招商定量 | 小盘风格依旧相对占优，分析师情绪因子可圈可点
投资要点
过去一周[1]主要市场指数涨跌不一。上证综指下跌0.57%，沪深300指数下跌0.96%，深证成指下跌0.49%，中证500指数下跌0.45%,中证1000指数上涨0.08%，创业板指上涨1.61%。
过一周行业指数涨跌不一。电力及公用事业、农林牧渔、房地产、电力及公用事业和煤炭等行业表现居前；基础化工、有色金属、消费者服务、计算机和医药等行业表现居后。
[1] 过去一周指20220815-20220819，下同
图1、主要市场指数过去一周表现
资料来源：Wind资讯，招商证券
图2、主要行业指数过去一周表现
资料来源：Wind资讯，招商证券
从价值成长维度来看，价值成长相对均衡。成长因子中的最近预测年度预期净利润增长率（Gr_FY0_Earning）、单季度营业收入同比增长率（Gr_Q_Sale）表现进入前十。价值因子中的滚动过去12个月的市盈率（EP_TTM）、未来12个月的预期市盈率（EP_Fwd12M）表现进入后十。从大小盘维度来看，过去一周小盘风格持续强势，表现明显相对占优。流通市值的对数（Ln_FloatCap）因子表现进入前十，其行业中性多空组合收益为0.57%。过去一周分析师情绪因子表现可圈可点，最近预期年度一致预期EPS3个月的变化（EPS_FY0_R3M）、最近预期年度一致预期EPS1个月的变化（EPS_FY0_R1M）表现均进入前十。过去一周质量因子表现依旧低迷，毛利率（GrossMargin）、营业利润率（OperatingMargin）、净资产收益率（ROE_TTM）、总资产收益率（ROA_TTM）等表现均进入后十。
图3、过去一周表现最好和最差的十个因子
资料来源：Wind资讯，招商证券
图4、过去一个月表现最好和最差的十个因子
资料来源：Wind资讯，招商证券
图5、过去一年表现最好和最差的十个因子
资料来源：Wind资讯，招商证券
从我们所构建的大类风格因子的表现来看，过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模六大类风格因子的行业中性多空组合收益分别为-0.14%、-0.33%、-2.36%、-0.67%、-1.13%和0.57%
图6、过去一周大类风格因子表现
资料来源：Wind资讯，招商证券
与衡量股票估值高低类似，我们同样可以衡量因子“估值”的高低。通常，我们用因子多头组合的估值与空头组合的估值之差，即所谓的“估值差”来衡量因子估值的高低。这里的估值衡量指标我们选择市净率的倒数，即PB。多头组合和空头组合的估值我们分别用各自组合中个股估值的中位数来刻画。一般来说，因子估值差越大，表明多头组合相对于空头组合估值越低，因子的估值也越低。从整体走势来看，估值差呈现出明显的均值回复特征，因此我们可以通过当前因子估值差在其历史估值差中所处的分位数水平来大致刻画其估值水平的高低。截至2022年08月19日，价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模六大风格因子估值差所处的历史分位水平分别为74.50%、38.20%、43.76%、69.93%、83.18%和95.21%。整体来看，价值、交易行为和规模因子相对估值较低，成长、反转和情绪因子估值相对适中。
图7、价值和成长风格因子估值差
资料来源：Wind资讯，招商证券
图8、反转和情绪风格因子估值差
资料来源：Wind资讯，招商证券
图9、交易行为和规模风格因子估值差
资料来源：Wind资讯，招商证券
我们对公募量化基金的业绩进行定期跟踪。截至2022年08月19日，策略ETF、主动量化、指数增强及对冲四类基金中业绩排名前十的基金如表1-4所示。
表1、策略类ETF基金业绩排名
表2、主动量化型基金业绩排名
表3、指数增强型基金业绩分类排名
资料来源：Wind资讯，招商证券
图10、年初至今沪深300指数增强基金超额收益表现
资料来源：Wind资讯，招商证券
图11、年初至今中证500指数增强基金超额收益表现
资料来源：Wind资讯，招商证券
图12、年初至今中证1000指数增强基金超额收益表现
资料来源：Wind资讯，招商证券
表4、对冲型基金业绩排名
资料来源：Wind资讯，招商证券
过去一周从价值成长维度来看，价值成长相对均衡。从大小盘维度来看，小盘风格维持强势，依旧相对占优。整体来看，短期市场风格依旧会存在频繁的切换。展望未来，我们维持前期的观点，即在流动性相对宽松，经济弱复苏的背景下，我们认为景气的稀缺性可能依旧是市场关注的焦点。因此，我们建议价值成长维度采取均衡偏成长的配置，大小盘维度采取均衡偏小盘的配置。
重要申明
风险提示
模型结论基于合理假设前提下基于历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。
文章节选自2022年08月22日外发的报告《因子周报20220822：小盘风格依旧相对占优，分析师情绪因子可圈可点》，具体细节以报告为准。
本报告分析师
任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004
周靖明 SAC职业证书编号：S1090519080007
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本篇文章来源于微信公众号: 招商定量任瞳团队
