中金 | 哪些基金重仓“中特估”?
Abstract
摘要
热点关注：哪些基金重仓“中特估”?
中国特色估值成为市场关注焦点
二十大报告及两会等重要会议对国企改革提出新要求。二十大报告深刻阐述中国式现代化内涵，也对深化国企改革提出更高要求，去年底中央经济工作会议和今年两会政府工作报告进一步明确“完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营”的工作重点，国企改革可能迈向解决更深层次问题的新阶段。前期证监会结合党的二十大精神表态建设“中国特色现代资本市场”，并特别指出“探索建立中国特色的估值体系”，其中较突出的是估值结构不均衡。估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度，中国资本市场上部分银行及国有企业估值长期、普遍偏低。
“中特估”概念下的基金投资
随着央国企估值问题的关注度日益提升，相关概念的投资需求也居于高位。我们基于基金的持仓信息，分别在被动指数与主动股票型基金中筛选出了一批“中特估”概念的产品，以供投资者参考。对于“中特估”概念的股票池，我们选用Wind中特估概念指数的成分股，成分股在工业、金融和信息技术行业的个股数量最多。
主动股票型基金须关注持仓调整，多数产品业绩优于同类。截至2022年末，投资“中特估”概念股占比超过40%的主动股票型产品仅有1只，超过30%的产品有6只，超过25%的产品有13只。需要关注的是，伴随着主动型基金经理对市场的观点变化，相关产品的持仓可能也面临较大调整，如部分2022年末持“中特估”股票占比领先的基金中，2022Q2的中特估股票持仓占比并不高。今年以来“中特估”含量较高的主动股票产品也涨幅靠前。统计2022年末“中特估”概念股票占比超过25%的基金的今年以来表现，13只产品中有11只产品相对同类产品具有超额收益（若以偏股基金指数收益代指同类产品表现），其中四只产品今年以来的涨幅超过10%。
产品发行
公募基金：公募基金发行热度持续上升。3月公募基金总体新发行数量为156只，新发行规模为1539亿元，发行热度较上月大幅上升74.1%，高于近一年平均水平。多数基金发行热度相对上月大幅上升。
►主动股票基金：主动股票型基金发行规模较上月大幅上升。主动股票基金3月新发数量51只，较上月大幅上升132%；新发规模为284.9亿元，较上月大幅上升135%。就类型而言，新发产品以偏股混合型基金为主。
►被动股票基金：被动股票基金发行热度有所回落。被动基金3月新发数量9只，发行规模42.8亿元，较上月有所回落。其中新发被动股票基金中7只为ETF。新发产品包括电力、消费、ESG、高端制造及疫苗与生物科技等主题。
►FOF：FOF新发产品规模回落。3月FOF基金新发数量12只，略高于近一年平均水平，新发规模20.6亿元，相较上月回落57.9%，低于近一年平均水平。其中普通FOF贡献主要发行规模，为15.2亿元，目标风险FOF发行3.3亿元，目标日期FOF发行2.1亿元。
私募基金：私募证券投资基金发行规模升至近一年相对高位。2月私募证券投资基金备案通过数量为1,877只，较1月下降17.3%，备案规模为278.19亿元，较上月上升82.8%，备案规模处于近一年相对高位；存量规模为5.63万亿元，较上月末规模小幅上升0.37%。
银行理财：市场偏好风险较低产品。银行理财产品3月新发行2,752只，合3,992亿元，发行规模较上月小幅下降2.9%。按投资性质分类，仅风险相对较低的现金管理型及混合类产品发行规模有所上升，固定收益类产品发行规模下降，权益类和商品及金融衍生品类产品3月无新发产品；按期限类型，1个月以内和3年以上产品发行规模分别大幅上升，1-3个月和T+0产品发行规模有所下降。对于固收+产品，3月存续数量较上月小幅上升，新发数量为2,236只，较上月有所上升。按产品类别，固收+多种资产产品发行数量上升明显，仅固收+收（受）益权产品发行数量有所回落。
市场表现
公募基金：商品基金和QDII股票基金领涨。3月大类公募基金涨跌互现。其中，商品基金和QDII股票基金涨幅领先，分别为5.4%和3.0%；REITs基金和偏股混合基金跌幅领先，分别下跌2.4%和1.4%。
►股票基金：主动股票基金3月录得小幅下跌。主动股票基金3月收益为-1.27%，略低于同期中证800收益（-0.41%）。从主动股票基金与被动股票基金收益结构来看，3月被动股票基金中位数收益略高于主动股票基金。
►主题基金：科技为唯一上涨基金主题，且涨幅较高。3月多数主题基金下跌，其中制造（-3.60%）、周期（-3.41%）和医药（-3.36%）主题基金领跌，仅科技（+5.82%）主题基金上涨。
►FOF：各类FOF小幅下跌。3月FOF产品中位收益率为-0.30%，各类型产品均录得不同程度的跌幅。其中，普通型FOF、目标风险FOF和目标日期FOF的中位收益分别为-0.20%、-0.07%和-0.61%。
►量化基金：各类量化基金均录得负超额收益。3月主动型、对冲和指数型量化基金整体超额收益为分别为1.11%、0.57%和0.76%。量化基金整体超额收益为-0.87%，以沪深300和中证500为基准的指数型量化基金平均超额收益分别为-0.27%和-0.89%。
►REITs：多数REITs录得负收益，成交活跃度有所回升。3月，全部27只REITs中，仅3只产品录得正收益，为产业园区和保障房类REITs。全部产品中，华安张江光大园REIT、华夏基金华润有巢REIT和国泰君安东久新经济REIT领涨，涨幅分别为1.43%、1.02%和0.28%。过去一个月REITs市场活跃度有所回升。
私募基金：3月债券基金策略领涨。3月多类私募策略录得负收益，仅债券基金策略和套利策略收益为正，分别上涨0.59%和0.1%，而定向增发策略、新三板策略和宏观策略领跌，跌幅分别为-1.04%、-0.83%和-0.64%。2023年以来，除了管理期货策略私募基金，其他私募基金均录得正收益。
生命周期基金组合：调整期组合相对偏股基金指数和沪深300指数超额收益明显。我们在报告《基金研究系列（15）：生命周期理论下基金的分类与优选》的报告中，根据基金份额变化，将主动权益基金分为种子期、成长期、成熟期和调整期4个生命周期，并基于各生命周期下基金特征筛选基金构建组合。3月种子期、成长期、成熟期和调整期基金组合涨跌幅分别为-1.59%、-1.96%、-3.36%和1.00%，同期中证偏股型基金指数基准涨跌幅-1.55%，沪深300指数涨跌幅-0.46%，调整期组合相对偏股基金指数和沪深300指数超额收益明显。
Text
正文
热点关注：哪些基金重仓“中特估”？
中国特色估值成为市场关注焦点
二十大报告对国企改革提出更高的新要求。2022年10月16日，习近平总书记在党的二十大报告中深刻阐述了中国式现代化的科学内涵，对国企改革提出更高要求的部署，要求“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力；推进国有企业、金融企业在完善公司治理中加强党的领导”。2023年初国资委主任明确深入实施新一轮国企改革深化提升行动的三个方向：1）加快优化国有经济布局结构，增强服务国家战略的功能作用；2）加快完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营；3）加快健全有利于国有企业科技创新的体制机制，加快打造创新型国有企业。
图表1：各部委关于国有上市公司的表述
资料来源：证监会，国务院国资委，上交所，深交所，中金公司研究部
央国企估值问题成为资本市场关注重点之一。2022年11月21日证监会主席在2022金融街论坛年会上针对“建设中国特色现代资本市场”阐述了三个方面的工作：上市公司结构与估值、资本市场投资文化、投资者结构。估值体系作为资本市场建设的重要一环，建立中国特色估值体系具有重要的意义，其中较为突出的是估值结构不均衡，国企估值长期偏低的问题。国资委前期发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》；上交所制定发布《中央企业综合服务三年行动计划》，从三方面推动央企上市公司提质增效，并明确提出“要服务推动央企估值回归合理水平”，央国企估值问题逐渐成为资本市场关注焦点。
国企股票估值整体折价。2010年以来A股呈现新老经济分化，新经济跑赢老经济，在我们用国企和非国企编制的指数中，老经济占比较高的国企在2010年以后整体表现低于非国企。早期国企在A股市值占比较高，随着非国企公司数量增长更快以及国企股价表现相对平淡，国企整体市值占比近年逐步下降。尽管国企利润规模更高，但国企市值占比已逐步回落至51%，其中非金融国企的市值占非金融公司市值比已回落至一度低于20%；各行业也普遍呈现国企市值占比下降，即使在国企占比较高的传统行业领域，国企尤其是央企上市公司市值在行业中的占比整体也逐年回落。2010年以来由于央国企的市场整体表现平淡，在估值层面，国企整体相比于非国企长期有折价，尤其是2019年以来折价程度持续加大。
在《探索中国特色估值体系(2)：国企低估值的解析与优化》报告中，我们认为央国企基本面近年不断改善，并且未来有望在政策引导和支持下对自身成长性、治理机制和信息交流等问题妥善优化，压制估值的因素若能得到逐步化解，当前的低估值现象有望继续修复，并带来较好的相对收益。并指出未来可重点关注以下国企投资主线：1）在核心技术领域具备较强竞争力的国企引领者；2）估值不高，但具备改革和资本运作预期的国企；3）受益国家战略的主题机会等；4）现金流充裕，潜在分红和回购能力强，股息率较高的优质国企。
图表2：国企在2010年以后相对表现一般，背后原因之一可能在于中国经济结构转型和新老经济分化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表3：央企/地方国企/非国企PE估值对比
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表4：央企/地方国企/非国企PB估值对比
资料来源：Wind，中金公司研究部
“中特估”概念下的基金投资
随着央国企估值问题的关注度日益提升，相关概念的投资需求也居于高位。我们基于基金的持仓信息，分别在被动指数与主动股票型基金中筛选出了一批“中特估”概念的产品，以供投资者参考。
对于“中特估”概念的股票池，我们选用Wind中特估概念指数（8841681.WI）的成分股。该指数围绕中国特色背景下的估值体系建设，从市场认可、行业地位、盈利能力、税收贡献、股东回报以及社会责任等维度，对央企进行综合评分，选取评分居前的企业作为代表性样本。该指数共有79只成分股，从成分股的行业分布来看，工业、金融和信息技术行业的个股数量最多。
图表5：Wind中特估指数成分股行业分布
资料来源：Wind，中金公司研究部
相关被动指数产品丰富度高。截至2022年末，投资“中特估”概念股占比超过30%的被动指数产品共有29只，共追踪16只指数。在这些产品中，跟踪富时中国国企开放共赢和央企创新指数的产品中的“中特估”股票占比最高，都在60%以上。除了这些直接聚焦于央企国企的主题指数外，还有一些关注其他细分领域的产品和SmartBeta产品有着较高的“中特估”概念浓度。其中，对于行业主题指数产品，一些基建和能源主题的相关产品有着较高的“中特估”持仓，包括跟踪高铁产业、基建工程和中证基建指数的产品；对于SmartBeta产品，一些聚焦红利、低波动、基本面和价值的相关产品中的“中特估”概念股票占比也较高，包括跟踪标普中国A股大盘红利低波50、300红利LV和基本面50等指数的产品。从产品类型上来看，ETF为这些产品的主要形式。
相关指数收益整体领先市场。今年以来，伴随着“中特估”概念热度的提升，相关股票的估值逐渐得到修复，相关基金产品也涨幅领先。上述“中特估”股票成分较高的16只指数今年以来业绩均高于沪深300指数，其中13只指数的收益高于中证全指指数。在这些指数中，“中特估”成分股占比最高的富时中国国企开放共赢和央企创新指数涨幅居前，基建主题的基建工程和中证基建指数也有着较高涨幅。同时，标普中国A股大盘红利低波50指数不但涨幅较高，同时也有着较低的波动率，收益风险比相对突出。
图表6：中特估股票持仓占比超过30%的被动指数产品
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：规模数据截至2022.12.31
图表7：“中特估”占比较高指数今年以来表现
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据区间2023.01.01-2023.04.14
主动股票型基金须关注持仓的调整。截至2022年末，投资“中特估”概念股占比超过40%的主动股票型产品仅有1只，超过30%的产品有6只，超过25%的产品有13只。这些产品中，大成产业升级、金信智能中国2025和中海优势精选的“中特估”股票持仓最高。同时需要关注的是，伴随着主动型基金经理对市场的观点变化，相关产品的持仓可能也面临较大调整。部分2022年末持“中特估”股票占比领先的基金中，2022Q2的中特估股票持仓占比并不高，如大成产业升级、银河智联主题A和诺安行业轮动基金的相关持仓占比仅在10%以下。
图表8：中特估股票持仓占比超过25%的主动股票基金
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：规模数据截至2022.12.31
多数主动产品业绩优于同类。与被动产品相近，今年以来“中特估”含量较高的主动股票产品也涨幅靠前。统计2022年末“中特估”概念股票占比超过25%的基金的今年以来表现，13只产品中有11只产品相对同类产品具有超额收益（若以偏股基金指数收益代指同类产品表现）。其中四只产品今年以来的涨幅超过10%，包括银河智联主题A、诺安行业轮动、景顺长城能源基建A和工银创新动力。
图表9：“中特估”占比较高的主动股票基金今年以来表现
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据区间2023.01.01-2023.04.14
统计上述“中特估”高持仓的主动股票型基金产品的持股，发现这些产品偏好持有电信、金融和能源行业的个股。其中，中国电信、农业银行在这些产品中被最多持有。在这些个股中，包括中国电信、中国移动和中国联通在内的三家电信行业个股涨幅较高，同时包括中国石油、中国海油在内的能源行业个股涨幅居前。
图表10：“中特估”高持仓的主动股票型基金产品中持有次数较多的个股
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2022.12.31
公募基金：整体发行热度持续上升，科技主题基金领涨
产品发行
►市场总体：公募基金发行热度持续上升。3月公募基金总体新发行数量为156只，新发行规模为1539亿元，发行热度较上月大幅上升74.1%，高于近一年平均水平。除了FOF基金发行规模较上月回落58%，其他类型基金发行热度相对上月均大幅上升，QDII基金、混合型基金、债券型基金和股票型基金发行规模分别环比上升89.8%、87%、70.1%和19%。
图表11：公募基金月度新发数量
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表12：公募基金月度新发数量
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表13：公募基金月度存量数量
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表14：公募基金月度存量规模
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
►主动股票基金：主动股票型基金发行规模较上月大幅上升。主动股票基金3月新发数量51只，较上月大幅上升132%；新发规模为284.9亿元，较上月大幅上升135%。就类型而言，新发产品以偏股混合型基金为主。
图表15：主动股票基金月度新发数量及规模
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表16：主动股票基金月度存量数量及规模
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表17：主动与被动股票基金月度新发数量及规模
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表18：主动与被动股票基金月度存量数量及规模
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
►被动股票基金：被动股票基金发行热度有所回落。被动基金3月新发数量9只，发行规模42.8亿元，较上月有所回落。其中新发被动股票基金中7只为ETF。新发产品包括电力、消费、ESG、高端制造及疫苗与生物科技等主题。
图表19：ETF与其他被动股票基金月度新发数量及规模（剔除ETF联接基金）
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表20：ETF与其他被动股票基金月度存量数量及规模（剔除ETF联接基金）
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
►FOF：FOF新发产品规模回落。3月FOF基金新发数量12只，略高于近一年平均水平，新发规模20.6亿元，相较上月回落57.9%，低于近一年平均水平。其中普通FOF贡献主要发行规模，为15.2亿元，目标风险FOF发行3.3亿元，目标日期FOF发行2.1亿元。
图表21：FOF月度新发数量
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表22：FOF月度新发规模
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表23：FOF月度存量数量
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表24：FOF月度存量规模
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表25：各类普通FOF及目标风险FOF月度新发数量
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表26：各类普通FOF及目标风险FOF月度新发规模
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表27：各类普通FOF及目标风险FOF月度存量数量
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表28：各类普通FOF及目标风险FOF月度存量规模
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表29：各类量化基金月度存量数量
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表30：各类量化基金月度存量规模
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表31：不同基准指数型量化基金月度存量数量
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表32：不同基准指数型量化基金月度存量规模
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
►偏债基金：偏债基金发行规模升至高位。偏债基金发行热度较上月小幅上升，2023年3月偏债基金新发规模为127.62亿元，较上月上升15.6%，为近一年相对高位。其中偏债混合型基金新发规模50.28亿元，较上月小幅下降4.5%，混合债券型二级基金新发规模77.34亿元，较上月上升33.8%。
图表33：偏债基金月度新发数量及规模
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表34：偏债基金月度存量数量及规模
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
市场表现
►市场总体：商品基金和QDII股票基金领涨。3月大类公募基金涨跌互现。其中，商品基金和QDII股票基金涨幅领先，分别为5.4%和3.0%；REITs基金和偏股混合基金跌幅领先，分别下跌2.4%和1.4%。
图表35：大类公募基金3月净值表现
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表26：大类公募基金2023年至今净值表现
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
►股票基金：主动股票基金3月录得小幅下跌。主动股票基金3月收益为-1.27%，略低于同期中证800收益（-0.41%）。从主动股票基金与被动股票基金收益结构来看，3月被动股票基金中位数收益略高于主动股票基金。
图表37：主动股票基金月度及累计净值表现
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表38：主动及被动股票基金3月收益率分布
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
►主题基金：科技为唯一上涨基金主题，且涨幅较高。3月多数主题基金下跌，其中制造（-3.60%）、周期（-3.41%）和医药（-3.36%）主题基金领跌，仅科技（+5.82%）主题基金上涨。3月收益排名领先且规模在2亿元以上的产品包括科技主题下的招商体育文化休闲A（+29.12%）、金融地产主题下的西部利得策略优选A（+29.05%）。
图表39：主题基金细分品类今年以来净值表现前五
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表40：主题基金细分品类3月净值表现前五
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表41：主题基金3月收益分布
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表42：主题基金今年以来收益分布
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
►FOF：各类FOF小幅下跌。3月FOF产品中位收益率为-0.30%，各类型产品均录得不同程度的跌幅。其中，普通型FOF、目标风险FOF和目标日期FOF的中位收益分别为-0.20%、-0.07%和-0.61%。
图表43：各类FOF月度及累计净值表现
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
►量化基金：各类量化基金均录得负超额收益。3月主动型、对冲和指数型量化基金整体超额收益为分别为1.11%、0.57%和0.76%。量化基金整体超额收益为-0.87%，以沪深300和中证500为基准的指数型量化基金平均超额收益分别为-0.27%和-0.89%。
图表44：主动型量化基金月度及累计超额收益
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表45：指数型量化基金月度及累计超额收益
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表46：对冲量化基金月度及累计超额收益
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表47：不同种类量化基金3月收益率分布
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表48：以沪深300为基准指数型量化基金月度及累计超额收益：FOF月度新发数量
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表49：以中证500为基准指数型量化基金月度及累计超额收益：FOF月度新发数量
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表50：偏债基金月度及累计净值表现
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表51：混合债券型二级及偏债混合型基金月度净值表现
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
►REITs：多数REITs录得负收益，成交活跃度有所回升。3月，全部27只REITs中，仅3只产品录得正收益，为产业园区和保障房类REITs。全部产品中，华安张江光大园REIT、华夏基金华润有巢REIT和国泰君安东久新经济REIT领涨，涨幅分别为1.43%、1.02%和0.28%，建信中关村产业园REIT跌幅最大，该月下跌7.5%。过去一个月REITs市场活跃度有所回升，其中华夏中国交建高速REIT交易最为活跃，区间日均成交额4,670万元。
图表52：月度全部公募REITs产品表现明细
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
私募基金：证券投资基金发行热度回暖，债券基金策略领涨
产品发行
►市场总体：私募基金备案通过规模小幅回落。2月私募基金备案通过数量为2,341只，较1月下降19.1%；备案通过规模小幅回落，为491亿元，较上月下降13.7%；存量规模为20.0万亿元，与上月基本持平。
►证券投资基金：私募证券投资基金发行热度回暖。2月私募证券投资基金备案通过数量为1,877只，较1月下降17.3%，备案规模为278.19亿元，较上月上升大幅提升82.8%，备案规模处于近一年相对高位；存量规模为5.63万亿元，较上月末规模小幅上升0.37%。
图表53：分类型私募基金备案月度通过数量：FOF月度新发数量
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部（截至2023年2月底）
图表54：分类型私募基金备案月度通过规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部（截至2023年2月底）
图表55：分类型私募基金月度存量数量
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部（截至2023年2月底）
图表56：分类型私募基金月度存量规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部（截至2023年2月底）
市场表现
3月债券基金策略领涨。3月多类私募策略录得负收益，仅债券基金策略和套利策略收益为正，分别上涨0.59%和0.1%，而定向增发策略、新三板策略和宏观策略领跌，跌幅分别为-1.04%、-0.83%和-0.64%。2023年以来，除了管理期货策略私募基金，其他私募基金均录得正收益。
图表57：大类私募基金3月表现
资料来源：朝阳永续，中金公司研究部（截至2023年3月31日）
图表58：大类私募基金2023年表现
资料来源：朝阳永续，中金公司研究部（截至2023年3月31日）
图表59：不同策略私募指数表现（2021.01.08~2023.03.31）
资料来源：朝阳永续，中金公司研究部（截至2023年3月31日）
银行理财：市场偏好风险较低产品，固收+多种资产产品受捧
产品发行
►银行理财：市场偏好风险较低产品。银行理财产品3月新发行2,752只，合3,992亿元，发行规模较上月小幅下降2.9%。按投资性质分类，仅风险相对较低的现金管理型及混合类产品发行规模有所上升，固定收益类产品发行规模下降3.1%，权益类和商品及金融衍生品类产品3月无新发产品；按期限类型，1个月以内和3年以上产品发行规模分别大幅上升506.3%和168.3%，1-3个月和T+0产品发行规模分别下降25.7%和24.4%。
图表60：银行理财月度新发数量（按投资性质）
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表61：银行理财月度新发规模（按投资性质）
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表62：银行理财月度存续数量（按投资性质）
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表63：银行理财月度存续规模（按投资性质）
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表64：银行理财月度新发数量（按期限类型）
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表65：银行理财月度新发规模（按期限类型）
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表66：银行理财月度存续数量（按期限类型）
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表67：银行理财月度存续规模（按期限类型）
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
►固收+：固收+多种资产产品受捧。固收+产品3月存续数量较上月小幅上升5.3%，新发数量为2,236只，较上月上升10.4%。按产品类别，固收+多种资产产品发行数量上升明显，相比上月上升31.7%，仅固收+收（受）益权产品发行数量有所回落；按期限类别，期限为1-3个月的产品新发数量上升最为明显。
图表68：固收+产品月度新发数量（按产品类别）
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表69：固收+产品月度新发数量（按期限类型）
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表69：固收+产品月度新发数量（按期限类型）
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表70：固收+产品月度存续数量（按产品类别）
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表71：固收+产品月度存续数量（按期限类型）
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
图表72：3月末固收+产品月度存续数量
资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2023年3月底）
生命周期基金组合：调整期基金组合相对偏股基金指数和沪深300指数超额收益明显
市场表现
►我们在报告《基金研究系列（15）：生命周期理论下基金的分类与优选》的报告中，根据基金份额变化，将主动权益基金分为种子期、成长期、成熟期和调整期4个生命周期，并基于各生命周期下基金特征筛选基金构建组合。2023年3月种子期、成长期、成熟期和调整期基金组合涨跌幅分别为-1.59%、-1.96%、-3.36%和1.00%，同期中证偏股型基金指数基准涨跌幅-1.55%，沪深300指数涨跌幅-0.46%，调整期组合相对偏股基金指数和沪深300指数超额收益明显；2019年12月底以来（样本外）各组合年化收益率分别为17.46%、18.28%、17.70%和17.85%，同期中证偏股型基金指数基准收益率9.16%。
图表73：生命周期基金组合2019年初至今表现
资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2023年3月底）
Source
文章来源
本文摘自：2023年4月21日已经发布的《资管月报（2023-04）：哪些基金重仓“中特估”？》
朱垠光 联系人 SAC 执业证书编号：S0080121070455
黄凯松 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521070010 SFC CE Ref：BRF876
胡骥聪 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521010007 SFC CE Ref：BRF083
Legal Disclaimer
法律声明
本篇文章来源于微信公众号: 中金量化及ESG
