中金 | 香港证监会支持制订ESG服务提供商自愿操守准则，助ESG评级有序发展

admin1年前 (2023-11-04)研报681

Abstract

摘要

香港证监会（SFC）于2023年10月31日[文]发布公告“支持和提倡为ESG评级和数据产品供[章]应商制订一套由业界领导的自愿操守准则”[1][来]，并计划约在2024年一季度发表自愿操守准则[自]的草拟本，向公众征求意见。

背景：响应国际证监会组织对ESG的数据产品的建议，适应ESG评级生态发展

SFC称，制订自愿操守准则的目的是响应国际证监会组织（IOSCO）对ESG的数据产品的建议。2021年，IOSCO发布了《ESG评级和数据产品提供商（最终报告）》，提出了十项与ESG数据、评级相关的建议和实践目标；2022年，IOSCO提出了《可持续金融的优秀实践倡议》，其核心内容是呼吁ESG自愿披露标准制定组织和行业协会能根据IOSCO的事项建议来构造一个基于自愿、基于行业最佳实践的ESG披露标准以及ESG评价的基准线。

我们认为，基准性质的自愿操守准则是在ESG评级生态发展阶段下的适应性规范。近年来，在ESG披露标准推广、数据处理和运算能力发展、ESG评级参与方数量增加等因素的影响下，ESG评级生态也显现出新的特点。根据ERM报告，尽管ESG评级商是可持续投资生态圈中重要的参与方，ESG评级信息仍是投资机构最常使用的ESG信息类型，不过用户认为ESG评级存在模糊之处，尤其是评级方法透明度和数据准确性问题。

调查：总结中国香港市场面临的ESG数据标准问题

中国香港市场的监管部门和基础设施属于较早的ESG制度建设者和引导实践者，SFC和香港交易所自2016年以来就开始对推动绿色及可持续金融的发展进行研究和实践。

SFC基于充分的调研实践和市场沟通，关注到ESG信息披露以及ESG评级产品供应商存在的主要挑战，包括ESG数据披露的完整度、准确性和可信度；ESG评级业务收费模式潜在的利益冲突等——这些问题可能导致ESG评级可信度降低。

方案：探索建立由业界领导的《自愿操守准则》并发布参与者名单

SFC决定选择自愿原则，提倡和支持业界为在中国香港市场提供产品及服务的ESG服务机构（包括数据提供商、ESG评级机构、ESG指数公司等）制订并推广一套自愿操守准则，并由国际资本市场协会（ICMA）发布了一个牵头起草该自愿操守准则的工作小组。

自愿操守准则工作小组以2023年11月召开首次会议为目标，并由ICMA作为秘书在首次会议举行后约三个月内（2024年一季度）发表自愿操守准则的草拟本向公众征求意见。自愿操守准则将根据IOSCO的建议，涵盖透明度、管治、系统与监控、利益冲突管理四大要求，以规范ESG服务供应商的操守。

我们认为，ESG服务提供商的自愿操守准则积极响应IOSCO对ESG评级和数据服务的发展建议，准则发布后或将促进该地区ESG评级活动的有序发展，加强ESG数据产品和服务规范，以高质量的数据基础设施来支持可持续金融发展。

Text

正文

中国香港：

支持由业界领导、自愿原则，推动ESG数据与评级标准制定

背景：响应国际证监会组织对ESG数据产品的建议，适应ESG评级生态发展

中国香港证券及期货事务监察委员会（以下简称SFC）于2023年10月31日发布公告“支持和提倡为ESG评级和数据产品供应商制订一套由业界领导的自愿操守准则”，此举是为了响应国际证监会组织（International Organization of Securities Commissions，以下简称IOSCO）对ESG数据、ESG评级所提出的发展目标。

2021年，IOSCO关注到全球ESG数据披[1]露缺乏统一标准、透明度较低，对同一个资产的E[7]SG评级在不同评级机构推出的方法论框架下产生[量]了较大的差异。因此，IOSCO发布了《ESG[化]评级和数据产品提供商（最终报告）》，提出了十[ ]项与ESG数据、评级相关的建议和实践目标。[[ ]2]

图表1：国际证监会组织对ESG数据与评级产品的十项建议

资料来源：《中金ESG手册（3）：ESG基础设施》，国际证监会组织（IOSCO），中金公司研究部

2022年，IOSCO基于2021年报告中提出的ESG数据、评级相关的建议和目标提出了《可持续金融的优秀实践倡议》[3]，其核心内容是呼吁ESG自愿披露标准制定组织和行业协会能根据IOSCO的事项建议来构造一个基于自愿、基于行业最佳实践的ESG披露标准以及ESG评价的基准线。

我们在《中金ESG手册（3）：ESG基础设施》中讨论过ESG评级在投资机构中得到广泛应用的原因[4]。而近年来，在ESG披露标准推广、数据处理和运算能力发展、ESG评级参与方数量增加等因素的影响下，ESG评级生态也显现出新的特点。ERM在《评价评级机构2023：处于十字路口的ESG评级》中分析了过去数年间投资机构使用的ESG信息类型。如图表2所示，ESG评级信息仍是投资机构最常使用的ESG信息类型，不过其使用程度与2018/19年对比略有下滑；与此同时，投资机构越来越依赖于内部ESG团队进行相关研究来提供ESG数据。ERM提出，“尽管ESG评级商是可持续投资生态圈中重要的参与方，不过围绕ESG评级的疑问和困惑在持续增加，尤其是评级方法透明度和数据准确性问题[5]”。我们认为，基准性质的自愿操守准则是在ESG评级生态发展阶段下的适应性规范，或有助于建立ESG评级活动秩序，保障ESG评级产品服务质量，从而提高使用方的满意度。

图表2：投资机构最常使用的ESG信息类型

资料来源：ERM《评价评级机构2023：处于十字路口的ESG评级》（2023年），中金公司研究部

调查：总结中国香港市场面临的ESG数据标准问题

中国香港市场的监管部门和基础设施属于较早的ESG制度建设者和引导实践者。SFC和交易所自2016年以来就开始对推动绿色及可持续金融的发展进行研究和实践：

► 2018年，SFC发布了第一篇原则性报告——《绿色金融框架的构建》[6];

► 2019年4月，SFC针对资产管理机构的ESG投资发布了《致证监会认可单位信托及互惠基金的管理公司的通函——环境、社会及管治基金》要求ESG基金在披露层面提高指标的可比性和透明度，并于2021年修订了该文件，进一步提高了对中国香港市场发行的ESG基金在命名、分类原则、信息披露等层面的规范；

► 2020年，中国香港联合交易所总结了市场参与者对港股上市公司ESG信息披露的咨询意见，修订了《香港联合交易所有限公司证券上市规则》，对上市公司提出了ESG方面的强制与非强制披露要求[7]；

► 2022年，SFC对国际可持续准则理事会（International Sustainability Standards Board，简称ISSB）发布的两份意见稿（一般要求和气候披露要求）提出了意见，SFC“欢迎ISSB所取得的重大进展，并认为ISSB的准则能够帮助全球可持续披露的进一步趋同。”[8]

综上可知，中国香港市场的监管部门近年来通过“提出行动框架、向市场参与者广泛咨询意见、形成监管制度、根据市场实践情况进一步细化规则”的形式推动ESG披露标准、ESG评价标准以及可持续金融活动与国际基准相趋同，对ESG相关金融活动的实质性提出了更明确的规范。

基于多年来充分的实践和市场沟通，SFC关注到了ESG信息披露以及ESG评级产品供应商存在的一些挑战，主要有：[9]

► ESG数据披露的完整度、准确性和可信度：ESG评级机构收集上市公司ESG的信息通常会：1）对其发布的ESG报告使用机器学习和人工智能技术来抓取关键信息；2）向第三方数据提供商获得数据；3）向上市公司发送问卷调查。但多数上市公司披露的ESG数据无法涵盖评级模型中的关键议题。为了弥补一手数据的不足，ESG评级机构和数据商会使用估算和假设的方法来填补空缺；

► ESG评级业务收费模式潜在的利益冲突：根据SFC的调研发现，约60%的ESG服务提供商以“订购者支付”的收费模式向用户提供ESG数据以及ESG评级数据，而有约30%的ESG服务商不仅向数据的订购者提供收费的数据服务，还向发行人（上市公司）提供收费的ESG评级和研究服务，可能会出现“ESG服务商可能一方面下调上市公司的ESG评级，但另一方面该服务商的咨询团队可能向ESG评级被下调的公司招揽生意” [10]这类存在利益输送的动机。

图表3：ESG数据与评级生态圈及其挑战

资料来源：SFC，中金公司研究部

方案：探索建立由业界领导的《自愿操守准则》并发布参与者名单

回顾我们在2021年的报告《ESG投资系列（5）：ESG监管：因地制宜、殊途同归》中曾总结过，主要国家在ESG规则的制定层面遵循的路线有所差异。在此次公告中，SFC根据自愿与强制原则主要分为：

► 偏强制：继续扩大其监管职权范围，以涵盖ESG评级机构并设立强制性的监管规定（典型的市场是欧盟和印度）；

► 偏自愿：自愿准则，准则可以是由监管机构制订、也可以由业界制订或由监管机构与业界共同制订（例如：英国、日本等）。

图表4：部分国家或地区对ESG评级活动的监管特点

资料来源：KPMG，新加坡金管局，欧盟委员会，日本金融服务管理局，印度证监会，中金公司研究部

最终，SFC决定选择自愿原则，提倡和支持业界为在中国香港市场提供产品及服务的ESG服务机构（包括数据提供商、ESG评级机构、ESG指数公司等）制订并推广一套自愿操守准则，并由国际资本市场协会（International Capital Market Association，简称ICMA）发布了一个牵头起草该自愿操守准则的工作小组[11]。工作组成员总计14家机构，其中1家为国际组织、5家为资管机构、8家为评级机构，评级机构中有5家机构发布股票指数。

图表5：自愿操守准则工作小组名单

注：“是否有公开的ESG评级产品”列中，“●”代表该机构编制并发布企业完整的ESG评级结果，“○”代表该机构仅对企业ESG层面的某些议题进行评价，无圆点标记表明该机构并未向公开市场提供企业ESG数据、ESG评级类产品

资料来源：ICMA，中金公司研究部

自愿操守准则工作小组以2023年11月召开首次会议为目标，并由ICMA作为秘书在首次会议举行后约三个月（2024年一季度）发表自愿操守准则的草拟本向公众征求意见。自愿操守准则将根据IOSCO的建议，涵盖透明度、管治、系统与监控、利益冲突管理四大要求，以规范ESG服务供应商的操守[12]。

该准则明确坚持自愿原则，考虑在生效后设立一个签署方名单机制，以持续地记录认可及遵循自愿操守准则的ESG服务供应商[13]。我们认为，中国香港市场的监管部门ESG服务提供商的自愿操守准则积极响应IOSCO对ESG评级和数据服务的发展建议，准则发布后或将促进该地区ESG评级活动的有序发展，加强ESG数据产品和服务规范，以高质量的数据基础设施来支持可持续金融发展。

图表6：自愿操守准则目标及工作小组职权范围

资料来源：ICMA，SFC，中金公司研究部

注:

[1] https://apps.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/EN/news-and-announcements/news/doc?refNo=23PR126

[2] Environmental, Social and Governance (ESG) Ratings and Data Products Providers (2021-11-23)，原文链接：https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD690.pdf

[3] CALL FOR ACTION (IOSCO GOOD SUSTAINABLE FINANCE PRACTICES. For Financial Markets Voluntary Standard Setting Bodies and Industry Associations)（2022-11-7），原文链接：https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD717.pdf

[4] 《中金ESG手册（3）：ESG基础设施》：https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=289539

[5] https://www.sustainability.com/globalassets/sustainability.com/thinking/pdfs/2023/rate-the-raters-report-april-2023.pdf

[6] 原文链接：https://www.sfc.hk/TC/Sustainable-finance/2018-Strategic-Framework-for-Green-Finance

[7] 详见关于《上市规则》的第一百二十八次修订：https://sc.hkex.com.hk/TuniS/cn-rules.hkex.com.hk/node/11797

[8] 详见：https://www.sfc.hk/TC/Sustainable-finance/Corporate-Sustainability-Disclosures

[9] 详见：https://www.sfc.hk/-/media/TC/files/COM/Reports-and-surveys/CHIReport-on-factfinding-exercise-on-ESG-ratings-and-data-service-providers311023-final-clean.pdf

[10] 详见：https://www.sfc.hk/-/media/TC/files/COM/Reports-and-surveys/CHIReport-on-factfinding-exercise-on-ESG-ratings-and-data-service-providers311023-final-clean.pdf

[11] 小组成员表格原文详见：https://icmagroup.org/assets/VCWG-participation-list-final_20231030.pdf

[12] https://www.icmagroup.org/assets/CHI_VCWG-ToR_301023-final.pdf

[13] https://www.icmagroup.org/assets/CHI_VCWG-ToR_301023-final.pdf

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文章来源

本文摘自：2023年11月3日已经发布的《香港证监会支持制订ESG服务提供商自愿操守准则，助ESG评级有序发展》

分析员潘海怡 SAC 执业证书编号：S0080523070001 SFC CE Ref：BTZ191

联系人金成 SAC 执业证书编号：S0080122030152 SFC CE Ref：BTY613

分析员刘均伟 SAC 执业证书编号：S0080520120002 SFC CE Ref：BQR365

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