全球股市普跌。A股整体下跌，其中科创50下跌0.54%；美国股市整体表现下跌，其中道琼斯工业指数下跌4.44%；欧洲股市也跟随下跌，其中德国DAX下跌1.27%；亚太股市表现分化，其中日经225上涨0.78%；新兴市场表现依旧分化，其中胡志明指数上涨2.86%。

本周北向资金表现净流出，两市成交额降低。北向资金成交净卖出106亿元，两融余额增加66亿元。从情绪面来看，本周日均成交额8,340亿元，成交额较上周有所下降。

沪深300偏乐观，创业板指注意阶段性回调风险。沪深300择时观点：一，沪深300指数快慢线差值触发金叉信号后在2023年2月17日快慢线差向上突破0，本周继续上升；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加。创业板择时观点：一，创业板指择时模型快慢线差值突破0线后下降至0以下，本周继续上升；二，本周创业板下跌 ，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周12.64%下降至10.22%，结合择时模型信号注意阶段性回调风险。

本周计算机、通信、传媒环比景气度边际提升居前。扩散指数排名前六的中信一级行业分别是通信、计算机、国防军工、消费者服务、汽车、传媒。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是计算机、通信、传媒、电力及公用事业、国防军工、基础化工。

本周创业板指ETF、芯片ETF净流入居前。本周全部宽基ETF当中，净流入第一的是创业板ETF基金，宽基ETF标的指数净流入第一的是创业板指数，周成交额最高的代表产品：创业板ETF（159915.SZ，95.49）。本周全部行业/主题ETF当中，净流入第一的产品是证券ETF(5.52)，而将ETF产品按行业分类，本周净流入第一的行业是新能源。

融资净买入银行、非银行金融、电子等，北向净买入机械、建筑、消费者服务等。本周中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是银行、非银行金融、电子、煤炭和房地产。本周中信一级行业中北向资金成交净买入最多的五个行业分别是机械、建筑、消费者服务、医药和石油石化。

本周中国中免北向流入居前，关注中国化学大额解禁。从北向资金净流入个股分布看，净流入居前的有中国中免、中国船舶、五粮液、泸州老窖、TCL中环；下周预计解禁规模居前的公司有软通动力、东岳硅材、腾远钴业、斯瑞新材、格灵深瞳-U。

综合来看，本周市场整体下跌。从大盘择时模型看，沪深300目前快慢线差值已经向上突破0，本周继续上升，创业板指择时模型快慢线差值下降至0以下，本周继续上升，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度较上周下降，注意阶段回调风险。宽基ETF中，本周创业板ETF流入居前，行业ETF中证券ETF流入居前，结合扩散指标来看，认为当前可重点关注计算机、通信、传媒、电力及公用事业、国防军工、基础化工。

海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险

1. 观点综述

全球股市普跌，A股整体下跌，其中科创50下跌0.54%；美国股市整体表现下跌，其中道琼斯工业指数下跌4.44%；欧洲股市也跟随下跌，其中德国DAX下跌1.27%；亚太股市表现分化，其中日经225上涨0.78%；新兴市场表现依旧分化，其中胡志明指数上涨2.86%。

本周北向资金表现净流出，两市成交额降低。北向资金成交净卖出106亿元，两融余额增加66亿元。从情绪面来看，本周日均成交额8,340亿元，成交额较上周有所下降。

沪深300择时观点：一，沪深300指数快慢线差值触发金叉信号后在2023年2月17日快慢线差向上突破0，本周继续上升；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加。

创业板择时观点：一，创业板指择时模型快慢线差值突破0线后下降至0以下，本周继续上升；二，本周创业板下跌 ，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周12.64%下降至10.22%，结合择时模型信号注意阶段性回调风险。

从行业趋势角度来看，截至2023年3月10日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是通信(0.907)、计算机(0.875)、国防军工(0.845)、消费者服务(0.798)、汽车(0.731)、传媒(0.716)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是计算机(0.064)、通信(0.052)、传媒(0.045)、电力及公用事业(0.036)、国防军工(0.029)、基础化工(0.023)。

从本周宽基ETF流向来看，标的指数资金净流入前五的分别是创业板指(38.71)、创业板50(17.27)、科创创业50(5.31)、科创50(3.68)和中证1000(0.51)。其中，创业板指宽基指数周成交额最高的ETF是创业板ETF（159915.SZ，95.49）,创业板50宽基指数周成交额最高的ETF是创业板50ETF（159949.SZ，48.99）,科创创业50宽基指数周成交额最高的ETF是双创50ETF（159781.SZ，5.62）。

本周全部行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是证券ETF(5.52)、医疗ETF(4.67)、半导体ETF(3.7)、新能源车ETF(3.55)和电池ETF(3.1)。而将行业/主题ETF按行业分类，净流入前五的行业分别为新能源(14.23)、医药生科(13.5)、TMT(8.74)、金融地产(3.13)和宏观主题(2.22)。

本周中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是银行(17.85)、非银行金融(10.71)、电子(7.03)、煤炭(6.58)和房地产(4.88)。本周中信一级行业中北向资金成交净买入最多的五个行业分别是机械(26.6)、建筑(15.35)、消费者服务(6.04)、医药(5.45)和石油石化(2.63)。

从北向资金净流入个股分布看，净流入居前的有中国中免(7.98)、中国船舶(6.59)、五粮液(6.39)、泸州老窖(5.62)、TCL中环(5.39)；下周预计解禁规模居前的公司有软通动力(110.57,102.89%)、东岳硅材(97.33,61.31%)、腾远钴业(53.56,180.73%)、斯瑞新材(32.87,98.5%)、格灵深瞳-U(30.22,99.93%)。

综合来看，本周市场整体下跌。从大盘择时模型看，沪深300目前快慢线差值已经向上突破0，本周继续上升，创业板指择时模型快慢线差值下降至0以下，本周继续上升，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度较上周下降，注意阶段回调风险。宽基ETF中，本周创业板ETF流入居前，行业ETF中证券ETF流入居前，结合扩散指标来看，认为当前可重点关注计算机、通信、传媒、电力及公用事业、国防军工、基础化工。

从已披露A股企业数据来看，2022Q3盈利增速为0.79%，增速较2022Q2有所下降。2022Q3消费风格、稳定风格板块仍呈显著正增长，其他风格板块盈利表现较弱，因此，我们建议关注新消费配置主线。

2.大盘择时：沪深300偏乐观，创业板指注意阶段性回调风险

沪深300择时观点：一，沪深300指数快慢线差值触发金叉信号后在2023年2月17日快慢线差向上突破0，本周继续上升；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加。

创业板择时观点：一，创业板指择时模型快慢线差值突破0线后下降至0以下，本周继续上升；二，本周创业板下跌 ，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周12.64%下降至10.22%，结合择时模型信号注意阶段性回调风险。

2.1. 大盘扩散指数择时

本周大盘整体下跌，沪深300指数下跌3.96%。根据我们的扩散指数择时模型，沪深300指数于2022年7月24日触发金叉信号，本周快慢线差向上突破0。

因此，我们对于后市的判断是：一，沪深300指数快慢线差值触发金叉信号后在2023年2月17日快慢线差向上突破0，本周继续上升；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加。

创业板指数下跌2.15%。模型于2022年6月7日触发“死叉”信号，创业板指扩散指数快线和慢线之差(图2下方图中的绿线)目前突破0线，本周继续上升。

因此，我们对于后市的判断是：一，创业板指择时模型快慢线差值突破0线后下降至0以下，本周继续上升；二，本周创业板下跌，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周12.64%下降至10.22%，结合择时模型信号注意阶段性回调风险。

2.2. 全球股市本周表现情况：全球股市下跌，新兴市场表现分化

本周沪深300指数下跌3.96%，创业板指数下跌2.15%，科创50下跌0.54%。

本周(2023年3月6日至2023年3月10日)从全球市场角度看，A股整体下跌，其中科创50下跌0.54%；美国股市整体表现下跌，其中道琼斯工业指数下跌4.44%；欧洲股市也跟随下跌，其中德国DAX下跌1.27%；亚太股市表现分化，其中日经225上涨0.78%；新兴市场表现依旧分化，其中胡志明指数上涨2.86%。

2.3. A股资金流向情况

2.3.1. 两融余额流向：本周周增加66亿元

截至2023年3月9日，两融余额为15906亿元，较2023年3月3日15840亿元增加66亿元(0.42%)。两融余额占A股流通市值比例为2.23%，较2023年3月3日2.18%增加0.05个百分点。两融交易额占A股成交额的8.23%，较2023年3月3日8.26%减少0.03个百分点。

2.3.2. 沪深港通资金流向：本周北向净卖出106亿元

陆股通(北向)资金本周累计成交净卖出105.98亿元人民币；本月累计成交净卖出7.56亿元人民币；2023年累计成交净买入1497.92亿元人民币；开通以来累计成交净买入18743.89亿元人民币。

港股通(南向)资金本周累计成交净买入109.93亿元港币；本月累计成交净买入239.5亿元港币；2023年累计成交净买入324.74亿元港币；开通以来累计成交净买入26035.55亿元港币。

2.3.3. 宽基ETF资金流向

从本周宽基ETF流向来看，标的指数资金净流入前五的分别是创业板指(38.71)、创业板50(17.27)、科创创业50(5.31)、科创50(3.68)和中证1000(0.51)。

其中，创业板指宽基指数周成交额最高的ETF是创业板ETF（159915.SZ，95.49）,创业板50宽基指数周成交额最高的ETF是创业板50ETF（159949.SZ，48.99）,科创创业50宽基指数周成交额最高的ETF是双创50ETF（159781.SZ，5.62）。

标的指数资金净流出前五的分别是沪深300(-43.5)、中证500(-23.47)、上证50(-16.37)、深证100(-1.51)和中证800(-0.67)。

具体来看，净流入前五的分别是创业板ETF(32.94)、创业板50ETF(15.44)、创业板ETF天弘(3.22)、中证1000指数ETF(2.86)和中证1000ETF指数(2.74)。

净流出前五的分别是沪深300ETF(-35.97)、中证500ETF(-18.2)、上证50ETF(-16.13)、1000ETF(-3.49)和中证500ETF(-3.47)。

2.3.4. 解禁规模统计：本周全市场解禁规模为210亿元

本周全市场解禁规模为210亿元，其中沪市主板为76亿元，深市主板为82亿元，创业板为45亿元，科创板为4亿元。预计未来一周解禁规模为547亿元，较本周增加337亿元，预计未来一月解禁规模为2986亿元。

3. 行业轮动：2023年以来超额收益-2.68%

回顾2021年扩散指数行业轮动模型表现情况，9月份之前动量类策略比较好的捕捉了行业趋势，超额收益率一度超过25%。而9月份后随着周期股回调，模型并未及时做出调整导致策略出现较大回撤。2022年策略收益较为稳定，全年超额收益6.12%。根据扩散指数行业轮动模型，2023年3月份建议配置的行业有消费者服务、食品饮料、汽车、交通运输、通信、煤炭。

3.1. 行业扩散指数轮动

3.1.1. 行业扩散指数周度跟踪：本周计算机、通信、传媒环比提升排名靠前

根据行业扩散指数观察，截至2023年3月10日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是通信(0.907)、计算机(0.875)、国防军工(0.845)、消费者服务(0.798)、汽车(0.731)、传媒(0.716)，扩散指数排名后六的中信一级行业分别是综合金融(0.148)、房地产(0.179)、银行(0.237)、钢铁(0.237)、建材(0.24)、农林牧渔(0.258)。

从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是计算机(0.064)、通信(0.052)、传媒(0.045)、电力及公用事业(0.036)、国防军工(0.029)、基础化工(0.023)，行业扩散指数变化排名后六的中信一级行业分别是食品饮料(-0.471)、非银行金融(-0.321)、煤炭(-0.296)、建筑(-0.291)、钢铁(-0.27)、有色金属(-0.155)。

3.1.2. 行业扩散指数月度轮动

根据扩散指数行业轮动模型，2023年3月份建议配置的行业有消费者服务、食品饮料、汽车、交通运输、通信、煤炭。本周平均收益-4.12%，超额中信一级行业等权收益-0.57%，3月以来超额收益-0.46%，今年以来超额收益-2.68%。

今年中信一级行业涨跌幅居前的有通信(22.39%)、计算机(21.25%)、传媒(12.26%)、建筑(11.55%)和机械(9.09%)；涨跌幅居后的有消费者服务(-7.87%)、房地产(-3.87%)、银行(-2.32%)、商贸零售(-1.93%)和农林牧渔(-0.72%)。

3.3. 行业资金流向情况

3.3.1. 融资余额净流入行业统计

截至2023年3月10日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是银行(17.85)、非银行金融(10.71)、电子(7.03)、煤炭(6.58)和房地产(4.88)；融资余额下降最多的五个行业分别是医药(-11.99)、通信(-5.11)、机械(-1.88)、国防军工(-1.54)和计算机(-1.43)。(注：深市数据截至2023年3月09日，数据均与2023年3月03日的结果做差)

3.3.2. 北向资金成交净买入行业统计

截至2023年3月10日，本周中信一级行业中北向资金成交净买入最多的五个行业分别是机械(26.6)、建筑(15.35)、消费者服务(6.04)、医药(5.45)和石油石化(2.63)；北向资金成交净买入最少的五个行业分别是银行(-30.55)、非银行金融(-23.3)、有色金属(-17.84)、汽车(-12.05)和农林牧渔(-11.61)。

3.3.3. 行业/主题ETF资金流向

总体来看，本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是证券ETF(5.52)、医疗ETF(4.67)、半导体ETF(3.7)、新能源车ETF(3.55)和电池ETF(3.1)。

本周行业/主题ETF当中，净流出前五的行业分别是基建50ETF(-8.31)、军工ETF(-3.29)、酒ETF(-2.96)、红利ETF(-2.5)和证券保险ETF(-2.46)。

将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为新能源(14.23)、医药生科(13.5)、TMT(8.74)、金融地产(3.13)和宏观主题(2.22);本周净流入后五的行业分别为基建运营(-11.06)、国防军工(-9.51)、消费(-6.01)、上游及材料(-3.79)和中游制造(-1.55)。

新能源行业周成交额最高的ETF是光伏ETF（515790.SH，32.86）,医药生科行业周成交额最高的ETF是医药ETF（512010.SH，28.92）,TMT行业周成交额最高的ETF是半导体ETF（512480.SH，56.46）。

4. 个股资金流向监控

4.1. 北向资金流入流出个股情况

从北向资金净流入个股分布看，净流入居前的中国中免(7.98)、中国船舶(6.59)、五粮液(6.39)、泸州老窖(5.62)、TCL中环(5.39)、国电南瑞(5.36)、药明康德(5.36)、中国中铁(4.96)、晶澳科技(4.45)、山西汾酒(4.43)。

从北向资金净流出个股分布看，净流出居前的有贵州茅台(-13.3)、比亚迪(-11.75)、招商银行(-10.12)、伊利股份(-10.09)、隆基绿能(-8.01)、通威股份(-7.35)、立讯精密(-7.12)、牧原股份(-6.14)、宁德时代(-4.94)、兴业银行(-4.62)。

4.2. 下周预计解禁个股情况

下周预计解禁规模居前的公司有软通动力(110.57,102.89%)、东岳硅材(97.33,61.31%)、腾远钴业(53.56,180.73%)、斯瑞新材(32.87,98.5%)、格灵深瞳-U(30.22,99.93%)、贝仕达克(19.28,107.2%)、国网信通(17.29,15.1%)、聚杰微纤(15.4,79.29%)、天箭科技(14.16,63.68%)、普莱柯(8.73,33.99%)。

5. 附录1：A股企业盈利情况(截至2022年三季报)

截止2022年11月5日，全部A股上市公司2022年三季报共披露4975家。从已披露A股企业数据来看，2022Q3盈利增速为0.79%，增速较2022Q2有所下降。科创板、创业板利润增速大幅回升，2022Q3盈利增速分别为14.50%和28.53%。

5.1. A股上市公司盈利同比增速

全部A股：2022年三季度归母净利润同比增长2.61%，营业总收入同比增长7.99 %；Q3归母净利润同比增长0.79%，营业总收入同比增长7.17 %。2022Q3归母净利润同比增速较2022Q2有所下降，营业总收入同比增速较2022Q2回升。

全部A股年复合增长率：根据我们对全部A股历史2年、3年5年的年复合增速对比研究，不同年份的增速依旧保持较强的周期性。截止2022年9月30日，全部A股2年、3年和5年的年复合增长率分别为：13.27%、6.23%和7.13%。

全部A股剔除金融石油石化： 2022年三季度归母净利润同比增长1.48%，营业总收入同比增长7.76%；Q3归母净利润同比增长-1.73 %，营业总收入同比增长7.86%。2022Q3归母净利润和营业总收入同比增速较2022Q2大幅回升。

全部A股按照板块统计：2022年三季度沪深主板归母净利润同比增长1.93%，创业板归母净利润同比增长8.31%，科创板归母净利润同比增长24.27% ；Q3沪深主板归母净利润同比增长-0.81%，Q3创业板归母净利润同比增长28.53 %，Q3科创板归母净利润同比增长14.50%。2022Q3创业板、科创板利润增速相较于2022Q2大幅回升，沪深主板利润增速略有下降。

全部A股按照国企和民企统计： 2022年三季度国企归母净利润同比增长0.34%，民企归母净利润同比增长2.06%；Q3国企归母净利润同比增长-3.78%，Q2民企归母净利润同比增长11.61 %。2022Q2国企归母净利润同比增速相较于2022Q2有所下降，民企归母净利率同比增速回升。

5.2. A股上市公司净资产收益率

全部A股：2022年H1净资产收益率(年化)为10.85%，扣非净资产收益率(年化)为10.14%，稍弱于2021年H1的11.41%和10.59%，但显著高于2021年全年的9.72%和8.81%。

全部A股剔除金融和石油石化：2022年H1净资产收益率(年化)为10.72 %，扣非净资产收益率(年化)为9.62 %，略低于2021年H1的11.36 %和10.00 %，但高于2021年全年的8.94 %和7.35 %。

全部A股按照板块统计： 2022年H1沪深主板净资产收益率(年化)为10.85%，创业板净资产收益率(年化)为9.08%，科创板净资产收益率(年化)为9.19%。沪深主板的净资产收益率更具吸引力。

全部A股按照国企和民企统计：2022年H1国企净资产收益率（年化）为10.74 %，民企净资产收益率（年化）为10.02 %，略低于2021年H1的11.41 %和11.20 %，但高于2021年全年的10.25 %和7.47 %。

5.3. 中信板块净利润增速

全部A股中信风格板块归母净利润累计同比统计： 2022年三季度中信金融风格板块归母净利润同比增长-1.11%(Q3单季度-0.39 %)，周期风格板块归母净利润同比增长1.71%(Q3单季度-17.39%)，消费风格板块归母净利润同比增长8.44%(Q3单季度42.98%)，成长风格板块归母净利润同比增长11.12%(Q3单季度3.49%)，稳定风格板块归母净利润同比增长5.30%(Q3单季度18.68%)。从中可以看到，2022Q3消费风格、稳定风格板块仍呈显著正增长，其他风格板块盈利表现较弱，因此，我们建议关注新消费配置主线。

全部A股中信一级行业归母净利润累计同比统计：中信一级行业2022三季度归母净利润同比居前的有农林牧渔(142.96%)、煤炭(68.37%)、有色金属(62.59%)、电力设备及新能源(48.96%)和石油石化(32.7%)；归母净利润同比居后的有房地产(-72.61%)、钢铁(-66.88%)、消费者服务(-49.87%)、计算机(-39.82%)和综合金融(-39.46%)。中信一级行业2022Q3归母净利润同比居前的有农林牧渔(182.3%)、煤炭(24.74%)、有色金属(18.49%)、电力设备及新能源(53.69%)和石油石化(14.19%)；归母净利润同比居后的有房地产(-101.96%)、钢铁(-105.25%)、消费者服务(-10.61%)、计算机(-41.77%)和综合金融(-67.63%)。

6. 风险提示

海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险。

证券研究报告：《北向净买入机械、建筑，创业类指数标的ETF净流入居前》

对外发布时间：2023年3月12日

分析师：肖承志

资格编号：S0120521080003

邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

    肖承志，同济大学应用数学本科、硕士，现任德邦证券研究所首席金融工程分析师。具有6年证券研究经历，曾就职于东北证券研究所担任首席金融工程分析师。致力于市场择时、资产配置、量化与基本面选股。撰写独家深度“扩散指标择时”系列报告；擅长各类择时与机器学习模型，对隐马尔可夫模型有深入研究；在因子选股领域撰写多篇因子改进报告，市场独家见解。

    吴金超，清华大学工学硕士，南开大学本科，曾任职于东北证券、广发证券，2021年11月加入德邦证券。主要负责指数择时、行业轮动、基本面量化选股等工作。

    林宸星，美国威斯康星大学计量经济学硕士，上海财经大学本科，主要负责大类资产配置、中低频策略开发、FOF策略开发、基金研究、基金经理调研和数据爬虫等工作，2021年9月加入德邦证券。

    路景仪，上海财经大学金融专业硕士，吉林大学本科，主要负责基金研究，基金经理调研等工作，2022年6月加入德邦证券。

    王治舜，香港中文大学金融科技硕士，电子科技大学金融+计算机双学士，主要负责量化金融、因子选股等工作，2023年1月加入德邦证券。