【国君金工】顺周期逻辑强化，大盘价值强势上行

admin1年前 (2023-03-20)研报548

择

时

观

点

核心观点：降准强化了宽信用预期，加速行情向顺周期切换。下一阶段行情将由配置型资金主导，估值中枢抬升是行情启动的必要条件。

复盘与展望：主题投资进入后半程，顺周期逻辑强化。

3月临近业绩披露期，博弈情绪降温，市场对于业绩落地情况持风险规避态度，风险偏好下行引发市场回调。边际来看，本周超预期降准强化了经济复苏的确定性，银行信贷投放持续性的提高，以及利率端的压力的缓解，将同时改善权益资产分子和分母端的情况。结构上，主线逻辑继续向顺周期切换，配置型资金将重新主导市场节奏，下一阶段行情启动一定是以价值股估值中枢抬升为前提的，即对实体经济复苏进行定价，本次回调结构上亦将切换至顺周期板块。

风格监测及微观结构：大盘价值强势上行，机构倾向于布局经济复苏。

顺周期行情往往伴随大盘价值风格强势，尤其在中国特色估值体系影响下，市场认知重塑将推动市场风格由小盘成长向大盘价值、红利低波等风格切换。从机构仓位估算来看，公募机构近1个月在消费、周期板块的仓位分别上升4.1%和2.2%，然而其在科技板块的仓位反而有所下行。

板块配置：核心仓位建议布局顺周期，卫星仓位可交易TMT。

市场近期出现两端走的行情，即传统基建板块和计算机等主题同时上行。从定价节奏来看，计算机板块短期受Chatgpt等主题催化影响，其已经透支了未来一个季度的业绩，博弈后期需要额外注意交易风险，不宜配置过高的仓位。相对地，基建央企板块定价尚不充分，且全年经济复苏大逻辑下，其依旧具备长期布局价值。

壹

择时

市场情绪指数

上周万得全A跌幅0.58%，上证指数涨幅0.63%，深证成指跌幅1.44%。其他宽基指数方面，沪深300跌幅0.21%,中证500跌幅0.35%，中证1000跌幅0.91%。

微观市场结构择时

知情交易者活跃度指数在上周一至周五变化不大，仍保持为负值，维持看空信号。

贰

行业与风格

风格收益

大盘价值强势上行，机构倾向于布局经济复苏。顺周期行情往往伴随大盘价值风格强势，尤其在中国特色估值体系影响下，市场认知重塑将推动市场风格由小盘成长向大盘价值、红利低波等风格切换。从机构仓位估算来看，公募机构近1个月在消费、周期板块的仓位分别上升4.1%和2.2%，然而其在科技板块的仓位反而有所下行。

美股：盈利延续；

港股：盈利价值回调；

台股：盈利延续；

日股：价值延续

韩股：价值回调；

整体来看，大盘占优。

行业与热点主题

上周涨幅相对较大的行业分别为传媒、建筑装饰、计算机、通信和电子；电力设备、社会服务、汽车、基础化工和煤炭的跌幅相对较大。

概念板块方面，连板、营销传播精选、大基建央企、互联网传媒精选和产业互联网指数上涨较多；电源设备精选、储能、光伏、HJT电池和光伏屋顶指数跌幅相对较大。

本周北上资金转为净流入，全周累计净流入147.8亿元。

分行业来看，本周北上资金更偏好大科技板块，电新、传媒、电子、计算机分获净流入32.6、25.4、21.8、20.1亿元；对大金融板块的流出幅度较大，对银行、非银行金融分别净流出25.7、13.4亿元。

个股视角来看，最近七天，北上资金净流入最多的股票为五粮液、牧原股份、TCL中环等，净流出最多的股票为中国平安、宁德时代、贵州茅台等。最近一个月，北上资金净流入最多的股票为牧原股份、TCL中环、五粮液等，净流出最多的股票为招商银行、隆基绿能、中国平安等。

叁

选股

各行业内高基本面ALPHA个股名单

高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括融捷股份、永兴材料、通威股份等。

非线性量价选股组合

非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：久立特材、伟星新材、龙佰集团等。

冷门股选股

使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐蓝思科技、上海机场等：

肆

融资融券

上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模与上上周相比基本持平，前值（2023-03-16融资融券余额）为15856.5亿元，两融余额相对A股流通市值为2.27%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周继续基本持平。

上周两融净流入的行业数量相比上上周有所减少，其中净流入金额最高的行业为电子、通信、计算机等，净流出金额最高的行业为电力设备及新能源、有色金属、银行等。

详细报告请查看2023/03/19发布的国泰君安金融工程量化周报《顺周期逻辑强化，大盘价值强势上行》

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