疫后复苏形势短期反复，结构型行情仍需耐心

admin2年前 (2022-12-25)研报591

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每周思考总第508期《疫后复苏形势短期反复，结构型行情仍需耐心》预测区间：2022/12/26—2022/12/30
重要观点链接 2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》 2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
1 沪深300择时观点回测净值表现策略指数2018年累计收益12.64%，2019年累计收益2.95%，2020年累计收益27.65%，2021年累计收益20.92%，2022年至12月25日累计收益-15.50%。
2 创业板综择时观点回测净值表现策略指数2017年累计收益38.62%，2018年累计收益10.55%，2019年累计收益33.10%，2020年累计收益41.19%，2021年累计收益-17.20%，2022年至12月25日累计收益-16.61%。
3 深次新股择时观点回测净值表现策略指数2017年累计收益33.13%，2018年累计收益-9.86%，2019年累计收益26.73%，2020年累计收益24.58%，2021年累计收益-5.32%，2022年至12月25日累计收益-22.35%。
4 本周建议
预测标的	仓位建议
主板	高仓位
创业板	中仓位
风格判断	主板占优
观点简述：上周市场显著调整，沪深300指数周涨幅-3.19%，上证综指周涨幅-3.85%，创业板综指周涨幅-4.54%。市场在防疫放松后经历了对经济预期的过度乐观与理性回归调整，LPR利率维持不变也成为了市场的负面解读因素之一，A股重新回到疫情影响经济的老逻辑中。基本面上，美国经济数据继续走弱，中国LPR意外持平。上周二央行公布12月LPR指导利率，1年、5年期利率均保持不变，预期的LPR利率下行并未落地，原本参考今年4月降准及5月LPR利率下调，结合今年11月宣布的同步降准及对应经济数据的再度回落，原本预期本次LPR利率有望再度下调，但实际央行决议还是超出市场预期；海外方面，美国地产销售延续回落、私人住宅开工套数也刷新2021年以来新低，以上指标都指向美国经济将在短期内迎来更大负面冲击，虽然美国核心PCE从5.05%下降至4.68%对加息预期有所缓和，但当前市场核心关注已从通胀转向经济增长，这也是历史上经济衰退中后期的常态，因此物价下行能够改善加息预期但无法快速扭转美国经济快速下行的斜率，杀盈利仍是美国需要面对的严峻挑战。关于国内防疫优化与经济复苏节奏，这是持续困扰A股一年的关键变量，伴随全国第一波疫情感染数据的冲顶过程，实际对国民身心影响依旧超出了预期，这也导致了12月股债走势的各自反转，其中综合反映政策与疫情现实影响的地产销售数据是上述反转的一个重要验证，该指标自12月15日后结束反弹并重新走弱。技术面上，市值风格延续分化。上周市场虽然各风格指数同步调整，但风格上继续呈现主板的相对抗跌，短期内沪深300仍在上行趋势中，其他中小市值指数早在11月下旬技术破位。考虑到主板资金流入等技术面特征，我们依旧维持风格占优判断不变。综上所述，上周市场显著调整，主因国内防疫形式面临超预期挑战，LPR降息预期落空，经济中期乐观情绪面临向下修正。基本面上，12月20日央行公布的LPR官方指导利率维持不变，超出预期，在当前三轮疫情冲击及仍在历史显著偏离水平的失业率状态下，官方指导利率走廊的斜率不宜过早走平；海外经济虽有美国核心PCE物价下行，但地产市场的销售及开工延续走弱至2021年以来新低，宣告美国经济仍在快速下行中；日本央行12月20日利率决议上宣布提高收益率曲线控制政策中的上限至0.5%，上述“变向加息”政策对日本国内产生直接股债定价的此消彼长，外溢效应有待观察，我们初步认为其在经济层面对中国进出口边际影响有限，对国内流动性环境影响有待观察；当前国内经济预期属于防疫放开后的“短空长多”，但高频地产销售数据低位徘徊，令市场对“短空”状态定价有所深化，建议密切跟踪上述关键变量后续走势；技术面上，机构资金在主板与中小市值板块上的强弱继续分化，A股风格有望延续。主板最新择时建议：防疫放开后的12月，各地疫情传播仍在较快状态，虽然行政约束放开但国民自我约束仍在影响短期经济数据，地产销售作为关键内需变量在12月15日后再度回落，压制市场短期交易信心，我们建议对疫后经济复苏要兼具信心与耐心，建议主板维持高仓位不变。中小市值板块择时建议：中小市值及成长板块受海外业务关联更高，我们重申在本轮海外冲击中业绩将有更多分化，整体板块系统性机会有望再观察，建议维持中等仓位不变，风格方面短期继续维持主板占优，市值风格也维持大市值占优。周行业热点建议关注：无。
5 往期主板择时观点跟踪 6 往期创业板择时观点跟踪 7 往期相对强弱判断观点跟踪附录1 主板历史重要拐点判断 2016-01-31 《双重底背离形态再现，年报业绩地雷探明一季报行情就此扬帆起航！》 ——明确提示空转多 2016-04-17 《1.29空翻多后首个主板减仓信号出现！多模型共振指向见顶预言》——明确提示多转空 2016-05-26 《联储加息预期再升温，A股一半海水一半冰山》——明确提示空转多 2016-08-16 《神秘资金压制短期技术形态不改9月上证3500目标》——明确提示多转空 2016-10-09 《继99%胜率信号后上证2970点再迎底背离确认中期反弹正式开启》——明确提示空转多 2016-12-04 《上周三全板块提示减仓，择时净值再创历史新高今年已达16.58%》——明确提示多转空附录2 次新板块历史重要拐点判断 2016-11-23 《经济数据不利A股技术调整压力骤增建议降仓规避》——明确提示多转空 2017-01-16《不破不立，中小创或率先反弹！》——明确提示空转多 2017-03-08《创业板卖点出现，市场仍在调整初期》——明确提示多转空 2017-06-01 《次新最后一跌估值到位，政策底后的市场底已现！》——明确提示空转多 2017-07-07 《次新股择时每日打分20170707》——明确提示多转空 2017-08-08 《官方PMI拐头，主板靠周期还能扛多久？》——明确提示空转多 2017-09-05 《创业板9月7日触发看空信号，强烈建议减仓规避》——明确提示多转空

以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：

《疫后复苏形势短期反复，结构型行情仍需耐心》

对外发布时间：2022年12月25日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

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