每一个ETF在什么时候有机会、在什么时候没机会？比如说，今年大家都知道A股市场表现较差的一个核心原因是民营企业家信心不足，这个故事大家都可以讲，但对于我们这样的量化投资人来说如何去跟踪这个事、在哪些地方能看到民营企业家信心不足？答案就是可以在富国的“ETF投资决策系统”上看到。我们使用了一个很简单的指标：沪深300点位和工业企业的杠杆率高度正相关。

对于ETF投资者来说，这些关键的指标怎么能跟得住，富国经过两三年的耕耘，终于在今年落地了我们的ETF微信策略小程序“量化级掌柜”和面向特定客户的ETF投资决策系统的网站。小程序已经正式可以使用；网站还在内测中，一些针对于大类资产配置的择时指标会在网站中，针对特定的机构客户开放，各位机构客户如果有兴趣可以联系我们公司的销售同事。

ETF微信策略小程序“量化级掌柜”：我们希望通过小程序实现ETF投资策略结果的输出，提供短、中、长的看多方向以及卖出点提示的功能。因为市场总是有涨有跌，所以我们的体系不单有看多方向，还提供了“风险警示灯”部分，会提供对于每个ETF板块的风险警示信号。

短期热点追踪器中，大家可以也看到北向资金、主力资金在买的股票属于哪个ETF板块。虽然量化模型不能解决所有问题，但可以提供一个辅助的参考。更多的内容我就不一一展开了，大家有兴趣用微信来直接访问“量化级掌柜”小程序。

我们希望在小程序中达到量化投资中的“知其然，知其所以然”。不但提供结果，并且可以让我们合作方看到这些结果的相关指标、并且可以持续地跟踪这些指标。

网站主页面中，我们要解决的几个核心点，那就是目前对于哪些ETF标的比较看好以及各个ETF标的业绩如何。每个模型的信号会列在上面，都可以直观看到结果。并且，我不断在扩容我们的长短期策略，想玩两三天的那有两三天的策略、想玩一周的有一周的策略、想玩一个月的有一个月的策略等等。

首先，在大势研判方面，一个核心问题，那就是全球的大类的风险到底怎么演绎的？股票市场到底怎么去演绎的？

首先来讲股票市场的判断框架。股票市场的演绎分为全球大环境，国内的环境，以及国内内在的问题等等，这些问题富国都提供了量化解决方案。

从全球市场来说，下图中黄线是全球股票市场的风险偏好，通过我们能拿到的全球所有的股票指数进行差异化分析之后得到；蓝线是全球经济周期，可以看到二者之间的联动性，它对我们判断全球大趋势非常重要。

根据上述框架，我在2021年底信达策略会的时候的观点是“居安思危、构建安全边际的投资策略”，后面整个全球市场（包括A股）一路大幅下跌，全球的风险无处不在。所以去年有人说A股下跌是由于地缘政治、俄乌冲突，这个逻辑是对的；但是这是主要因素吗，恐怕是要打一个问号。如果没有这些因素，恐怕全球市场也会跌，因为背后是经济周期的力量。

我们想说的就是，我们希望可以找到一个量化的指标去找到主因，从而去跟踪。包括去年10月份，我的观点的改变，也是基于这个量化体系的跟踪。

有人说为什么最近三个月股票市场下跌呢？地缘冲突带来的全球风险偏好的回落，全球风险偏好的回落也对于股市场产生了影响。当然A股企业家信心不足也确实是一个指标，但全球风险偏好这个指标也不能忽视。

我们可以看到全球风险偏好（黄线）在回落，但是有没有企稳、未来回升嗯？这件事很复杂，看美股可能也很难看清楚。那么我们把全球的股指做了一个短期指标（下图蓝线）。你会发现黄线回升的时候，短期指标必然机会回升，所以只需要看蓝线回升的时候，就代表全球风险偏好得到缓解、改善了。我们只要右侧跟踪就可以了。

那么一定会有人问A股市场一定受海外风险影响吗？这又是仁者见仁智者见智的问题。不同人有不同认知。那么我们量化就来回答这个问题。

我截了一张图，大家能看到上证指数E/P和10年国债的比值，与全球的风险偏好之间的关系，绿色是背离，红色是共振。这就是全球风险偏好对于A股市场的影响，每日可以刷新得到相应的数据，一目了然。所以通过这件事，我们希望找到的是影响股价的因子以及跟踪因子如何改变。

那么在这样的机制下，我们初步已经对权益资产有了个大致的判断。

接下来，核心点就是到底投哪个资产，到底是买沪深300还是买中证1000，是买哪个行业等等。首先是大小盘风格怎么走。我们做到了不单单输出大小盘的结果，并且可以告诉大家我们得出这个结果的依据原因是哪些，是基于哪些指标做的判断。

多因子模型有没有可能失效？有可能，尤其今年你会发现有点失效的可能性。那我们其实也在不断地改进模型，人工智能模型就是我们去年重点开发的模型，今年已全面上线。人工智能模型在回报率上的结果也挺有效的。

人工智能模型的计算挺复杂的，需要专业的团队、大规模的算力。大家可以在富国这里拿到人工智能模型里申万一级、二级行业的全部得分，以及富国ETF 的多空策略等等。下图是基于富国的ETF的人工智能模型的多空收益曲线，大家会发现从2021年到现在挺有效的，今年以来回报率接近10个点左右，10个点的绝对收益回报。

那么，在大小盘风格，包括人工智能模型等形成融合之下，有一个大致结果作为参考，从而来提升我们投资的胜算和可能性。

再回到富国老本行的多因子轮动，也就是基本面轮动。我们会有最新的结论，以及会告诉大家为什么有这些指标推荐出了这些ETF。在我们的网站里面都能得到这些指标的得分和计算方式，以及边际的变化情况、为什么这个方向会入选、入选的理由在哪等等。比如最近一段时间家电的得分一直排名第一、遥遥领先，是哪个指标改善呢，是分析师一致预期上调这个指标。那么接着我们还能再去思考，就是分析师上调盈利预测这个指标有没有效，如果有效你可以用它，如果没效你直接忽略它，能知其然、知其所以然。