为什么 “老实人”总被当“备胎”

admin2年前 (2023-02-25)量化大V743

你喜欢一个什么样的基金？

能涨抗跌，一路向北。

想得挺美，但遗憾的是，这种基金毕竟是极少数，规模也必然做不大。

很合理，不然全世界的钱都要被一个人赚走。

那如果退一步问，

你是喜欢牛市型选手还是熊市型选手？

这是根据公募某价值型基金和某成长型基金三年的净值，抽象出的走势图。

巴菲特年轻的时候给合伙人开会总是说：熊市抗住，跌得比指数少；牛市涨幅跑不赢指数，但能跟上指数，长期来看，收益不会差。

道理很朴素，但在公募，具备这种特征的基金经理始终比较稀缺。

假若，现在这里有两种基金经理：

A基金经理净值大开大合，走势波澜壮阔，牛市猛冲猛打，熊市一泻千里，是典型的牛市型选手；

B基金经理熊市回撤好过指数，也好过市场平均，牛市可以跟上，但大概率会跑输指数，也有可能跑输市场平均水平，是典型的的熊市型选手。

如果两人的口碑、资历、江湖地位和产品数量不相上下，那么不用怀疑，一定是前者的规模更大。

Why？

牛市，赚钱效应极好，投资者资产大幅搬家，将资产投入涨得最好的那一批被热炒的产品，牛市型选手的规模迎来大扩容。

这个时候熊市型选手走得慢一些，横得久一点，净值走势不够震撼，投资理念老态龙钟，未来似乎失去了梦想，甚至都跑不赢指数。

熊市型选手B的基金，大概率要被投资者赎回，用来去“追涨”A。

“刻不容缓、时不我待、要把虚度的青春赶紧夺回来。”

可惜，A股牛短熊长。

财富的美梦醒得总是特别快，牛市的幻觉往往戛然而止。

牛熊切换，买在最高点的投资者已经被狠狠套住，踏上了漫漫定投路；动辄20%和30%的亏损，让回本成了一种奢望，这时会舍得剁？

不会。

买入的成本就像一根锚，把自己的心理价位狠狠的钉在了那里。

这个时候，熊市型选手因为“稳妥”的表现，获得了基民的关注和认可，得到了投资者的净买入。

当然也可能是被渣A深深伤害后，把“熊市型选手”当做了治疗“情伤”的过渡。

等到有一天，春暖花开、万物复苏、牛市的脚步回来了，投资者的内心又开始了悸动。

这个时候如果有浮盈，或者浮亏控制住了10%以内，投资者可能还是会把他赎回来，用来“补仓”那些亏得更狠的产品。

“老实人”虽然没有做错任何事，但还是被当做了“备胎”。

目前，在这些偏价值、偏债、偏低波动的产品中，有很多已经开始被“残忍”的抛弃。

“跌得不多，没有套住人；没有太出圈，没办法吸引大资金持续净流入；同行亏了不少钱，得把他卖掉，去补仓”。

“拔掉鲜花、浇灌野草”，一定程度上来源于行为金融学上的“损失厌恶”心理。

一般情况下，投资者不愿意出售表现不佳的产品，拒绝把浮亏变成实亏，

本能地想继续拿着，通过不断补仓，想至少回到一个可接受的几乎回本或已经回本的状态，然后再卖出。

在这个过程里，投资者卖出自己账户里红着的，或者“浅绿”的产品，用来稀释那些“深绿”的品种。

所以，观察市场上目前规模靠前的基金，虽然业绩遭遇了滑铁卢，但总体还是获得了净申购，相比于惨烈的净值表现，基民还是给予了这些基金比较高的耐心。

当然，这不是基民的爱无止境，更不是基民情有独钟，而是想越跌越买，尽快解套，有朝一日，相忘于江湖。

换句话说，当基民接近回本的时候，大概就是这些产品被大面积赎回的时候，到那时大量的资金想要抽身，形成一个大的空头压力，市场会不会再次被波及？

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