当前A股具备配置性价比，中证A股指数一键无偏配置市场：当前中证A股指数债性价比已超过过去3 年均值加1 倍标准差水平，A 股市场投资性价比较高。且伴随中央汇金出手买入ETF、中央财政将超预期增发1万亿国债等一系列近期政策端重磅利好发布，市场情绪回升，当前配置A股具备较高性价比。

中证A股指数，无偏获取A股的贝塔收益：随着A股市场有效性的提升和分化加剧，风格择时难以把握，市场缺乏仅想获取A股无偏的贝塔收益的直接投资工具。中证A股指数全面代表了A股市场，2019年以来收益与万得全A指数几乎无偏差，以之为跟踪标的的A股ETF成为了全市场首个整体配置A股的ETF工具，有望填补ETF市场这一领域的空白。今年以来指数年化收益率-2.06%，优于大部分主流宽基指数，年化波动率和最大回撤均较低，分别为13.44%和-15.29%。

指数成分股及估值：中证A股指数成分股实现A股市场高度覆盖，其中，指数成分股总市值处于100亿到200亿区间的股票共计711只；200亿到500亿之间的股票共计475只；500亿到1000亿的股票有126只；1000亿以上的股票有128只。估值水平处于历史低位，截至2023年11月6日，市盈率TTM值为16.38，处于发行期以来19.44%分位数水平，估值处于历史低位。

市场首只整体配置A股的ETF工具，推荐关注华泰柏瑞中证A股ETF：华泰柏瑞中证A股ETF（基金代码：563330）是华泰柏瑞基金管理有限公司旗下的一只ETF，该基金于2023年10月30日成立，2023年11月7日上市，管理费率为0.50%、托管费率为0.10%。基金经理为柳军先生，他于2004年7月加入华泰柏瑞基金管理有限公司,历任基金事务部总监、基金经理助理。历任管理基金28只，具备14余年投资经理经验。截至2023年11月6日，柳军先生管理规模合计1667.73亿元。

宏观经济变化风险；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。

1.1.  当前A股具备配置性价比，中证A股指数一键无偏配置市场

当前中证A股指数债性价比已超过过去3 年均值加1 倍标准差水平，A 股市场投资性价比较高。且伴随中央汇金出手买入ETF、中央财政将超预期增发1万亿国债等一系列近期政策端重磅利好发布，市场情绪回升，当前配置A股具备较高性价比。

但随着A股市场有效性的提升和分化加剧，风格择时难以把握，市场缺乏仅想获取A股无偏的贝塔收益的直接投资工具。中证A股指数全面代表了A股市场，以之为跟踪标的的A股ETF成为了全市场首个整体配置A股的ETF工具，有望填补ETF市场这一领域的空白。

1.2. 中证A股指数介绍

1.2.1. 编制方案

中证A股指数（指数代码：930903.CSI，下称中证A股）于2016年10月18日发布，以1999年12月31日为基期日，1000点为基点。中证A股指数通过选取上交所、深交所和北交所市场符合条件的 A 股作为指数样本，以反映 A 股价格的整体表现。

1.2.2. 指数成分股

中证A股中总市值最大股票为贵州茅台（600519.SH，22762.30亿元，数据截至2023年11月6日，下同）；最小市值股票为旭杰科技（836149.BJ，2.75亿元）；均值为180.33亿元，中位数为56.31亿元。

中证A股成分股总市值处于100亿到200亿区间的股票共计711只；200亿到500亿之间的股票共计475只；500亿到1000亿的股票有126只；1000亿以上的股票有128只。

从中信一级行业来看，电子和医药行业指数内总市值权重占比最高，分别为9.39%和9.36%；电力设备及新能源和食品饮料行业指数内权重占比其次，分别为7.25%和7.20%；再次是非银行金融和银行，占比为6.33%和6.10%；综合金融占比最低，权重仅为0.11%。

1.2.3. 指数走势

中证A股指数（全收益）从收益率角度来看，近几年是万得全A指数的良好复制。

对比中证A股与市场主流宽基指数自发布期（2016年10月18日）以来净值走势，中证A股与万得全A走势整体保持一致。

自今年年初（2023年1月1日）以来，中证A股全收益指数年化收益率-2.06%，优于大部分主流宽基全收益指数。中证A股年化波动率和最大回撤均较低，分别为13.44%和-15.29%，中证A股风险收益比可观。

从近1年的表现来看2023年1月至2023年2月，中证A股与主流宽基指数均表现为上升趋势，从2023年3月开始，中证A股与主流宽基指数整体表现为震荡下跌。

1.3. 估值水平处于历史低位

中证A股市盈率TTM在2016年10月至2018年12月整体趋势持续走低，随后迎来拐点，在2019年1月至2021年2月表现为震荡上行，2021年2月后，估值下行，回落到25%分位数以内。截至2023年11月6日，指数市盈率TTM值为16.38，处于发行以来19.44%分位数水平。

截至2023年11月6日，中证A股 PE（TTM）为16.38，PB（LF）为1.48，分别达近一年19.42%分位数水平和4.96%分位数水平；近三年17.33%分位数水平和1.93%分位数水平；近五年20.28%分位数水平和4.95%分位数水平，估值水平处于历史低位。

1.4. 一致预期分析

根据Wind的分析师的一致预期，2023-2025年指数中上市公司的净利润预测均值规模分别为59622.72亿元，70585.94亿元和81007.50亿元；ROE预测均值分别为9.73 %、11.70 %和12.23 %。

1.5. 华泰柏瑞中证A股ETF

华泰柏瑞中证A股ETF（基金代码：563330）是华泰柏瑞基金管理有限公司旗下的一只ETF，基金经理为柳军先生。该ETF以紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为投资目标。基金于2023年10月30日成立，2023年11月7日上市，管理费率为0.50%、托管费率为0.10%。

1.6. 基金经理

柳军先生，复旦大学硕士，2004年7月加入华泰柏瑞基金管理有限公司,历任基金事务部总监、基金经理助理。历任管理基金28只，具备14余年投资经理经验。截至2023年11月6日，柳军先生管理规模合计1667.73亿。

2. 风险提示

宏观经济变化风险；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。。

证券研究报告：《黎明终将到来，无偏配置A股Beta，推荐关注华泰柏瑞A股ETF——德邦金融产品系列研究之二十六》

对外发布时间：2023年11月7日

分析师：肖承志

资格编号：S0120521080003

邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

肖承志，同济大学应用数学本科、硕士，现任德邦证券研究所首席金融工程分析师。具有6年证券研究经历，曾就职于东北证券研究所担任首席金融工程分析师。致力于市场择时、资产配置、量化与基本面选股。撰写独家深度“扩散指标择时”系列报告；擅长各类择时与机器学习模型，对隐马尔可夫模型有深入研究；在因子选股领域撰写多篇因子改进报告，市场独家见解。

    林宸星，美国威斯康星大学计量经济学硕士，上海财经大学本科，主要负责大类资产配置、中低频策略开发、FOF策略开发、基金研究、基金经理调研和数据爬虫等工作，2021年9月加入德邦证券。

    温瑞鹏，中山大学本科，复旦大学金融学硕士，曾就职于信达证券、东亚前海证券。研究方向：基金研究、基金经理调研。    

    路景仪，上海财经大学金融专业硕士，吉林大学本科，主要负责基金研究，基金经理调研等工作，2022年6月加入德邦证券。

    王治舜，香港中文大学金融科技硕士，电子科技大学金融+计算机双学士，主要负责量化金融、因子选股等工作，2023年1月加入德邦证券。

    陈曼莲，华南理工大学金融学硕士，电子商务+计算机双学士，主要负责基金研究、基金经理调研等工作，2023年7月加入德邦证券。