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观点简述：

上周市场深度下探，沪深300指数周涨幅-4.63%，上证综指周涨幅-6.19%，中证500指数周涨幅-9.23%。我们上周提到” 国内宏观经济虽有企稳，但仍未看到更明确的经济启动信号”，主板受市场整体情绪拖累再度新低略超预期。

基本面上，A四季报业绩显著低于预期是下跌主因。1月末首批上市公司年报预告集中披露，根据我们对业绩超预期情况的统计与历史对比（具体参见《中国处于普林格周期第六阶段，黄金国债超配——资产因子与股债配置策略2月》），本轮业绩报在主板、中小板等全方面数据呈现低于预期特征，具体低于预期的参考幅度分位点约为过去十年的20%分位水平，这与经济环比数据趋势下行的基本面吻合，虽然去年四季度市场对中国库存周期重启的期待颇高，但是实际四季报业绩却呈现出全面低迷的现实，然而即便考虑业绩下滑，市场本轮调整后的估值水平也已与之基本匹配，当前位置基本面继拖累的风险反而下降；海外方面，美国发布最新月度非农就业等指标，失业率维持3.7%强于我们预期，但上周新增美股业绩报维持了此前的弱势，目前披露进度33%左右，虽有Meta等少数公司业绩维持环比增长，但披露业绩的所有公司整体业绩仍表现为较上季度的环比大幅回落不变，这也意味着美国Q3-Q4的GDP增长数据存在争议需要市场根据上市公司实际业绩指引修正，美国区域银行业绩暴雷引发板块率先大跌也是预警信号，虽然美联储在最新议息会议上传达了令人意外的利率指引，但这对美国基本面也将同样产生负面冲击，即便美国经济数据“具备韧性”，企业盈利也终将反映更真实的美国基本面，维持重大风险提示不变。

技术面上，仍是主板占优不变。上周市场加速调整固然有业绩报冲击的基本面因素，但2月1-2日的下跌则更多为市场对雪球、两融、质押等消息的恐慌心理影响所致，由于外资并非本轮市场承压的绝对主力，机构资金流指标能更清晰的反映国内聪明资金动向，资金流指标显示加仓主板的态度依旧坚决。

综上所述，上周市场多数个股继续调整符合预期，我们自11月中旬以来对中小市值板块持续的谨慎观点仍在延续未变，但市场加速探底的走势也是惯有的经典底部特征，关键点是当前是否已见底；基本面上，国内一线城市地产销售继续减速趋势，上市公司在1月末集中披露的年报预告整体偏弱，处在历史20%分位水平，市场调整符合基本面趋势；海外方面，美联储议息会议为三月降息预期降温但市场并未选择相信，美国失业数据维持韧性但上市公司业绩维持弱势，区域银行风险再度攀升，以上信息都与宏观数据格格不入，是美股的潜在重大风险点务必关注；技术面上，增量资金并未撤离，主板仍是资金加仓方向未变，静待中小市值板块的右侧止跌信号触发后再入场不迟。

主板最新择时建议：在降息预期不高的背景下，宏观经济仍需进一步政策呵护，但技术面上的持续底背离令主板买入信号更为清晰，我们认为当前主板已达到底部右侧的技术条件，建议主板积极高仓位应对，杜绝恐慌心态，理性看待估值优势，中国经济节奏仍在有效控制中，与90年日本债务模式不可简单类比。

中小市值板块择时建议：此前反复强调的基本面弱势，在1月末的年报预告后直面市场预期的大幅修正，快速下跌后市场反而有望迎来较好介入时点，但是技术面显示板块当前仍在左侧，恐慌情绪下，k线止跌是最明确的右侧确认信号，当前暂维持中等仓位不变，市值风格维持大盘占优不变。

本周中信一级行业热点（动量策略）：钢铁、家电、银行。

风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。