年报，通过FOF持仓基金和股票的比例来估算穿透权益仓位，最终得到FOF穿透后权益资产占比W，具体计算公式为：
依据穿透后的权益资产占比将FOF分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF三类：偏债型FOF定义为穿透后权益资产占比小于30%的FOF，平衡型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于30%且小于60%的FOF，偏股型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于60%的FOF。从图2可以看到这三种类别FOF规模变化情况：偏债型FOF规模最高，为818亿元，平衡型FOF和偏股型FOF近年来合计规模占比有所提升，截至2023Q2合计规模占比已达54.19%，相比2021Q3增加16.65%。
从基金公司的维度来看，截至2023Q2，开展FOF业务的基金公司共有80家。前5大FOF基金管理人合计规模占比43.46%，与2023Q1的43.01%基本持平。FOF管理规模占比排名前三的基金管理人是兴证全球基金（12.05%）、交银施罗德基金（10.08%）、南方基金（7.85%）。按不同类别FOF的管理规模来看，兴证全球基金的FOF产品中，偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF分布比较均衡，分别占比23%、33%、44%；交银施罗德基金的FOF产品主要以偏债型FOF为主，管理规模中有76%是偏债型FOF；南方基金的FOF产品集中在偏债型FOF，管理规模占比为75%。
按FOF发行日期，图4统计了各个季度的FOF发行数量（仅统计初始基金）。2023Q2的FOF发行数量为29只，相比2023Q1，FOF发行数量减少了7只。
得益于2019年、2020年权益市场的发展，FOF也取得了较好的业绩表现。如图5所示，2019年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为10.24%、11.26%、35.69%。2020年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为12.43%、23.33%、36.27%。
对比2019年和2020年，2021年FOF整体业绩表现相对较弱，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为4.24%、5.08%、5.34%。2022年，受权益市场回调的影响，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益纷纷下行，收益中位数分别为-4.46%、-12.07%、-18.71%。2023H1偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益中位数分别为1.05%、0.04%、-1.68%。
对于不同类别的FOF，我们分别列出了2023年半年度业绩表现排名前10的基金。偏债型FOF中，2023H1收益排名前三的基金分别是平安稳健养老一年A、中欧预见养老2025一年持有(FOF)A、财通资管通达未来6个月持有A，收益分别为3.32%、3.28%、2.60%。
平衡型FOF中，2023H1收益排名前三的基金分别是长城恒泰养老2040三年、平安养老2045五年、国泰民泽平衡养老目标三年A，收益分别为6.27%、5.35%、3.11%。
偏股型FOF中，2023H1收益排名前三的基金分别是前海开源裕源、长江智选3个月持有A、富国智浦精选12个月持有A，收益分别为3.40%、2.71%、2.47%。
FOF主要投资于其他基金资产，那么2023年二季报中FOF配置最多的基金是哪些？本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金，以供参考。需要注意的是，由于FOF季报只公布前十大基金，下文统计的FOF持有情况和增持情况可能与实际存在偏差。另外本文在统计过程中进行了以下处理：
(1)对于同一基金的不同份额（如A/C类等），我们仅使用初始份额进行统计，并将不同份额的规模进行了合并。如表4列出的重仓大成高新技术产业A的FOF数量和规模中同时包含了重仓大成高新技术产业C的FOF数量和规模。(2)在FOF投资动态方面，我们对比的是2023Q1和2023Q2的重仓基金。2023Q1或2023Q2没有被重仓的基金，则不计算其增减情况。(3)按重仓该基金的FOF数量对基金进行排序时，如果重仓该基金的FOF数量相同，则按FOF重仓规模排序。我们把保持较高权益仓位运作的基金称为主动权益基金，具体来说，本文将主动权益基金定义为Wind基金分类中的普通股票型基金、偏股混合型基金以及最近4个报告期权益仓位大于70%的灵活配置型基金。表4展示了FOF配置最多的主动权益基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是刘旭先生管理的大成高新技术产业A，共被37只FOF重仓，排名第二和第三的基金是杨嘉文先生管理的易方达科瑞、杨宗昌先生管理的易方达供给改革，分别被26只、25只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是杨宗昌先生管理的易方达供给改革，重仓规模为8.96亿元，排名第二和第三的基金分别是刘旭先生管理的大成高新技术产业A、萧楠先生和王元春先生共同管理的易方达瑞恒，重仓规模分别为7.02亿元、6.04亿元。
近几年被动指数型基金快速发展，指数化投资越来越受到投资者认可。下面我们统计了FOF基金经理对被动指数型基金的配置情况。本文将被动指数型基金定义为Wind股票型基金中的普通指数基金和所有非货币ETF基金。表5展示了FOF配置最多的被动指数型基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是陈轶平先生、唐灵儿女士和陶斐然女士共同管理的海富通中证短融ETF，共被36只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是李茜女士和李沐阳先生共同管理的华泰柏瑞中证光伏产业ETF、艾小军先生管理的国泰中证全指证券公司ETF，分别被18只、15只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是李茜女士和李沐阳先生共同管理的华泰柏瑞中证光伏产业ETF，重仓规模为5.16亿元，排名第二和第三的基金分别是艾小军先生管理的国泰中证全指证券公司ETF、万琼女士管理的博时标普500ETF，重仓规模分别为5.04亿元、4.59亿元。
与被动指数型基金不同，指数增强基金在跟踪基准指数的基础上，力求获取超额收益，下面我们统计了FOF基金经理对指数增强基金的配置情况。
表6展示了FOF配置最多的指数增强基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是吴振翔先生和许一尊先生共同管理的汇添富中证500指数增强A，共被6只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是盛丰衍先生和陈元骅先生共同管理的西部利得国企红利指数增强C、徐幼华女士和方旻先生共同管理的富国中证红利指数增强A，分别被6只、5只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是徐幼华女士和方旻先生共同管理的富国中证红利指数增强A，重仓规模为3.32亿元，排名第二和第三的基金分别是吴振翔先生和许一尊先生共同管理的汇添富沪深300指数增强A和汇添富中证500指数增强A，重仓规模分别为1.54亿元、1.39亿元。
为了凸显债券型基金的债券属性，本文将债券型基金定义为Wind基金分类中的所有短期纯债型基金、被动指数型债券基金（非ETF）以及最近4个报告期权益占比小于10%的偏债混合型基金、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金和中长期纯债型基金。表7展示了FOF配置最多的债券型基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是黄莹洁女士管理的交银裕隆纯债A，共被37只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是黄纪亮先生和吕春杰先生共同管理的富国信用债A、倪玉娟女士管理的博时富瑞纯债A，分别被27只、26只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是黄莹洁女士管理的交银裕隆纯债A，重仓规模为27.32亿元，排名第二和第三的基金分别是黄莹洁女士管理的交银稳利中短债A、于海颖女士和魏玉敏女士共同管理的交银纯债AB，重仓规模分别为15.41亿元、15.08亿元。
与上文中的债券型基金不同，“固收+”基金除了以债券打底外，还会通过适当增加股票或者可转债投资比例来提高收益。本文将“固收+”基金定义为股票和可转债投资比例稍高的偏债混合型基金和混合债券型二级基金，以及部分混合债券型一级基金、中长期纯债型基金和灵活配置型基金。表8展示了FOF配置最多的“固收+”基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是俞晓斌先生管理的富国稳健增强AB，共被46只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是胡剑先生管理的易方达稳健收益A、侯杰先生和王娟娟女士共同管理的招商安华A，分别被25只、25只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是胡剑先生管理的易方达稳健收益A，重仓规模为5.84亿元，排名第二和第三的基金分别是黄纪亮先生管理的富国天利增长债券A，俞晓斌先生管理的富国稳健增强AB，重仓规模分别为5.73亿元、5.66亿元。
相比2023Q1，按FOF预估净增持数量来看，2023Q2 FOF预估净增持数量最多的主动权益基金是易方达供给改革，共有10只FOF净增持，排名第二和第三的分别是易方达科技创新、汇添富外延增长主题A，分别有8只、4只FOF净增持。
按FOF预估净增持规模来看，2023Q2 FOF预估净增持规模最大的主动权益基金是易方达供给改革，净增持规模为1.94亿元，排名第二和第三的分别是易方达科技创新、景顺长城能源基建A，净增持规模分别为1.83亿元、0.63亿元。
相比2023Q1，按FOF预估净增持数量来看，2023Q2 FOF预估净增持数量最多的债券型基金是交银双轮动AB，共有7只FOF净增持，排名第二和第三的分别是永赢迅利中高等级短债A、鹏华丰恒，分别有5只、5只FOF净增持。
2023Q2 FOF预估净增持规模最大的债券型基金是鹏扬利泽A，净增持规模为0.55亿元，排名第二和第三的分别是永赢迅利中高等级短债A、华泰柏瑞丰盛纯债A，净增持规模分别为0.31亿元、0.20亿元。
FOF基金经理在选择基金的同时也是在筛选看好的基金经理，或是看中基金经理的投资理念，或是看中其能力圈等要素。那么2023年二季报中，哪些基金经理被FOF配置最多？下面我们按重仓基金经理所管基金的FOF数量对基金经理进行排序，如果重仓基金经理所管基金的FOF数量相同，则按FOF重仓基金经理所管基金的规模排序。表11和表12分别列出了FOF配置最多的主动权益基金经理和“固收+”基金经理。
2023年二季报中，FOF配置数量最多的主动权益基金经理是大成基金的刘旭先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为40只，规模达7.22亿元，其中，刘旭先生管理的大成高新技术产业A被FOF重仓持有7.02亿元、大成优势企业A被FOF重仓持有0.21亿元。此外排在第二位的是华商基金的周海栋先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为37只，规模达5.44亿元；排在第三位的是易方达基金的杨嘉文先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为34只，规模达8.09亿元。
“固收+”基金经理需要同时拥有债券投资和股票投资的能力，并且真正拉开收益差距的可能是在选股上。我们从FOF基金经理的视角中，或许可以挖掘一些“固收+”领域优秀的基金经理。
2023年二季报中，FOF配置数量最多的“固收+”基金经理是富国基金的俞晓斌先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为58只，规模达7.12亿元，其中，俞晓斌先生管理的富国稳健增强AB被FOF重仓持有5.66亿元、富国双债增强A被FOF重仓持有1.46亿元。此外排在第二位的是安信基金的李君先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为50只，规模达3.93亿元；排在第三位的是易方达基金的胡剑先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为49只，规模达11.99亿元。
部分基金公司基金产品线丰富并且业绩表现较好，FOF基金经理只选取本公司的基金产品即可完成策略配置，但也有部分基金公司产品线短缺，或者为了能够从全市场选取最优的基金产品，FOF基金经理也会投资其他基金公司的基金产品。
从基金公司的维度来看，按照外部FOF（非本公司FOF）重仓投资规模对基金公司进行排序，以查看FOF对非本公司基金的认可程度。从图6可以看到，外部FOF重仓投资规模最大的前5家基金公司是富国基金、易方达基金、鹏华基金、招商基金、博时基金，规模分别为40亿元、37亿元、24亿元、21亿元、19亿元。
FOF除了投资基金以外，还可以通过投资股票来完善自身的策略，或者为打新构建底仓。2019年以来，投资股票资产的FOF数量在不断增加。截至2023Q2，共有161只FOF直接投资股票，占全部FOF的比重为36.51%，相比2023Q1的38.73%有所减少。
图7展示了不同类型的FOF利用股票进行权益投资的情况。2023Q2有41.61%的平衡型FOF投资股票，数量为62只，在三种类型中数量占比最高；偏债型FOF中有64只FOF投资股票，数量占比为39.02%；偏股型FOF中有35只FOF投资股票，数量占比为27.34%。
图8中，我们统计了投资股票资产的FOF的平均股票仓位。相比2023Q1，2023Q2偏债型FOF的股票仓位有所下降，平衡型FOF和偏股型FOF的股票仓位有所上升，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的平均股票仓位分别达到4.64%、7.28%、8.43%。
表13展示了FOF配置最多的股票（剔除在每个时点上市不满6个月的股票，以剥离新股的影响）。按重仓该股票的FOF数量来看，排名前三的股票是宁德时代、中国海油、中国移动，分别有38只、14只、13只FOF重仓。按FOF重仓市值来看，排名前三的股票是宁德时代、兖矿能源、广汇能源，重仓市值分别为3.02亿元、1.82亿元、1.72亿元。
相比2023Q1，按FOF预估股票调仓市值来看，2023Q2预估加仓最明显的三只股票是宁德时代、兖矿能源、广汇能源，预估加仓市值分别为1.25亿元、0.27亿元、0.22亿元。2023Q2预估减仓最明显的三只股票是北方国际、中煤能源、中国石油，预估减仓市值分别为0.21亿元、0.15亿元、0.09亿元。
截至2023Q2，全市场已成立FOF产品数量441只，合计规模为1786.40亿元，相比2023Q1减少5.69%。根据穿透后权益资产占比将FOF划分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF，2023Q2规模分别为818.44亿元、474.48亿元、493.49亿元，2023H1收益中位数分别为1.05%、0.04%、-1.68%。为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金。在主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是大成高新技术产业A、易方达科瑞、易方达供给改革；重仓规模最大的三只基金是易方达供给改革、大成高新技术产业A、易方达瑞恒。在被动指数型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是海富通中证短融ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、国泰中证全指证券公司ETF；重仓规模最大的三只基金是华泰柏瑞中证光伏产业ETF、国泰中证全指证券公司ETF、博时标普500ETF。在指数增强基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是汇添富中证500指数增强A、西部利得国企红利指数增强C、富国中证红利指数增强A；重仓规模最大的三只基金是富国中证红利指数增强A、汇添富沪深300指数增强A、汇添富中证500指数增强A。在债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是交银裕隆纯债A、富国信用债A、博时富瑞纯债A；重仓规模最大的三只基金是交银裕隆纯债A、交银稳利中短债A、交银纯债AB。在“固收+”基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是富国稳健增强AB、易方达稳健收益A、招商安华A；重仓规模最大的三只基金是易方达稳健收益A、富国天利增长债券A、富国稳健增强AB。追踪FOF基金经理的投资动态：在主动权益基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是易方达供给改革、易方达科技创新、汇添富外延增长主题A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是易方达供给改革、易方达科技创新、景顺长城能源基建A。在债券型基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是交银双轮动AB、永赢迅利中高等级短债A、鹏华丰恒；FOF预估净增持规模最大的三只基金是鹏扬利泽A、永赢迅利中高等级短债A、华泰柏瑞丰盛纯债A。在2023年二季报中，FOF配置数量最多的前三位主动权益基金经理是刘旭先生、周海栋先生、杨嘉文先生；FOF配置数量最多的前三位“固收+”基金经理是俞晓斌先生、李君先生、胡剑先生。截至2023Q2，共有161只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，偏债型FOF次之。从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是宁德时代、中国海油、中国移动；重仓市值排名前三的是宁德时代、兖矿能源、广汇能源。
注：本文选自国信证券于2023年07月24日发布的研究报告《公募FOF基金2023年二季报解析》
分析师：张欣慰 S0980520060001
分析师：杨丽华 S0980521030002
联系人：陈梦琪
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
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