【金工】再探机构调研：机构调研的精细切分——量化选股系列报告之九（祁嫣然）

admin2年前 (2023-03-16)研报880

点击上方“光大证券研究”可以订阅哦

查看完整报告

特别申明：

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

【金工】再探机构调研：机构调研的精细切分——量化选股系列报告之九

报告摘要

前篇报告中构造的机构调研选股组合超额收益显著，但仍存瑕疵

在光大金工前期研究《机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八》中，我们初步探索了机构投资者对上市公司的调研活动情况，对机构调研信息进行了刻画，并构建了相应选股策略。

根据上篇报告的研究结论，我们构造了公募调研选股策略和私募调研跟踪策略，两策略超额收益显著，但是仍然存在一些瑕疵。例如股票池中个股数量不稳定、策略同质化、幸存者偏差较大。在本篇报告中，我们更为深入且精细地对机构调研开展了相关研究，以获取更为出色且稳定的alpha。

机构调研信息不宜通过日频事件驱动的方式进行调仓

在本篇报告中，我们对机构调研事件驱动策略进行了探究。也即对机构调研信息进行每日跟踪，日频调仓。经过测试，我们认为机构调研信息不宜采用日频事件驱动的形式进行调仓，原因在于每日调仓相比月频调仓并无明显优势，原有获取超额收益的手段在日频下不再适用，且机构调研信息及时性无法保证。

机构调研叠加业绩预告、券商金股和突然被调研，超额收益显著

我们从上市公司层面和机构层面，归纳了一些可能引发机构开展调研的因素，并对部分因素进行了详细分析，以描述机构调研活动特征和挖掘超额收益。

我们首先从上市公司估值层面，探究了机构的调研行为特征，发现机构主要偏好于覆盖低估值和高估值股票。其次，我们分别从上市公司业绩预告、券商金股以及突然被调研出发，探究机构调研特征。通过研究，我们发现机构调研在叠加业绩预告、券商金股和突然被调研这三类情形下，能够获取明显alpha。

机构调研打分体系稳健，选股组合表现稳定，超额收益显著

根据前篇报告的研究结论，调研活动次数和调研前涨幅是获取超额收益的重要因素。为了避免前篇报告中存在的不足，并利用其重要结论，我们根据本篇报告的研究结果，构造了机构调研打分体系。经测试，分值月度平均Rank IC为3.09%，Rank ICIR为0.44。

我们以持有20只股票为准，构建了“光大金工——机构调研精选组合”。截至2023.02.28，组合表现稳定，超额收益显著。组合总收益率1682.21%，年化收益率33.91%，夏普比率0.92。超额收益率858.07%，超额年化收益率25.75%，超额夏普比率1.25。组合单日平均资金容量约1.1亿元。

风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

发布日期：2023-03-14

免责声明

本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。

本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。

在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。