【国联金工|基金研究】债券QDII基金投资分析报告

报告外发时间:2023-11-13

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    投资于债券的固收QDII基金共有25只，规模合计达98.9亿元，全部为主动基金，投资市场有全球、亚洲、新兴市场、大中华区；投资标的涵盖中资美元债、新兴市场债券、美元债等；此外还有基金专注于中高收益债与高收益债、中短债等。规模最大的南方亚洲美元债A人民币目前规模为19.6亿元，其余共有五只产品规模超过10亿元。

    债券QDII基金投资于债券比例不低于基金资产的80%，如果该债券QDII基金有主题，则投资于该主题的债券占非现金基金资产或债券资产的比例不低于80%。目前南方亚洲美元债A人民币重仓基金主要投资于中资美元债，前五大固收QDII基金多投资于投资级债券；富国全球债券人民币重仓中主要投资于美国国债。

    业绩方面，采用票息策略投资美元债的基金表现较优，比如重仓股持有美国国债较多的易方达中短期美元债A人民币、国富美元债人民币；还有上半年波段交易金融美元债的富国亚洲收益人民币，它们今年的业绩表现和回撤都比较好。广发资管全球精选一年持有是今年以来业绩表现最好的债券QDII基金，重仓券主要投资于中资产业美元债，基金除了有稳定的票息收益外，还具备较强的交易能力。进入明年如果美联储降息，中美利差收窄，美元指数可能走弱，对于人民币份额的QDII基金，届时我们还需观察基金锁汇的情况。

2.1 易方达中短期美元债A人民币

    易方达中短期美元债A人民币投资于中短期美元债券（剩余期限不超过3年(含)）的资产不低于非现金基金资产的80%。基金在2023年上半年仍保持分散的持仓，单只个券持有比例均不超过3.33%，重仓债券中主要持有金融债和美国国债；三季度基金大幅提升美国国债持仓，重仓美国国债占净值达46%，其久期大多保持中短水平，仅持有一只久期在10年左右的美国国债，为哑铃型持仓结构。基金目前暂停大额申购。

    结合三季报中基金经理的观点和收益分解，基金目前偏向票息策略，在利率高点锁定更长期限的高利率水平，久期和信用水平也有所提升。2023H1票息收益和投资收益分别为1.97%/0.45%。

2.2 工银全球美元债A人民币

    工银全球美元债A人民币投资于美元投资级债券的比例不低于非现金基金资产的80%，投资级债券指:(1)S&P评级BBB-级及以上的债券;(2)或Moody’s评级Baa3级以上的债券;(3)或Fitch评级BBB-级及以上的债券。

    基金持仓相对集中，2023年上半年除了美国国债还持有产业债、地产债等等，三季度重仓债券全部为美国国债，占净值比达64%。其久期水平较高，重仓美国国债久期在10-20年区间。23H1票息收益和投资收益分别为1.4%/0.04%。基金目前暂停大额申购。

    本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本报告是基于基金净值数据、定期报告数据为基础的有限研究，不构成投资建议。另外基金未来风格变化等情况也可能发生。信用风险：债券类基金持有的信用债券如果发生违约的情况，可能会对基金收益产生负面影响。利率风险：未来海外加息政策变化、市场利率变化带来的利率风险，可能对基金收益产生不利影响。汇率风险：汇率波动可能对人民币份额QDII基金收益产生影响。外汇额度：基金公司有QDII投资额度审批限制，可能会产生使投资者无法大额申购或无法申购基金的情况。