中金 | 量化观市：期指贴水放大，微盘拥挤略有提升

admin6个月前 (01-22)研报403

全周回顾：市场继续回落，银行消费强势，价值优于成长，贴水异常放大

1）市场继续回落：经历了前期的弱势行情后，A股市场在本周继续回落，表征市场走势的各宽基指数均有一定跌幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为-2.97%、-2.71%、-6.12%；市场活跃度较前期有所下降，本周平均日成交额为7064亿元；北向资金维持前期的净流出趋势，全周累计净流出234.94亿元。

2）银行消费强势：本周银行与消费者服务行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括通信、纺织服装、非银行金融等。而国防军工与机械行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括有色金属、计算机、钢铁等。

3）价值优于成长：本周价值风格的收益强于成长风格，对应国证价值指数全周下跌0.51%，而国证成长指数全周下跌2.10%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括规模、盈利能力、估值、综合质量等。

4）贴水异常放大：本周场内股票期权持仓量较上周（1/8-1/12，下同）上升5%，股指期货持仓量较上周增加2%。本周期指当季合约周均年化贴水相对上周异常放大，本周IH、IF、IC和IM当季年化基差率分别为-1.5%、-3.1%、-12.6%和-16.7%。IM02年化基差率周内最低跳降至-23.4%，基差率跳降或与雪球对冲调仓有关。

5）北交所微盘拥挤进行时。我们在《2024年量化策略展望：红利为基，稳中求进》中认为红利风格或将占优，并对微盘风格持中性态度。2024年以来，中证红利全收益指数收益率为-1.57%，国证2000收益率为-9.51%，北证50收益率为-12.51%。此外，我们对因子拥挤度进行测算，其中股息率因子并不处于拥挤阶段，但小市值因子拥挤度略有提升，其中北交所小市值股票拥挤度较为明显，或需对北交所微盘股的短期表现保持相对警惕。

后市展望：继续看好价值风格

价值强势或延续。展望未来市场方向，首先，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前维持看多观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度偏正面。其次，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前维持看多观点，当前有5个指标触发看多信号，2个指标触发看空信号，其余指标处于中性状态，我们认为股市当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来大概率出现均值和情绪修复带来的市场上行。另一方面，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多数发出看空信号，我们认为市场的顶部阻力更强，未来难以出现大级别的上涨行情。最后，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于一般水平，我们认为成交量对市场未来走势影响偏中性。综合来看，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来上涨概率较大，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式。风格轮动方面，我们在1月相对看好价值风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来上涨概率较大，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式，风格方面建议关注价值风格。

量化模型表现跟踪

行业轮动：轮动速度自适应模型本周跑赢行业等权基准1.9ppt。轮动速度自适应模型2024年1月份持仓行业为石油石化、银行、家电、食品饮料、医药和通信。该模型组合本周收益率-0.8%，同期行业等权基准收益为-2.7%，组合跑赢行业等权基准1.9ppt。样本外（2023-08-01至2024-01-19）组合收益率累计-16.7%，同期行业等权基准收益率-15.7%，超额收益率-1.0%。

多因子选股：中证1000指数增强跑输基准0.40个百分点。本周（2024-01-12至2024-01-19），沪深300指数增强跑输基准0.49ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2024-01-19）累计收益60.74%，累计跑赢基准50.63ppt。本周中证500指数增强跑输基准1.11ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2024-01-19）累计收益11.63%，累计跑赢基准34.22ppt。本周中证1000指数增强跑输基准0.40ppt。组合样本外跟踪以来（2022-08-01至2024-01-19）累计收益-5.47%，累计跑赢基准20.62ppt。

主动量化选股：本周成长趋势共振选股策略超额偏股混合型基金指数0.4个百分点。成长趋势共振模型本周（2024-01-15至2024-01-19）收益率为-2.3%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达29.6%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达21.4%。本周收益率为-2.3%，超额基准0.4ppt。价值股优选策略本周（2024-01-15至2024-01-19）收益率为-1.4%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达19.0%，以中证红利指数为基准，年化超额收益率为13.7%。本周收益率为-1.4%，超额基准0.4ppt

风险提示

模型基于历史数据构建，未来可能存在失效风险。

文章来源

本文摘自‍：‍‍‍‍‍20‍‍24年1月21日已‍‍‍经‍‍发布的《量化策略周报（374）：期指贴水放大，微盘拥挤略有提升》‍‍‍‍