【国盛量化】市场反弹短期无虞

admin1年前 (2023-07-10)研报532

1.市场走势分析

Market Index

本周大盘先扬后抑，全周收跌0.17%。在此背景下，军工迎来日线级别上涨，传媒确认日线级别下跌。短期，我们认为市场反弹无虞，主要理由如下：1、目前所有的规模指数均已处于日线级别下跌中，而且上证50、深证100、中证1000、创业板指等板块的调整已经足够充分，近期的反弹无论时间还是幅度远未达到日线级别反弹的力度；2、机械、汽车、军工已于近期形成日线级别反弹；3、很多行业已经调整足够充分，比如钢铁、基础化工、交通运输、房地产、建材、轻工制造、消费者服务等板块，短期有望迎来日线反弹。不过，传媒近期确认下跌让我们对TMT的短期走势有了一丝担忧。中期，上证综指处于周线级别牛市中，从历史统计来看，上证综指和沪深300、上证50的牛熊周期基本一致，这基本意味着市场周线牛市的全面启动，后续沪深300、上证50大概率都会陆续确认周线牛市；此外，上证综指的周线牛市只走完了1波，也意味着市场的中期上涨大概率没走完。中期，我们仍然建议投资者继续耐心逢低布局上证50、沪深300、科创50等板块。

1.1

市场反弹短期无虞

1.2

创业板短期或已基本触底

本周创业板震荡下行，全周收跌2.07%。目前，创业板处于日线级别下跌中，日线下跌走完了11浪结构，结束概率96%。我们认为创业板短期或已基本触底，后续大概率将迎来日线级别反弹。

其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。

2.市场行业分析

Industry Index

2.1

中期看多传媒、家电、轻工制造、医药，看空军工、食品饮料

传媒、家电、轻工制造、纺织服装目前处于周线级别上涨中，而且周线上涨只走了1浪，我们认为周线牛市大概率没结束，因此将它们纳入中期看多行列。医药的周线下跌已经走完了7浪，基本处于尾声，我们也将其纳入中期看多的行列。

军工目前处于周线级别熊市，而且在日线上只走完了1波，周线下跌大概率没走完。对于军工，中期我们的建议是逢反弹降低仓位。

食品饮料近期重新由周线级别上涨转为周线级别下跌，而且周线下跌在日线上只走了1波，周线级别下跌大概率没跌完。

目前煤炭已经确认了周线级别下跌，周线下跌在日线上走了3浪结构，中期走势的不确定性在增加，我们将其调出看空行列。

非银行金融目前周线上涨走出了3浪结构，中期走势的不确定性在增加，我们将其调出看多行列。

电力设备及新能源目前处于周线熊市，在日线上已经走出了3浪结构，中期走势的不确定性在增加，我们将其调出看空行列。

2.2

银行确认日线级别下跌

本周，大盘先扬后抑，全周收跌0.17%。在此背景下，军工迎来日线级别上涨，传媒确认日线级别下跌。短期配置上，军工刚确认日线上涨，且上涨只走了1浪，上涨短期大概率结束不了；钢铁、基础化工、交通运输、房地产、建材、轻工制造、消费者服务日线级别下跌已经走出了7浪及以上结构，短期有望迎来日线级别反弹；传媒刚确认日线下跌，且下跌只走了1浪，下跌短期大概率结束不了。

行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。

3.市场景气与情绪观察

Prosperity & Emotion

3.1

A股景气指数观察

我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数，对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。

本轮景气下行周期起始于2021年10月，至今已经过21个月，历史景气下行周期平均持续1.9年（23个月左右），从时间和幅度来看目前仍处于下行中继位置，如若本轮下行周期特征类似历史平均，则预计2023年二三季度见底。

截至7月7日，A股景气指数为0.09，相比2022年底变化-9.40，景气继续低位震荡。

3.2

A股情绪指数观察

情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》。

当前市场波动率处于上行区间，见底信号指向看空；成交额处于下行区间，见顶信号指向看空；因此对后市整体观点看空。

A股情绪见底指数信号（价）：空

A股情绪见顶指数信号（量）：空

综合信号为：空

4.情绪择时与主题投资

Sentiment & Themes

4.1

ChatGPT概念股机会

主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，近期推荐概念热度异动较高的概念：ChatGPT概念。其驱动事件为：OpenAI发布了自然语言生成式模型ChatGPT，可以通过人工智能模型来与用户对话，并自动理解用户的问题，提供更精确、更有价值的信息。ChatGPT概念股如下：

4.2

中证500增强组合

近一周策略基准中证500收益率-0.62%，中证500增强组合收益率 0.32%，跑赢基准0.94%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益35.89%，最大回撤-4.22%。

本周根据策略模型，组合持仓如下：

4.3

沪深300增强组合

上周策略基准沪深300收益率-0.44%，沪深300增强组合收益率-0.34%，跑赢基准0.10%。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益19.07%，最大回撤-5.86%。

根据策略模型，组合持仓如下：

5.市场风格分析

Market Style

我们参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。

5.1

风格因子表现

回顾近一周市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，市值因子分别与非线性市值、成长、盈利和杠杆因子呈现明显正相关性；价值因子分别与流动性、残差波动率、BETA、动量和成长等因子呈现明显负相关性。

从纯因子收益来看，近一周煤炭、有色金属、汽车和保险等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，通信、传媒、国防军工和建材等行业因子回撤较多；风格因子中，市值超额收益为负，市场呈现明显的小盘风格；量价类因子整体表现不佳，所有因子超额收益均为负；基本面因子中价值因子获取正超额收益，其余为负。从近二十日因子表现来看，高盈利和高成长股表现优异，市值和价值等因子表现不佳。

5.2

市场主要指数收益风格归因

因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。

指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近一周市场偏好小市值、高价值和高杠杆的股票，上证指数、上证50和沪深300在市值、Beta和盈利因子上暴露较多，在风格因子上表现较好；而中证500主要呈现出价值因子的正向暴露和非线性市值因子的正向暴露，在风格因子上表现一般；中小板指、创业板指和深证成指风格暴露大市值、高Beta和高成长，上周在风格因子上表现还行。

主要指数收益归因统计如下：

附录

指数分析及投资建议

>>>>风险提示

量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。

本文节选自国盛证券研究所已于2023年7月9日发布的报告《量化周报：市场反弹短期无虞》，具体内容请详见相关报告。

刘富兵	S0680518030007	[email protected]
林志朋	S0680518100004	[email protected]
缪铃凯	S0680521120003	[email protected]
沈芷琦	S0680521120005	[email protected]
梁思涵	S0680522070006	[email protected]
杨晔	[email protected]

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