耐心等待利好信号,大盘存在优势

admin7个月前研报459

观点速览

导读


综合结论:本期(2023/11/27-2023/12/1)市场整体走势偏弱。展望后市,技术面指标的信号暂时以谨慎乐观为主,但模型对部分指数发出看多信号。以沪深300为例,该指数的短期和中期上涨概率均处于相对高位,模型予以看多。整体上看,大部分指数的上涨概率维持在较高区域,市场相对乐观,但也存在部分指数的中期上涨概率较低、短期上涨概率低于中期上涨概率的情况。综上,目前信号以谨慎乐观为主,上涨概率维持高位,大盘相对较好



利率债择时观点择时模型本期对利率债发出偏乐观的观点。从基本面跟踪的因子来看,最新一期公布的工业增加值同比差分数值在中位数附近,对债券发出中性信号;从通胀角度观察,本期公布的CPI同比数据较上月下降0.2个百分点,CPI同比差分指标目前发出乐观信号;从债券市场技术面指标来看,最近20个交易日以来债券净价指数表现偏弱;从短期资金流向角度观察,A股最近40个交易日的收益低于历史中位数,资金有可能从股市流向债市。

近期市场回顾

01


2023年11月27日至2023年12月1日(以下简称“本期”)股票市场有所下行,Wind全A周度下跌0.57%;从大小盘的表现来看,沪深300指数下跌1.56%,创业板指下跌0.60%;从市场风格分析,中信五大风格指数涨跌互现,其中稳定和成长风格相对表现较好,周度分别上涨0.31%和0.18%;金融风格相对表现偏弱,周度下跌2.35%。



在往期报告中,我们构建出了具有自适应性的波段划分模型。该模型对MACD体系做出改进,以DIF和DEA同号累计差值作为上下行区域的衡量指标。此外,我们加入了自动化的异常端点修正算法,以保证端点是波段极值点。我们的波段划分模型可以在不同的标的上做出适合的波段划分。模型构建的细节详见往期报告《花开股市,相似几何系列二 – 基于点位效率理论的个股趋势预测研究》。


首先我们回顾当下市场主要宽基指数的波段划分结[文]果:本期市场各类指数整体走势偏弱。截至目前,[章]各个下方跟踪的部分指数转入上行波段,少数指数[来]仍处于下行波段。具体来说,模型确定沪深300[自]指数前一低点为3474点,指数处于上行波段,[1]目前在该波段内已经上涨约0.25%,涨幅收窄[7]。此外,模型判断万得全A指数的前一个低点为4[量]447点,目前该指数价格约为4670,在本波[化]段内上涨幅度为5.02%。中证500指数也处[ ]于上行波段。目前下方跟踪的指数趋势不一。当下[ ]的波段划分结果是下文中后市走势推演的基础,具[ ]体预测分析请详见章节2.3。


A股择时观点

02


我们使用了不同的方法分别构建了季度和周度的择时模型,且不同期限的择时模型具有不同的重点关注信息、信号生成方式和择时目标。在季度择时模型中,我们重点关注估值;在周度与日度(不定期)择时模型中,我们基于点位效率理论中的中期及短期的上涨概率,同时考虑概率指标的绝对大小和相对大小,共同作用以发出信号。


2.1

最新市场择时观点汇总

季度观点:截至2023年9月28日,用股息率计算的风险溢价因子数值为3.17%,目前处于季度数据的偏高水平;基于Wind全A的股权风险溢价为3.09%,两因子显示当前配置权益资产的性价比较高,在季度层面仍然发出看多的信号。


周度观点:截至2023年12月1日,股票市场走势偏弱势。技术面指标的信号暂时以谨慎乐观为主,但模型对部分指数发出看多信号。以沪深300为例,该指数的短期和中期上涨概率均处于相对高位,模型予以看多。整体上看,大部分指数的上涨概率维持在较高区域,市场相对乐观,但也存在部分指数的中期上涨概率较低、短期上涨概率低于中期上涨概率的情况。综上,目前信号以谨慎乐观为主,上涨概率维持高位,大盘相对较好。截至2023年12月1日,不定期择时模型对沪深300和中证800指数发出看多信号。


2.2

季度择时模型观点

无论是A股择时还是个股投资,估值指标都是长期择时判断的有效参考,因为低估值的资产更加“便宜”,逢低便是很好的买入时机,一旦估值修复投资者就能获得极为可观的回报;而高估值反映了投资者风险偏好的提升,进而对资产中长期的要求回报率下降,因而从中长期来看市场的实际投资回报可能降低。


长期择时模型使用股息率计算的风险溢价指标作为择时因子,每个季末生成信号并对市场进行择时。截至2023年9月28日,用股息率计算的风险溢价因子数值为3.17%,目前处于季度数据的偏高水平;基于Wind全A的股权风险溢价为3.09%,两因子显示当前配置权益资产的性价比较高,在季度层面仍然发出看多的信号。


2.3

不定期择时模型观点

除季度信号外,我们在2021年9月份推出了自适应波段划分模型,并基于此构建了点位效率理论。该理论以技术面分析为基础,通过将点、线相互结合,并结合条件概率公式,计算不同标的长、中、短期的上涨概率,用来对标的未来涨跌进行预测和推演。对于长期上涨概率,我们基于标的整体样本计算该指标;对于中期上涨概率,我们加入点位效率中的时间效率作为限制;对于短期上涨概率,我们限制判断周期为未来一周。此外,针对单一标的,我们也可以基于条件概率分布函数,做出上涨/下跌概率密度函数,以判断上涨幅度、时间之间的协同概率。


截至2023年12月1日,股票市场走势偏弱势[1]。技术面指标的信号暂时以谨慎乐观为主,但模型[7]对部分指数发出看多信号。以沪深300为例,该[q]指数的短期和中期上涨概率均处于相对高位,模型[u]予以看多。整体上看,大部分指数的上涨概率维持[a]在较高区域,市场相对乐观,但也存在部分指数的[n]中期上涨概率较低、短期上涨概率低于中期上涨概[t]率的情况。综上,目前信号以谨慎乐观为主,上涨[.]概率维持高位,大盘相对较好。

 


基于短、中、长期的上涨概率,我们构建了基于上涨概率的周度与不定期择时策略。周度择时的逻辑相对简单,我们直接基于单一上涨概率指标(如中期或短期上涨概率)发出信号。在不定期(日度)择时中,我们基于点位效率中的短期、中期上涨概率的绝对大小和相对大小,在日度上发出涨跌信号。此外,针对市场可能出现的单边上涨或下跌趋势,我们也引入了单边趋势信号模式以规避风险,或博取更高的收益


截至2023年12月1日,不定期择时模型对沪深300和中证800指数发出看多信号。


2.4

历史表现

从2006年12月29日至今,基于沪深300指数的不定期择时模型的多空年化收益率达到了18.91%,纯多头的年化收益为13.53%,同期沪深300指数的年化收益率为3.33%,模型大幅跑赢了市场。2017年12月29日至今,模型的多空年化收益率达到了17.95%,纯多头的年化收益为8.55%,同期沪深300指数的年化收益率为-2.53%。


利率债量化择时

03


债券的走势主要受到基本面的驱动,包括经济增长、物价水平、资金面、央行政策等因素;同时作为一种交易资产,债券价格也反映了市场中各方力量的博弈,我们可以从债券价格中挖掘市场情绪和风险偏好的变化;因此我们综合考虑实体经济、物价水平、债券估值、技术指标和短期资金流向指标构建了债券综合择时模型(具体请参见报告《系统化资产配置系列之十一:基于量化视角的利率债择时体系研究》2020-12-20)。


3.1

最新择时观点

根据利率债择时模型的观察,从基本面跟踪的因子来看,最新一期公布的工业增加值同比差分数值在中位数附近,对债券发出中性信号;从通胀角度观察,本期公布的CPI同比数据较上月下降0.2个百分点,CPI同比差分指标目前发出乐观信号;从债券市场技术面指标来看,最近20个交易日以来债券净价指数表现偏弱;从短期资金流向角度观察,A股最近40个交易日的收益低于历史中位数,资金有可能从股市流向债市。


目前模型中看多因子的数量较多,本期对利率债发出乐观的观点



3.2

历史表现


模型等权配置各个因子,并根据每个因子投票的结果发出最终的信号。从2006年11月21日至今,全部因子等权的利率债择时模型的多空年化收益率达到了2.73%,纯多头的年化收益为1.64%,同期中债国债总净价指数的年化收益率为0.38%,模型的超额收益十分显著。

 


风险提示:择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出,在市场环境转变时模型存在失效的风险。

注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《【兴证金工】兴财富第389期:耐心等待利好信号,大盘存在优势

对外发布时间:2023年12月3日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师 :

郑兆磊 

SAC执业证书编号:S0190520080006


刘海燕

SAC执业证书编号:S0190520080002



自媒体信息披露与重要声明

本篇文章来源于微信公众号: XYQuantResearch

本文链接:https://17quant.com/post/%E8%80%90%E5%BF%83%E7%AD%89%E5%BE%85%E5%88%A9%E5%A5%BD%E4%BF%A1%E5%8F%B7%EF%BC%8C%E5%A4%A7%E7%9B%98%E5%AD%98%E5%9C%A8%E4%BC%98%E5%8A%BF.html 转载需授权!

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