中金 | 量化观市：震荡仍为主旋律

admin1年前 (2023-10-30)研报593

全周回顾：市场有所反弹，农业汽车强势，成长优于价值，小盘贴水打开

1）市场有所反弹：经历了前期的弱势行情后，A股市场在本周有所反弹，表征市场走势的各宽基指数多数具有较大涨幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为1.48%、1.26%、1.74%；市场活跃度较前期有所上升，本周平均日成交额为8439亿元；北向资金则延续前期的净流出趋势，全周累计净流出4.46亿元。

2）农业汽车强势：本周农林牧渔与汽车行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括医药、食品饮料、综合等。而通信与煤炭行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括银行、石油石化、电力设备及新能源等。

3）成长优于价值：本周成长风格的收益强于价值风格，对应国证成长指数全周上涨1.70%，而国证价值指数全周上涨0.07%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括低流动性、低波动、分红和估值等。

4）小盘贴水打开：本周场内期权持仓量较上周（10/16~10/20，下同）增加1%，股指期货总持仓量较上周基本不变。本周小盘期指当季合约周均贴水率相对上周显著打开，本周IH、IF、IC和IM日均当季年化基差率分别为2.5%、2.2%、-2.3%和-3.9%。

后市展望：震荡仍为主旋律

展望未来市场方向，首先，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前维持看多观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度相对较高。其次，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前维持看多观点，当前有5个指标触发看多信号，2个指标触发看空信号，其余指标处于中性状态，我们认为股市当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来大概率出现均值修复带来的市场上行。另一方面，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中涨跌信号互现，我们认为市场未来走势或以震荡为主，或难以出现大级别的上涨或下跌。最后，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于一般水平，我们认为成交量难以支撑市场未来出现大幅上涨。综合来看，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，可以耐心进行布局，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式。风格轮动方面，我们在10月初相对看好大盘价值风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，可以耐心进行布局，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式，风格方面建议关注大盘价值风格。

量化模型表现跟踪

行业轮动：轮动速度自适应模型本周跑输基准0.9个百分点。轮动速度自适应模型10月份持仓行业为建筑、石油石化、房地产、计算机、商贸零售和传媒。该模型组合本周收益率1.1%，同期行业等权基准收益为2.0%，组合跑输基准0.9个百分点。样本外（2023-08-01至2023-10-27）组合收益率累计-11.6%，同期行业等权基准收益率-9.5%，超额收益率 -2.1%。

多因子选股：中证500指数增强跑赢基准1.32个百分点。本周（2023-10-20至2023-10-27），沪深300指数增强跑赢基准0.91ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2023-10-27）累计收益76.77%，累计跑赢基准56.80ppt。本周中证500指数增强跑赢基准1.32ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2023-10-27）累计收益20.06%，累计跑赢基准35.34ppt。本周中证1000指数增强跑赢基准0.32ppt。组合样本外跟踪以来（2022-08-01至2023-10-27）累计收益2.13%，累计跑赢基准19.73ppt。

主动量化选股：今年以来成长趋势共振选股策略超额偏股混合型基金指数10.6个百分点。成长趋势共振模型本周（2023-10-23至2023-10-27）收益率为3.9%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达31.2%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达22.0%。2023年以来收益率为-2.0%，超额基准10.6ppt；本周收益率为3.9%，超额基准2.1ppt。价值股优选策略本周（2023-10-23至2023-10-27）收益率为-3.6%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达20.1%，以中证红利指数为基准，年化超额收益率为14.4%。2023年以来收益率达3.4%，超额红利指数1.0ppt；本周收益率为1.9%，超额基准0.8ppt。

风险提示

模型基于历史数据构建，未来可能存在失效风险。

文章来源

本文摘自：‍‍‍‍‍20‍23‍‍年‍10月29日已‍‍‍经‍发布的《量化策略周报（362）：震荡仍为主旋律》‍‍‍‍‍‍