【海通金工】市场仍缺乏主线，整体行情偏向震荡

admin2年前 (2023-03-06)研报691

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险，投资需谨慎。

量化择时及拥挤度预警周报（20230305）

上周A股市场震荡上行，上证50指数上涨1.72%，沪深300指数上涨1.71%，中证500指数上涨0.78%，创业板指下跌0.27%。当前全市场PE（TTM）为18.2倍，处于2005年以来的41.3%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在3月上半月均表现较不佳。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于3月1日向上突破反转点位，发出买入信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约1.18%，发出买入信号；3. 根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为90%。4. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为153，处于2021年以来的95%分位点。综上所述，上周A股市场震荡上行，技术面指标全面好转。全国两会召开，我们认为，市场目前仍缺乏主线，技术面虽有所好转，但近期市场已多次出现周内反转，整体行情仍偏向震荡，下周建议观望。

从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为4.92%，低于前一周（5.06%），市场处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之上。

从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.18，持平于前一周（0.18），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.18倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡，周五为0.87，持平于前一周（0.87），投资者对上证50ETF短期走势相对谨慎。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.68%和1.05%，处于2005年以来的42.30%和46.18%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。

从宏观因子上看，1. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，根据2023年2月底的最新数据，股票市场2023年3月信号为正向，其中经济增长和通货膨胀因子均发出正向信号，汇率因子发出负向信号。2. 根据国家统计局公布的数据，中国2月官方制造业PMI为52.6，高于前值50.1以及Wind一致预期50.5；财新中国制造业PMI升至51.6，同样高于前值49.2。3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.63%、1.19%。

从资金流向上看，北上资金上周流入66.19亿元，2023年以来累计流入1603.89亿元。

日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在3月上半月的上涨概率分别为44%、39%、50%、46%，涨幅均值分别为-1.21%、-1.66%、-0.08%、0.36%，涨幅中位数分别为-1.08%、-1.49%、-0.04%、0%，各大宽基指数均表现不佳。

事件驱动上，1. 上周美股开启反弹，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.75%、1.9%、2.58%。根据Wind数据，10年期美国国债收益率在3月2日报收于4.067%，这是自2022年11月9日以来首次收于4%以上。在去年10月至11月之前，自2007-2008年以来，10年期美债收益率一直没有超过4%。2. 根据中国网财经，3月3日国务院新闻办公室举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会。针对今年的降息空间，中国人民银行副行长刘国强在发布会指出，今年中国人民银行将继续按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健的货币政策，这是货币政策总的取向，但是具体的政策工具怎么使用，要综合考虑，相机抉择。

技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于3月1日向上突破反转点位，发出买入信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约1.18%，发出买入信号；3. 根据我们的仓位配置模型[1]，计算得出的A股权益类投资仓位为90%。4. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数[2]，当前市场得分为153，处于2021年以来的95%分位点。

综上所述，上周A股市场震荡上行，技术面指标全面好转。全国两会召开，我们认为，市场目前仍缺乏主线，技术面虽有所好转，但近期市场已多次出现周内反转，整体行情仍偏向震荡，下周建议观望。

[1] 仓位配置模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号（周线、日线），对市场趋势进行判断，并计算出具体仓位。

[2] 均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日、13日、21日等8种均线组合，比较不同均线与目前收盘价的相对位置，预测目前市场顶部/底部是否显现。

2.因子拥挤度观察：财报期渐近+拥挤度历史低位，或可增加基本面因子的配置

因子拥挤，是指跟踪或者投资某一因子的资金过多，使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象。因此，因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标。

根据海通量化团队前期发布的专题报告《选股因子系列（四十二）——因子失效预警：因子拥挤》，我们使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度。关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告。

下表展示了使用截至2023年3月3日的数据计算得到的常见因子的拥挤度。

以下四图分别展示了小市值、低估值、高盈利、高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中，小市值因子拥挤度0.23，低估值因子拥挤度0.26，高盈利因子的拥挤度-0.83，高盈利增长因子拥挤度-0.44。

3.行业拥挤度：通信、计算机、电力设备及新能源、食品饮料和汽车的行业拥挤度相对较高

根据海通量化团队前期发布的专题报告《行业轮动系列研究15——行业板块拥挤度》，截至2023年3月3日，通信、计算机、电力设备及新能源、食品饮料和汽车的行业拥挤度相对较高，建筑和通信的行业拥挤度上升幅度相对较大。下列图表展示了截至2023年3月3日的行业拥挤度及相对上月末的变化。

4.风险提示

市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

联系人：曹君豪 (021) 23219745

法律声明：
本公众订阅号（微信号：海通量化团队）为海通证券研究所金融工程运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。
本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
海通证券研究所金融工程对本订阅号（微信号：海通量化团队）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所金融工程名义注册的、或含有“海通证券研究所金融工程团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所金融工程官方订阅号。