【广发金融工程】北向资金趋缓，融资余额上升(20230212)
最近5个交易日，科创50指数跌0.90%，创业板指跌1.35%，大盘价值跌0.44%，大盘成长跌1.61%，上证50跌1.01%，国证2000代表的小盘涨0.98%，通信传媒上涨，有色煤炭非银下跌。
自去年12月份以来，市场一直处于凌厉的反弹中，并且是大小盘全面反弹，与去年11月份的反弹形成技术上的之字形态，是震荡形态的C浪还是趋势形态的推动浪3浪，区别在于C浪之后是下行，3浪之后还有向上的5浪，观察当下的反弹，技术面MACD上没有明显的弱化，但是成交金额呈明显的下降，近期成交整体弱于去年11月份的反弹，在历史上的向上趋势行情中我们没有发现相近情况。
长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，不排除一轮新的上升周期的起点就在当下，事实上已经开始反弹，幅度可观。
风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020（疫情突发），20220426达到4.17%，上边界4.27%，几乎触及了上边界，20221028，风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，截至20230210指标3.01%，两倍标准差边界为4.40%。
估值水平，截止20230210，中证全指PETTM分位数37%，上证50与沪深300分别为26%、31%，创业板指29%，中证500与中证1000分别为22%、20%，市场静态估值相对历史处于相对底部水平。
自上而下债务周期视场角看，2022年12月份宏观杠杆率增速预计为11.8%，WIND一致预期2022年名义GDP增速4.4%，按照支出法拆解至月度，2022年12月份TTMGDP增速预计5.4%，分子端总债务预计11.2%，杠杆率增速同比上行至11.8%，增速环比上升1.2%，分项看居民与政府端杠杆率增速稳定，企业端杠杆率增速环比扩大1.2%，从历史周期看，杠杆率上行周期通常为20个月，预计下一轮高点将出现在2023年四季度，由于本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期将维持。
资金交易层面，最近一周，ETF交易工具整体流出169亿元，北向资金流入29亿元，融资盘5个交易日流入151亿元，两市日均成交8638亿元。
沪深300最新PE为11.9倍，位于历史30%分位，创业板指最新PE为42.2倍，位于历史27%分位。
注：本报告所用PE数据均指PE（TTM）。
从行业指数看，最新PE距离其历史底部估值的，分别是煤炭、石油石化、银行、基础化工、通信。
主流ETF资金流本期估算处于净流出状态，累计规模为169亿元左右。亿元左右。
上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日高于60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期没有超买风险。
GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非100%，市场波动不确定性下模型信号存在失效可日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
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