2022年年报高现金分红股票可能有哪些？
近年来，高分红的A股上市公司受到不少投资者的青睐。现在正值2022年年报披露期，基于历史数据的统计分析，本报告研究了影响上市公司现金分红行为的重要因素，并构建了一个打分模型对2022年年报进行高比例现金分红的潜在上市公司进行梳理。主要结论如下：
√ 自2010年以来，约有70%-80%的上市公司会实施现金分红，样本数量呈逐年上升的趋势；
√ 自2010年以来，年报平均股息率最高的前五大中信一级行业分别为银行、煤炭、钢铁、纺织服装和交通运输，后五行业分别为有色金属、电子、通信、计算机和国防军工；
√ 通过对上市公司的年报现金分红特征进行分析，我们发现上市公司历史分红行为、盈利亏损情况、总市值、净资产收益率、每股未分配利润、流动负债/负债合计、每股经营活动产生的现金流量净额、公司盈利预期等指标对年报现金分红公司的甄别能力较强；
√通过对沪深交易所上市的样本设定筛选规则，结合负面剔除法与打分法，最终我们在全A样本中筛选出满足所有年报高分红特征的股票共45只，这些股票在2022年实施较高比例现金分红的可能性相对较高。
一、上市公司年报现金分红行为的统计特征
1、基本指标统计
图1和表1分别是2010年以来年报现金分红行为的统计结果。从中可知：(1)进行年报现金分红的上市公司比例较高。自2010年以来，A股进行年报现金分红的上市公司比例大概在70%-80%之间。截止至2021年12月31日，于沪深交易所上市的4560家公司中，共有3144家上市公司在2021年年报中进行了红利的分配，比例高达69%；(2)自2010年以来，年报实行现金分红的上市公司数量大致呈逐年上升的趋势。2021年年报有现金分红的上市公司数量相对2020年再一次创新高；(3)过去12年中，年报现金分红行为的数量累计达到26078次，样本的每股股利的均值和中位数分别为0.199元/股和0.10元/股，现金分红总额的均值和中位数分别为4.355亿和0.484亿。
2、行业市值分布
从行业分布看，2010年以来年报平均股息率最高的前五大中信一级行业分别为银行、煤炭、钢铁、纺织服装和交通运输；后五行业分别为有色金属、电子、通信、计算机和国防军工。
如果仅关注2021年年报实施现金分红的行业，2021年年报现金分红平均股息率最高的前五大中信一级行业分别为煤炭、银行、钢铁、纺织服装和交通运输；后五行业分别为电力设备及新能源、电子、通信、计算机和国防军工
从市值分布看，上市公司规模与分红高低之间具有显著的头部效应。通常来说，大型公司通常具有更多的资源和强大的经济实力，能够更好地维护和提高公司的盈利能力，保证对投资者的股息支付。此外，大型公司还可以通过多样化的业务结构和风险分散策略来稳定盈利能力，使投资者的资金更加安全。从统计结果看，无论是以2010年以来作为统计区间还是仅看2021年年报，千亿级别的上市公司股息率均明显高于其它市值的上市公司。截止至2021年年报，1000亿以上的上市公司平均股息率达到了2.04%，显著高于小市值公司，表明上市公司市值是用于评价公司分红高低的其中一个重要因素。
3、属于核心宽基指数成分股的样本占比
核心宽基指数通常是由市场上具有较大市值、高流动性和较高盈利能力的公司股票组成的，是衡量市场整体表现的重要指标之一。如果一家上市公司被纳入核心宽基指数的成分股中，这通常意味着它具有一定的规模、市场认可度和财务稳定性，因此其股票价格和分红能力可能更加稳定可靠。
由图6可知，2014年至2021年期间，各宽基指数年报现金分红的公司占比较高，且相对稳定。截止至2021年年报，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数成分股中实现现金分红的上市公司占比分别为100%、90%、82.8%和74.3%。
二、影响年报现金分红的重要因素
影响上市公司年报高现金分红行为的影响因素众多，其中比较重要的因素包括上市公司的经营理念、当年财务盈利亏损状况、盈余与分配、现金流、债务情况、盈利预期等。
为了对年报实现高现金分红概率较高的上市公司进行甄别，我们对上述影响因素与年报现金分红之间的关系进行了统计分析，最终筛选出多个对年报高现金分红公司具有较强区分能力的指标，包括历史分红行为、盈利亏损情况、总市值、净资产收益率、每股未分配利润、流动负债/负债合计、每股经营活动产生的现金流量净额、分析师一致预期EPS等。
1、历史分红行为
历史上的分红情况可能会影响今年的公司分红。一方面，历史上的高分红表明上市公司长期具有充足的盈利和现金流；但另一方面，近期的高分红也可能导致公司资金的短缺，从而导致公司可能会控制今年的分红，以确保公司未来的资金量稳定。因此，我们比较关注历史上的高分红会对公司今年的分红产生怎样的影响。
首先，我们计算了去年年报以及今年中报是否发生分红与今年年报分红行为之间的条件概率，其中，在去年年报发生分红行为后，今年年报继续分红的条件概率为P(年报分红|去年年报分红)；今年中报发生分红行为后，今年年报继续分红的条件概率为P(年报分红|今年中报分红)。
从图7的统计结果看，自2011年以来，去年年报发生过分红行为的上市公司，今年年报继续进行分红的条件概率始终高于去年年报未分红的上市公司再次进行分红的概率，且两个概率值的差异程度较为明显。而从图8的统计结果看，中报分红行为对年报分红的影响不明显，可见中报分红与年报分红行为之间相对较为独立。
2、盈利亏损情况
根据2010年以来的年报现金分红数据（见表2），可以发现：去年年报出现经营亏损的上市公司几乎较少在年报进行现金红利的分配；当年中报、三季报出现亏损的上市公司，在年报进行现金分红的数量亦维持在较低的水平。例如2021年年报，共有3144家上市公司进行了现金分红。其中，有86家公司当年三季报出现亏损，有3148家公司出现盈利。因此，上市公司近期的盈利亏损情况可以作为首要负面剔除指标，帮助对年报现金分红样本进行初步的筛选。
3、总市值
公司规模越大，其盈利能力通常也越强，因此可以分配更多的利润给股东。其次，公司的分配政策也会影响分红。大市值公司通常比小市值公司更具稳定性和规范性，并且可能有更强烈的长期投资和发展战略，因此分配政策也可能更为稳定。
因此，以每年12月末为截面，我们根据总市值对沪深交易所上市的股票样本进行排序并均匀分割为五组，其中第五组为总市值最大的组，第一组为总市值最小的组。图9分别统计了各个分组的平均股息率大小。从中可知，年报股息率高低在上市公司总市值上具有较明显的线性趋势，即中大市值上市公司的年报分红相对偏高，而小市值上市公司的年报分红相对更低。
4、净资产收益率ROE
ROE（净资产收益率）是衡量公司股东获得回报程度的一个重要指标。ROE越高，说明公司盈利能力越强，进而可以向股东分配更多的利润，此外，ROE还可以作为公司的整体经营状况的评价指标，高ROE的公司通常更具竞争力，从而更有可能在未来获得更好的业绩表现。换言之，高ROE的上市公司，其发放高现金红利的可能性应该越大。
因此，采用与前面类似的分组及统计方法（下同），我们发现，净资产收益率ROE亦表现出较好的筛选效果。从图10和图11看，当年三季报和中报ROE越高的上市公司，平均股息率往往更高，并且随着ROE的上升，年报的分红水平亦呈现线性递增的趋势。
5、每股未分配利润
每股未分配利润是指一家公司每股股票所代表的未分配利润的份额。它反映了公司有多少资金可以用来进行分红或其他投资。因此，每股未分配利润对年报分红具有重要影响。如果公司有足够的未分配利润，就可以进行分红；如果没有足够的未分配利润，那么公司将不能进行分红。这一逻辑在图12和图13的分组测试中得到验证。由图可知，对于当年三季报和中报每股未分配利润最低的组别，平均股息率也最低，而未分配利润最高的组别，往往年报的分红比例也更高。
6、流动负债/负债合计
年报是否实行高现金分红或许也与公司的短期负债情况负相关。若上市公司近期的债务包袱较重，到期偿还债务压力较大，可能会影响到上市公司的持续经营能力。为了应付可能的财务风险，负债程度较高的上市公司往往不太愿意进行现金分配，而是选择保留更多的现金用以对债务的偿还。因此，我们认为上市公司年报现金分红与流动负债/负债合计（即流动负债占比）负相关。
从图14和图15可知，指标对实行高比例现金分红的上市公司的甄别能力较好，五个组的线性变化趋势明显。对于短期负债程度较高的组别，年报现金分红比例往往较低；而流动负债占比较低的组别，年报更可能实行高分红政策。
7、每股经营活动产生的现金流量净额
此外，我们认为上市公司年报高分红与每股经营现金流量净额正相关。上市公司进行现金股利分配需要满足的一个重要条件是公司拥有足够的现金。若现金流量主要由经营活动产生，则公司无需过多考虑未来的资金来源问题，而更有可能发放现金股利。
从图16 和图17可知，今年三季报和中报的每股经营现金净流量亦有助于筛选年报高现金分红的上市公司。对于现金净流量最低的组别，年报平均股息率最低；而现金净流量最高的组别，年报也具有最高的平均分红水平，且五组的线性变化趋势明显。
8、公司盈利预期
最后，我们认为上市公司年报高分红与公司的盈利预期相关。盈利预期是一家上市公司分红政策的关键因素。专业分析师的盈利预期可以较为准确地描绘上市公司未来可能的盈利状况，可以反映出市场对该公司未来业绩的预期，当公司具有较高的盈利预期时，公司未来更大概率会考虑增加分红，以回报投资者并提高股东价值，因此公司的高盈利预期通常被视为一个积极的信号。
从图18可知，分析师一致预期盈利的确有助于筛选年报高现金分红的上市公司。在有分析师覆盖的上市公司中，对于一致预期EPS最低的组别，年报平均股息率最低；而一致预期EPS最高的组别，年报也具有最高的平均分红水平，且五组的线性变化趋势明显。
三、2022年年报进行高现金分红的潜在上市公司
基于上述分析结果，我们以前文中分析的数个可能影响上市公司年报现金分红的指标作为核心，通过负面剔除和打分法相结合的方式，对沪深交易所上市的公司设定了多重筛选规则。首先，我们根据上市公司行业分布、盈利亏损情况、历史分红情况等指标对样本范围进行缩小，再进一步以打分的方式，计算各财务指标的综合得分，选择综合排名靠前的上市公司作为我们最终的预测样本。具体的筛选规则设定如下：
在两步筛选后，最终我们在沪深交易所上市的公司中筛选出满足所有规则的股票标的共45只，具体如表4所示。这些股票均满足前述高现金分红特征，有比较大机会在2022年年报向投资者发放高额的现金股利。
2022年年报披露已经揭开帷幕，我们将持续跟踪分红概率较高的标的，对模型的准确性进行验证，并定期发布统计结果，欢迎各位投资者持续关注我们后续的报告！
四、主要结论
在2022年年报披露期即将来临之际，基于历史数据的统计分析，本报告研究了影响上市公司年报现金分红行为的重要因素，并对2022年年报进行现金分红的潜在上市公司进行了梳理。主要结论如下：
自2010年以来，约有70%-80%的上市公司会实施现金分红，样本数量呈逐年上升的趋势；
自2010年以来，年报平均股息率最高的前五大中信一级行业分别为银行、煤炭、钢铁、纺织服装和交通运输，后五行业分别为有色金属、电子、通信、计算机和国防军工；
通过对上市公司的年报现金分红特征进行分析，我们发现上市公司历史分红行为、盈利亏损情况、总市值、净资产收益率、每股未分配利润、流动负债/负债合计、每股经营活动产生的现金流量净额、公司盈利预期等指标对年报现金分红公司的甄别能力较强；
通过对沪深交易所上市的样本设定筛选规则，结合负面剔除法与打分法，最终我们在全A样本中筛选出满足所有年报高分红特征的股票共45只，这些股票在2022年实施较高比例现金分红的可能性相对较高。
具体内容请参阅我们的报告原文《2022年年报高现金分红股票预测》
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