►主要观点
我们估算以下几种情景下的2024年至今的打新收益率。情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。A类2亿规模账户打新收益率0.17%，C类2亿规模账户打新收益率0.14%；情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，A类2亿规模账户打新收益率0.17%，C类2亿规模账户打新收益率0.14%；情景3：只打上市时公司已实现正盈利，且上市PE不超过同行业市盈率的股票，A类2亿规模账户打新收益率0.12%，C类2亿规模账户打新收益率0.11%；情景4：为事后估计，假设机构的新股定价能力很强，双创新股上市后上涨的股票中能够打中100%，且避开所有下跌的股票，A类2亿规模账户打新收益率0.17%，C类2亿规模账户打新收益率0.14%。华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数，从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪，对未来短期打新收益作出预测（一个月），根据模型结果，预测下期打新收益有可能上升，建议投资者近期参与打新持积极态度。新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。
周三，新股盟固利（301487.SZ）以首日收盘1742%的涨幅刷新询价新规后的新股我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现，由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。·情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。
·情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股票都打，科创板选择只打已实现盈利的新股。
·情景3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票，且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票，当x%=0时，即只打上市PE不超过同行PE的股票（x在打新数据库中可自选）。
·情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%，而下跌的股票中能够打中z%，主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越低（y，z，测算方式在打新数据库中均可自选）。
自2024起截止2024/2/2，假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。
情景1下，A类2亿规模账户打新收益率0.17%，C类2亿规模账户打新收益率0.14%；
情景2下，A类2亿规模账户打新收益率0.17%，C类2亿规模账户打新收益率0.14%；
情景3下，A类2亿规模账户打新收益率0.12%，C类2亿规模账户打新收益率0.11%（设置参数x%=0%）；
情景4下，A类2亿规模账户打新收益率0.17%，C类2亿规模账户打新收益率0.14%（设置参数y%=100%，z%=0%，模糊估计法）。
2024年以来，A、C两类账户打新收益率接近，主要是由于部分主板新股C类中签率已趋近A类中签率，且近期主板发行比例较高。
2022年以来逐月上市的新股规模如图表3所示。过去一周（2024/1/29-2024/2/2）主板+双创上市新股规模为12.63亿元。
滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日的涨幅在58.41%左右，创业板个股开板首日的涨幅在128.14%左右。
滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在3443左右，C类有效报价账户数量在2873左右。创业板新股A类有效报价账户数量在3450左右，C类有效报价账户数量在2852左右。主板个股A类有效报价账户数量在3424左右，C类有效报价账户数量在3171左右。主板与双创打新参与账户数均出现下滑，或受市场下跌影响，部分原打新账户底仓规模不及门槛线所致。
华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数来衡量IPO市场的打新情绪及收益表现，从投资行为和心态的角度，对未来短期打新收益做出预测（一个月），帮助投资者决定当期参与打新的积极程度（激进/保守），指标构建与模型细节详见2023/1/19发布的报告《百花齐放不复在，潜心耕耘结硕果——2023年网下打新展望》。主要从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪并预测下一期，如下所示。根据图表10当前因子的变化显示，超募情况、EP相对行业溢价、申购获配比例（网上）、ROIC有所提升，预测下期打新收益有可能上升，建议投资者近期参与打新持积极态度。
成都华微(688709.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,网上定价方式。发行价格15.69元，发行市盈率37.04，行业市盈率30.14，新股发行数量9560万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资158403.81万元，实际募资合计149996.4万元。新股发行数量中，战略配售1848.28万股，网上发行数量2300.8万股，网下发行数量5410.92万股。网上中签率0.06%，网上发行超额认购倍数1738.09，网下初步询价对应的超额认购倍数2597.07，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数2881.1。
上海合晶(688584.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,网上定价方式。发行价格22.66元，发行市盈率42.05，行业市盈率30.02，新股发行数量6620.6万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资167361.63万元，实际募资合计150022.88万元。新股发行数量中，战略配售992.14万股，网上发行数量1622.1万股，网下发行数量4006.36万股。网上中签率0.06%，网上发行超额认购倍数1773.11，网下初步询价对应的超额认购倍数2434.13，网下申购获配比例0.04%，网下发行有效申购认购倍数2540.79。
诺瓦星云(301589.SZ)在创业板上市，采取战略配售,网下询价,网上定价方式。发行价格126.89元，发行市盈率21.93，行业市盈率30.02，新股发行数量1284万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资120956.77万元，实际募资合计162926.76万元。新股发行数量中，战略配售256.8万股，网上发行数量513.6万股，网下发行数量513.6万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数3601.17，网下初步询价对应的超额认购倍数1812.88，网下申购获配比例0.04%，网下发行有效申购认购倍数2640.93。
截至上周五（2024年2月2日），排除网上发行的股票，有1只待询价，1只已完成询价待公布发行价，3只已结束申购待上市，预计募集资金共68.00亿元。过去一周（2024年1月29日-2024年2月2日）上市新股3只，为C北自、C华阳智、海昇药业，询价新股有肯特股份。下周IPO打新情况如图表17所示。询价新股有龙旗科技。
近一个月以来（2023年1月3日-2024年2月2日），大部分新上市股票的首次开板涨跌幅位于0%-80%水平区间内，首次开板涨跌幅最高的三家为贝隆精密、C北自、C华阳智，分别达到184.87%、126.83%、106.94%。
大部分新股发行市值位于0-20亿元水平区间内，其中发行市值最高的三家为永兴股份、艾罗能源、博隆技术，分别达到24.30、22.26、12.08亿元。
根据图表19可以看出，近一个月内新申购股票的发行倍数大多位于20-50倍水平区间内。PE倍数最高的三只股票为上海合晶、成都华微、北自科技，分别达到了42.05、37.04、28.19倍。
近一个月内新申购股票的网上申购中签率较为相似，大多在0.02%-0.06%左右，最高的三只为永兴股份、成都华微、上海合晶，中签率分别为0.0823%、0.0575%、0.0564%。
近一个月内新申购股票的网下A类申购中签率大部分在0.01%-0.04%左右，最高的三只诺瓦星云、上海合晶、成都华微，中签率为0.0395%、0.0394%、0.0348%。近一个月内新申购股票的网下C类申购中签率大部分在0.005%-0.04%左右，最高的三只为上海合晶、成都华微、诺瓦星云，中签率为0.0394%、0.0344%、0.0341%。图表23和图表24分别按照机构类别和上市板块统计了各新申购股票的网下中签率。A类平均中签率为0.0253%，C类平均中签率为0.0213%。从上市板块来看，近一个月以来，科创板中签率较高，主板中签率较低。
用A类平均中签率估算，我们测算当A类机构对近一个月内新上市的股票全部顶格打满时，每只股票可获得的满中收益。我们使用首次开板日均价和发行价格计算每只股票的上市收益。每只股票满中收益的具体计算方法为：从图表25可以看出，股票的满中收益大多位于0至10万元水平区间内，其中最高的为艾罗能源、永兴股份、华阳智能，分别达到62.84、8.15、4.12万元。
我们测算了不同规模资金的网下A类打新收益。假设使用网下A类平均中签率、账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在90%的资金使用效率下我们测试不同账户规模下的逐股票网下打新收益。图表27列举了在1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿账户规模下，以A类平均网下中签率为例，假设科创板和创业板全部入围，对近一个月内（2023年1月3日至2024年2月2日）上市新股的网下打新收益。
参照6.1中的测算方式，在不同规模A类户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，将2023年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，2023年至今A类2亿打新收益率3.80%，2024年至今2亿打新收益率0.17%。
参照6.1中的测算方式，在不同规模C类户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，将2023年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，2023年至今C类2亿打新收益率2.66%，2024年至今C类2亿打新收益率0.14%。
新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益，基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。
本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：《主板与双创打新参与账户数均出现下滑——“打新定期跟踪”系列之一百六十一》（发布时间：20240205），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。分析师：严佳炜 || 执业证书号：S0010520070001,分析师：钱静闲 || 执业证书号：S0010522090002,分析师：吴正宇 || 执业证书号：S0010522090001,分析师：骆昱杉 || 执业证书号：S0010522110001。
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以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
行业及公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。
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