传统而言，量化的投资目标都是在严控风险的前提下给投资者带来长期稳定的回报，这与绝对收益产品的诉求不谋而合。“量化绝对收益之路”系列开启对量化+绝对收益思路的探讨，深探绝对收益之路。对《固收+组合构建白皮书：大时代的小尝试》做简要的回顾：

依据权益仓位对固收+产品做进一步细分，并对应到不同的风险等级中。具体而言，将产品权益中枢分为10%（0-15%），20%（15-25%），30%（25%-35%），40%（35%-）四档，分别对应稳健、均衡、进取和激进型产品，其收益风险特征以及投资目标归纳如下图所示：

基于上述分类，针对产品设计做详细探讨，以底层资产为工具，从权益、债券、资产配置三个方面介绍如何打造稳健型、均衡型、进取型和激进型固收+产品，将我们认为行之有效的，针对不同风险等级（R2-R5）的绝对收益固收+策略的，权益子策略、固收子策略与资产配置子策略的方案关键词罗列于下表：

2022年12月，多地疫情政策优化落地后快速进入感染高峰，仍对经济活动有一定阻碍，经济基本面呈现疲态，中央经济工作会议尘埃落定，未有太多超预期政策利好，月内权益市场风格分化较大，以上证50、沪深300为代表的的大盘蓝筹收涨，上证50指数12月收益1.10%，但以中证500指数为代表的中小盘仍然下跌-4.74%；债市方面，受疫情优化政策持续推进，理财赎回潮余波仍在，12月信用债收益率-0.10%，跨年流动性维持合理充裕，国债12月收益率0.56%。

2022年全年，在国内疫情冲击和防疫政策大幅调整的影响下，各股票指数收益呈现震荡“W”型走势，经济最差时点已基本度过，全年主动股基收益为-22.71%。

2022年12月，稳健型组合的收益率为-0.23%，在市场受政策驱动的环境下，红利、价值型风格表现一般，其中，权益组合（红利低波PLUS）月度收益为-3.17%（同期中证800为-0.88%）；债券端，理财赎回潮余波仍在，12月以AAA信用债为主的债券组合收益为0.14%。

资产配置方面，稳健型组合采用风险预算+ERP阶梯式择时：12月末，ERP指标看多权益资产（超过75%分位数），发出加仓信号，组合权益仓位为11.23%，略高于上月水平，高于全年的平均权益仓位。

2022年初至今，稳健型组合的收益率为2.2%，最大回撤为-1.85%，具有较强的风险控制能力。其中，权益组合（红利低波PLUS）收益为-4.03%（同期中证800收益为-21.32%），展现其较强的防御性；债券组合收益为2.73%（同期中债-新综合指数收益率3.29%）。

从历史来看（2013.1.1~2022.12.30），稳健型策略(RB+ERP)的年化收益为6.49%，夏普比为2.41，Calmar比为1.58，表现稳定。

2022年12月，均衡型组合的收益率为-1.64%，其中，受市场风格影响，权益组合（GARP优选）表现较差，月度收益为-7.07%；加入了AA+信用债的债券组合收益为-0.02%，低于稳健型债券组合。

资产配置方面，均衡型组合改用固定仓位+ERP阶梯式择时：12月末ERP指标看多权益，发出加仓信号，权益仓位为23%，高于全年平均水平。

截止至2022年12月30日，基于ERP阶梯式择时的均衡型策略的年化收益为9.98%，所有年份均能获得正收益，夏普比为2.07，Calmar比为1.23，表现优异。

2022年12月，进取型组合的收益率为-2.12%，其中，权益端（成长行业-业绩加速组合）收益为-5.15%；而配置可转债的债券组合收益为-0.48%。

资产配置方面，进取型组合采用了固定仓位+ERP阶梯式择时：12月末，由于ERP指标看多权益资产，权益仓位为35 %，高于全年的平均水平。

2022年初至今，进取型组合的收益率为-10.06%，最大回撤为-10.79%。其中，权益组合收益为-30.27%，债券组合收益为0.94%。

自2013.1.1-2022.12.30，基于固定仓位+择时的进取型策略的年化收益为13.1%，夏普比为1.48，Calmar比为0.77。

2022年初至今，激进型组合的收益率为-9.27%，最大回撤为-16.57%。其中，权益组合收益为-24.49%，债券组合收益为0.46%。

自2013.1.1-2022.12.30，基于固定仓位+择时的激进型策略的年化收益为20.27%，夏普比为1.47，Calmar比为0.87。

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投资评级说明

以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

行业及公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

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