存量：FOF规模下行趋势延续，偏债混合型FOF规模占比接近五成。截至2023年三季度末，全市场共有467只公募FOF基金，存量规模已连续五季度萎缩，合计管理规模1662亿元，环比下降6.9%，同比下降18.0%。分投资类型来看，目标风险型FOF和普通FOF规模下行相对明显，受益于养老目标产品发展，目标日期型FOF规模整体稳定。
增量：FOF发行节奏维持低位，超半数产品募资规模不及1亿元。2023年三季度共有30只FOF产品成立，新发规模共计53亿元，单只基金平均募集规模约1.8亿元，其中，五成产品的募集规模不足1亿元。
机构：前十大管理人规模占比接近七成，头部机构排名相对稳定。截至2023年三季度末，全市场布局FOF产品的公募机构数量为80家，FOF前十大管理人规模占全市场的66.8%（环比-0.61ppt）。管理规模前十大机构名单变化较小，兴证全球基金（197亿元）和交银施罗德基金（155亿元）依然占据前两席。
整体来看：年初至今，FOF指数在大类基金指数中涨幅居中。今年前三季度，权益市场走势整体震荡走弱，FOF基金指数下行2.8%，表现明显优于平衡混合型基金指数（-5.5%）、普通股票型基金指数（-8.9%）和偏股混合型基金指数（-10.7%）等大类基金指数。分类来看：2023年以来，偏债混合型FOF等稳健类品种业绩相对领先。2023年前三季度，仅债券型FOF平均收益为正，为1.3%，且偏债混合型FOF各产品的业绩集中度相对较高。同时，偏债混合型FOF及平衡混合型FOF整体跌幅较小，收益分别为-0.7%、3.0%。偏股混合型FOF收益相对分化，其中，仅两只产品富国智浦精选12个月持有A（0.7%）和东方红欣和平衡配置两年持有（0.02%）年内录得正收益。配置特征：各类FOF重仓集体减配偏股型基金，增配QDII
资产配置：2023年三季度，各类FOF整体减配偏股基金，增配QDII产品。从重仓基金大类来看，2023年三季度，各类FOF不同程度的减配偏股型基金，其中，平衡混合型、偏股混合型、目标日期型和偏债混合型FOF分别环比减配3.8ppt、3.7ppt、2.5ppt和0.3ppt。此外，偏股混合型FOF减配混合型基金幅度相对较大，环比减配5.9ppt。同时，各类FOF增配QDII股票产品，其中目标日期、平衡混合及偏股混合型FOF环比增配1ppt以上。重仓基金：从重仓基金配置次数来看，权益的重仓集中度有所上行。偏债型基金中，富国稳健增强依然为获配次数最多的产品（47次），其次为大成高新技术产业（41次），交银裕隆纯债（39次）和短融ETF（39次）。对各类型产品，能观察到以偏股混合、普通股票、增强指数和被动指数产品为代表的权益产品中，产品头部基金持仓集中度持续提升。2023年三季度增配最多的产品包括灵活配置型基金富国研究精选（21次）、普通股票型基金国金量化多因子（15次）、被动指数型基金沪深300ETF（13次）和偏股混合型基金大成景恒A（12次）。重仓股票：各类FOF股票投资仓位整体分化，截至2023年三季度，共有160只FOF直接配置股票。从前十大重仓股持仓市值来看，获偏债混合型FOF配置市值最高的为广汇能源、获偏股混合型FOF配置市值最高的为宁德时代、获平衡混合型FOF配置市值最高的为贵州茅台、获目标日期型FOF配置市值最高的为北方国际。► 存量：FOF规模下行趋势延续，偏债混合型FOF规模占比接近五成。截至2023年三季度末，全市场共有467只公募FOF基金，存量数量环比持续增加。存量规模已连续五季度萎缩，合计管理规模1662亿元，环比下降6.9%，同比下降18.0%。其中，目标风险型FOF和普通FOF规模下行相对明显，分别环比下行8.6%和7.4%至535亿元和909亿元；受益于养老目标产品发展，目标日期型FOF规模整体相对稳定，基本与上期持平，为219亿元。分投资类型来看，偏债混合型FOF依然规模领先，但在公募FOF中的占比已降至五成以下，此外，偏股混合型FOF规模占比接近三成。从结构角度来看，普通FOF中偏股混合型及偏债混合型FOF受到关注，目标风险FOF中偏债混合型FOF产品规模领先。► 增量：FOF发行节奏维持低位，超半数产品募资规模不及1亿元。2023年三季度共有30只FOF产品成立，新发规模共计53亿元，单只基金平均募集规模约1.8亿元。新发规模突破5亿元的产品仅有2只，为易方达稳健腾享六个月持有（9.1亿元）和东方红欣和积极3个月持有A（7.0亿元），随后为易方达养老目标日期2050五年持有（4.4亿元）。此外，有五成产品的募集规模不足1亿元。分产品类型来看，三季度普通FOF的募集规模相对更高，首发规模排名前三的产品中有两只为普通FOF，还有一只为目标日期FOF。从托管人来看，三季度浦发银行进入多只产品托管人行列。► 机构：前十大管理人规模占比接近七成，头部机构排名相对稳定。截至2023年三季度末，全市场布局FOF产品的公募机构数量为80家，FOF前十大管理人规模占全市场的66.8%（环比-0.61ppt）。兴证全球基金（197亿元）和交银施罗德基金（155亿元）依然占据前两席，易方达和南方基金管理规模较为接近，位居后两席，管理规模分别为134亿元和132亿元。管理规模突破九十元的机构还包括汇添富基金（98亿元）、华夏基金（95亿元）和广发基金（94亿元）。此外，民生加银基金（77亿元）、中欧基金（75亿元）和浦银安盛基金（53亿元）同样名列前十大管理人榜单。资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30
图表5：2023年三季度新发FOF产品明细（按首发规模降序）
► 整体来看：2023年以来，FOF指数在大类基金指数中表现居中，两成产品实现正收益。今年前三季度，权益市场走势整体震荡走弱，沪深300指数收跌4.7%，FOF基金指数下行2.8%，表现明显优于平衡混合型基金指数（-5.5%）、普通股票型基金指数（-8.9%）和偏股混合型基金指数（-10.7%），但整体不及一级债基指数（2.8%）、中长期纯债型基金指数（2.6%）、二级债基指数（0.7%）等。从产品端来看，成立早于2023年1月1日FOF产品中，受今年权益市场下行影响，仅2成产品今年以来业绩为正。
► 分类来看：2023年以来，偏债混合型FOF等稳健类品种业绩相对领先。2023年以来，仅债券型FOF平均收益为正，为1.3%，且偏债混合型FOF各产品的业绩集中度相对较高。同时，偏债混合型FOF及平衡混合型FOF整体跌幅较小，收益分别为-0.7%、-3.0%。偏债混合型FOF中，平安稳健养老一年（3.0%）和财通资管通达未来6个月持有（2.7%）涨幅居前。平衡混合型FOF中，万家稳健养老(FOF)（0.6%）和国泰民泽平衡养老目标三年A（0.1%）表现领先。目标日期型FOF中，长城恒泰养老2040三年（5.4%）和浦银安盛养老2040三年持有（3.4%）的持有体验相对较好。偏股混合型FOF收益相对分化，其中，仅两只产品富国智浦精选12个月持有A（0.7%）和东方红欣和平衡配置两年持有（0.02%）年内录得正收益。资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30
图表10：2023年以来各类FOF中业绩表现前五产品明细
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30
资产配置：2023年三季度，各类FOF整体减配偏股基金，增配QDII产品。从重仓基金大类来看，2023年三季度，各类FOF不同程度的减配偏股型基金[1]，其中，平衡混合型、偏股混合型、目标日期型和偏债混合型FOF分别环比减配3.8ppt、3.7ppt、2.5ppt和0.3ppt。此外，偏股混合型FOF减配混合型基金幅度相对较大，环比减配5.9ppt。同时，各类FOF增配QDII股票产品，其中目标日期、平衡混合及偏股混合型FOF环比增配1ppt以上。[1]图表11：2023年三季度各类FOF集体减配偏股型基金，增配QDII股票产品
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30，仅统计重仓基金
图表12：2023年三季度，各类FOF集体减配股票型基金
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30，仅统计重仓基金
重仓基金：从重仓基金配置次数来看，权益的重仓集中度有所上行。偏债型基金中，富国稳健增强依然为获配次数最多的产品（47次），其次为大成高新技术产业（41次），交银裕隆纯债（39次）和短融ETF（39次）。对各类型产品，能观察到以偏股混合、普通股票、增强指数和被动指数产品为代表的权益产品中，产品头部基金持仓集中度持续提升。2023年三季度增配最多的产品包括灵活配置型基金富国研究精选（21次）、普通股票型基金国金量化多因子（15次）、被动指数型基金沪深300ETF（13次）和偏股混合型基金大成景恒A（12次）。
图表13：2023年三季度FOF重仓基金前五（按基金二级分类）
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30
重仓股票：各类FOF股票投资仓位整体分化。截至2023年三季度，共有160只FOF直接配置股票。其中，各类FOF直接投资股票的仓位变动呈现分化，其中股票型FOF仓位下行最为明显，目标日期型FOF和偏股混合型FOF基金股票仓位整体小幅下行；平衡混合型FOF仓位股票仓位整体上行较为明显，偏债混合型和债券型FOF基金股票仓位小幅上行。从前十大重仓股持仓市值来看，获偏债混合型FOF配置市值最高的为广汇能源、获偏股混合型FOF配置市值最高的为宁德时代、获平衡混合型FOF配置市值最高的为贵州茅台、获目标日期型FOF配置市值最高的为北方国际。
图表14：各类FOF直接配置股票产品的比例出现下行
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30
图表15：2023年三季度股票投资平均仓位整体分化
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30
图表16：2023年三季度各类FOF前十大重仓股明细
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30
本文摘自：2023年10月27日已经发布的《解读公募定期报告（40）：基金“专业买手”三季度重仓了哪些产品？——公募FOF2023年三季报》
朱垠光 分析师 SAC 执业证书编号：S0080523060001
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