积极一点！中泰资管徐志敏：当下市场高估了极端风险，投资不需要建立在一系列精确的判断上

admin1年前 (2023-05-31)量化大V422

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近期A股从赚指数不赚个股，进入双双难受的阶段。

除了人工智能、中特估还在奋力演绎支线情节，其他板块大多表现惨淡。

情绪是真低落了。

昨天，中泰资管首席投资官、权益投资部总经理徐志敏写了篇文章，用了个很鲜明的标题，《积极一点——去投资，别犹豫》。

他说，忧虑无价值。并倾向于认为当下更多的是高估时刻，对于极端风险的高估。

徐志敏曾在国泰君安资管担任君得鑫等产品投资经理，累计收益在同期券商集合理财中排名靠前。

2014年加入彼时的齐鲁资管（现中泰资管），期间所管理的产品拿过一年期、三年期、五年期金牛券商集合资管计划。

16年从业经验，完整经历市场多轮牛熊，他的心得是：投资并不需要对宏观做精准的判断。

这句话的前提正如文章所述，“略过宏大的论述不仅仅是因为不擅长，更是因为我们认为当下这个判断不重要。”

是篇很精彩的文章。

聪明投资者经授权分享给大家。

其实现在用这标题，可能不是聪明之举。因为现在说这话，“风险报酬比”极差——回报不一定丰厚，风险却很明确。

但是此时此刻，我依然用了这样的标题。

这话也是我上周给一家银行做报告时所用PPT末页的全部内容——它是基于上周市场大跌临时加的。虽然在报告中我从自身的观察角度做了一系列论证，但我深知自身的信心并非全然来源于这些论证。所以，这里用更为简化的方式，呈现我此刻内心的想法。

投资不需要建立在一系列精确的判断上

先从一个简单的投资案例开始：21年底我在某次报告交流中提到，部分油气资产可能迎来十年以来最好的投资机会，引发了以下简短的对话:

Q：怎么看油价未来走势？
我：不知道，因为我们判断不了油价。

Q：那你为什么说当下是最好的油气资产投资机会?
我：虽然判断不了油价，但不意味着我们对油价没有判断。我们认为油价跌不到哪里去，或者说油价中枢不会太低（这里暗含的是60美金/桶的实现油价）。而我们对此的投资不需要建立在高油价的假设之上......

后面是一段相对冗长的陈述，这里略过。

举这个例子，是为了试图说明投资不需要建立在一系列精确的判断上。从小到大，学校的教育都教导我们把一个复杂的问题分解为几个相对简单的问题。所谓工程化的方法本身也遵循这个道理。

但是投资中，我们总是把一个并不简单的问题转化为一系列更复杂的问题。冗长、雄辩的论证给予我们的，往往是虚幻的安全感。

扪心自问，真正给予我们安全感的，不就是便宜、简单、清晰？因此，当投资收敛在几条或者一条简单的假设条件之上，且这个假设条件有清晰的答案，此时就不需要通过判断宏观经济（油价）来获得安全感。

略过宏大的论述不仅仅是因为不擅长，更是因为我们认为当下这个判断不重要。

投资本质上是一系列的比较，比较（潜在）收益和（潜在）风险。存款也是一种资产，利息就是其资产回报。而这个比较的范围是什么，也就是说你能在哪些资产之中做选择，这决定了我们决策的范围。

这类似于管理运筹学中的可行域。投资中先清晰地定义可行域，再寻求优解，可以让我们更聚焦，减少不必要的担忧。对于大部分投资者来说，投资可行域就是人民币资产。