终于暴力反弹！在证监会、汇金连发利好之后。

暴跌之中等反弹，反弹来了。

那么随后的问题就是：反弹之后 A股怎么走？

虽然每一波行情，都有它独特之处，但记忆中印象极为深刻的A股两段历史，或许能提供一些指引。

2007 半夜鸡叫

2007 年的“530”或许是许多老股民迄今仍记忆犹新的。

2007 年，是 A股历史上最大的一波牛市，上证指数高见 6000 点。

但细分 2007 年，“5·30”是分水岭。

虽然 2007 年是整体牛市，但上半年市场热炒的是小盘股，下图是 2007 年上半年几个标杆指数的走势。可以看出在当时代表小微盘的中证1000指数，最大涨幅一度高达 200%。

当时市场有多疯狂，如果你给人推荐一个股票，第二天不能上涨 5%以上，别人会骂你水平臭。

牛市就是那么疯狂。

到了 5 月 30 日，半夜发布的印花税提高消息，对市场构成了突发的打击，所以也被称为“半夜鸡叫”。

然后 A股全面重挫，之前领涨的小盘股自然是领跌。

这里要注意两件事：

❶ 暴跌后虽然很快就有了反弹，但很快又来了第二波杀跌，这一波中证500指数、中证1000指数是创新低的；沪深300指数、上证50指数则是守住前期低点的。

❷ 风格转换，进入下半年，A股以大为美，标志性的就是中石油上市的 46 元。

如果将第二波 2007 年 7 月 4 日见底的反弹放大看，在最开始小盘股的反弹力度其实不小，但伴随市场声音日益向大盘股倾斜，才有了 10 月后的大盘股独立行情。

2015 年去杠杆熊市

2015 年从疯牛到疯熊，经历过的股民可能就多一点了。

那波牛市，2014 年末金融股先起步，以疯狂拉涨停唤醒市场，进入 2015 年则小盘股跟上。尤其是各类配资加杠杆，让市场出现太多暴富传奇。

然后，伴随监管对于配资等加杠杆行为的规范，许多游资被迫去杠杆，这个过程引发股价下跌，股价下跌触及平仓线引发更多的下跌，形成恶性循环。当时“千股跌停”的盛况，往往是早上开盘就跌停，行情交易就逼近结束。在我看来，这是 A股尤其是基金行业距离流动性危机最近的一次。

感兴趣的可以去搜《证金董事长解密2015年股灾原因及应对：救市是唯一选择》这篇文章，看看当事人如何回顾，我这里就摘引一段说明当时有多危险：

这是一场流动性的危机。全市场不到3000家上市公司，最严重的一天共有1717家公司跌停，1000多家公司停牌，市场处于“跌死”状态，流动性岌岌可危。市场上股票卖不出去，基金公司没有赎回的资金来源，面临崩盘风险。市场上许多对应股票的信托集合计划或者投资计划都涉及银行理财资金，如果继续下跌，资金继续斩仓，信托公司将无法归还银行的理财资金、面临崩盘。股票市场处于没有流动性状态，投资者开始从债券市场进行抛售，利率体系面临被冲垮风险。若任由流动性危机蔓延下去，整个金融体系都将受到冲击。

2015年7月8日 为进一步提升市场流动性，中国证监会决定，由中国证券金融公司提供充裕资金用于申购公募基金，当时申购金额高达 2000 亿元。

这波救市，有两点请注意。

❶ 同样有二次低点。7 月 8 日的证金申购基金，虽然被认为让当时的流动性危机缓解，但并没有终结熊市。在 8 月底还有一波新低。当年的那波行情，背后有许多故事，有兴趣的不妨搜索一下中信证券、国信证券自行查看，这里就不展开了。

❷风格切换。2015年这波熊市，比较惨，到了 2016 年叠加了全球股市的闪电下跌，所以在年初又杀了一波，花了一整年的时间才慢慢恢复。

从下图可以看到，从 2016 年开始上证50指数为代表的大盘股就和小盘股分道扬镳，走势强势行情来了，而小盘股还在低位徘徊。

两个猜想

虽然历史不会简单重复，但很多人性层面的事儿，或许会有内在规律。

❶ 第二波杀跌

周二，市场情绪大幅缓解，毕竟大涨谁都喜欢。

但反弹持续一段时间后，回本离场的悲观基民必然会构成新的抛压，所以要做好二次探底的心理准备。

至于是不是创新低，就看市场到时候的心态了。能不创新低，那是最好了。毕竟真正扎实的上涨，往往都是由不创新低的二次探底铸成的。

❷ 大小盘轮动

反弹虽然开始，但不可否认的是，这一波反弹，以中证2000指数、微盘股为代表的小微盘其实还是很弱，尤其是曾经风光无限的万得微盘股指数，竟然还是大跌 4%。

中证2000指数和微盘股反弹无力，本来就可能引发这批投资者“向上生长”，往中证1000指数甚至中证500指数迁徙。毕竟，中证500指数和中证1000指数，有国家队买入 ETF，属于有“背书”的。

不过值得注意的是，同样在中证1000这个规模分层下，内部也有差异。

比如科创 100 指数上涨了 9.55%，科创板 100ETF(588120)更是涨幅超过 10%。

从五因子模型来看，科创 100 的市值因子与中证1000指数相若，但涨幅明显要强不少。这种强势是否能够持续，当然还需要后续观察。但我隐隐觉得，经过本轮下跌，有国家队力撑，有顶层设计“关爱”的板块，或许会表现更好。

对于中小市值，显然 “科创”是值得特别关注的。

至于类似沪深300指数之类大市值，虽然周二反弹少，但毕竟前期跌的少，反弹少也实属正常。但从长期表现来看，或许会逐步厚积薄发。

毕竟，类似中证2000指数之类，就算有反弹了，考虑到 2023 年很大一个箱体运作的风格，只要逼近箱体，就可能有大量的回本盘集体涌出，这样的打击压力会比其他板块的都直接。

这时候，大盘价值相对回撤不大，显然抛压就要小许多。再加上之前在《红利，跌出“牛市”和“ C 位”来？》聊红利时说过的诸多因素，或许大小盘轮动又将开始，大盘价值的春天或许会缓慢渐近的到来。

本篇文章来源于微信公众号: EarlETF