中金 | 量化观市：继续看好价值风格

admin11个月前 (01-15)研报616

全周回顾：市场出现回落，电新消费强势，价值优于成长，贴水显著加深

1）市场出现回落：经历了前期的反弹行情后，A股市场在本周出现回落，表征市场走势的各宽基指数均有一定跌幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为-1.35%、-1.43%、-0.81%；市场活跃度较前期有所下降，本周平均日成交额为6870亿元；北向资金维持前期的净流出趋势，全周累计净流出24.39亿元。

2）电新消费强势：本周电力设备及新能源与消费者服务行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括建材、商贸零售、交通运输等。而电子与计算机行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括通信、国防军工、传媒等。

3）价值优于成长：本周价值风格的收益强于成长风格，对应国证价值指数全周下跌1.01%，而国证成长指数全周下跌1.12%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括估值、低波动、分红和盈利能力等。

4）贴水显著加深：本周场内股票期权持仓量较上周（1/2-1/5，下同）上升18%，股指期货持仓量较上周增加2.5%。本周期指当季合约周均年化贴水相对上周显著加深本周IH、IF、IC和IM当季年化基差率分别为1.7%、0.6%、-7.8%和-11.1%。IM02年化基差率周内最低跳降至14.1%，基差率跳降或与雪球对冲调仓有关。

后市展望：继续看好价值风格

后市展望：继续看好价值风格。展望未来市场方向，首先，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前维持看多观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度偏正面。其次，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前维持看多观点，当前有5个指标触发看多信号，2个指标触发看空信号，其余指标处于中性状态，我们认为股市当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来大概率出现均值和情绪修复带来的市场上行。另一方面，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多数发出看涨信号，我们认为市场的底部支撑更强，未来出现上涨的概率更大。最后，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于较低水平，我们认为成交量或难以支撑市场未来出现大幅上涨。综合来看，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来上涨概率较大，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式。风格轮动方面，我们在1月相对看好价值风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来上涨概率较大，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式，风格方面建议关注价值风格。

量化模型表现跟踪

行业轮动：轮动速度自适应模型本周跑输行业等权基准0.5ppt。轮动速度自适应模型2024年1月份持仓行业为石油石化、银行、家电、食品饮料、医药和通信。该模型组合本周收益率-1.7%，同期行业等权基准收益为-1.2%，组合跑输行业等权基准0.5ppt。样本外（2023-08-01至2024-01-12）组合收益率累计-16.0%，同期行业等权基准收益率-13.3%，超额收益率-2.7%。

多因子选股：沪深300指数增强跑赢基准0.44个百分点。本周（2024-01-05至2024-01-12），沪深300指数增强跑赢基准0.44ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2024-01-12）累计收益62.26%，累计跑赢基准51.66ppt。本周中证500指数增强跑赢基准0.32ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2024-01-12）累计收益17.14%，累计跑赢基准36.84ppt。本周中证1000指数增强跑赢基准0.02ppt。组合样本外跟踪以来（2022-08-01至2024-01-12）累计收益-0.29%，累计跑赢基准22.08ppt。

主动量化选股：本周成长趋势共振选股策略超额偏股混合型基金指数0.5个百分点。成长趋势共振模型本周（2024-01-08至2024-01-12）收益率为-1.0%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达29.9%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达21.4%。本周收益率为-1.0%，超额基准0.5ppt。价值股优选策略本周（2024-01-08至2024-01-12）收益率为-1.3%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达19.2%，以中证红利指数为基准，年化超额收益率为13.7%。本周收益率为-1.3%，与基准指数持平。