【海通金工】本周仅有一级债基平均收益为正（绝对收益周报0417-0421）

admin1年前 (2023-04-27)研报401

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绝对收益产品及策略周报（20230417-20230421）

01 固收+产品业绩跟踪

1.1 业绩统计

为统计全市场固收+基金的业绩分布，我们按照如下规则筛选产品。首先，选择成立时间大于一年、类型为初始基金的全部混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金。然后，剔除合计规模小于1亿的基金，保留最新8个季度的最高权益仓位和平均权益仓位均小于40%的基金，作为固收+产品池。

据统计，截至2023.04.21，全市场共有1247只固收+基金，规模合计19163.99亿元，不同类型产品数量和合计规模如下表所示。

本周共发行4只新产品，包括2只混合债券型二级基金、1只偏债混合型基金和1只混合型FOF基金。

进一步将全部固收+产品按照最新8个季度权益仓位划分风险类型，具体方式为：激进型，最低权益仓位>10%；均衡型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位>10%；保守型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位<=10%。

图1至图3分别展示了全市场固收+基金按不同类型划分后不同时间区间的收益和最大回撤分布。

本周（2023.04.17-2023.04.21，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为0.07%、-0.38%、-0.45%、-0.40%、-0.02%、-0.02%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为0.00%、-0.43%、-0.46%。

年初至今（2023.01.03-2023.04.21，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为1.72%、1.81%、1.52%、1.46%、1.84%、2.27%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为1.72%、1.69%、1.62%。

过去一年（2022.04.21-2023.04.21，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为2.75%、2.17%、1.74%、1.87%、2.70%、2.26%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为2.55%、1.81%、2.05%。

1.2 持有胜率与创新高产品

下图为分别以年度、季度和月度为时间窗口，滚动计算全市场固收+基金过去一年（2022.04.21-2023.04.21，下同）的绝对收益胜率分布。其中，混合债券型一级的持有体验较好，季胜率、月胜率和周胜率中位数分为80.0%、76.9%和60.4%。保守型基金的周胜率和月胜率较高，季胜率和稳健型、激进型产品的分布表现基本一致。

截至2023.04.21，共有142只固收+产品的净值创历史新高，包括混合债券型一级基金 125只、混合债券型二级基金15只、偏债混合型基金1只、灵活配置型基金 1只；按风险类型来划分，包括保守型139只、稳健型1只、激进型2只。表3为创新高幅度最大的10只产品，全部为混合债券型一级基金。

02 大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪

2.1 大类资产择时

在海通金工宏观对冲系列研究报告中，我们从经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个维度出发构建了宏观动量模型，对股票、债券等大类资产进行月度择时。

2023年4月，股票和债券择时信号分别为看空和看多，截至4月21日，沪深300指数和中债国债总财富指数4月收益率分别为-0.45%和0.41%。

在前期报告《FICC系列研究之十四——黄金市场概况及多维度择时策略》中，我们通过宏观、持仓、量价和情绪等因子构建了多周期的黄金择时策略。2023年4月，黄金信号为看多，截至4月21日，上金所AU9999合约4月收益率为0.72%。

2.2 行业ETF轮动

在海通金工的行业轮动系列研究中，我们分别从行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度出发，构建了多因子行业轮动策略。

根据海通金工前期发布的专题报告《通往绝对收益之路（二）——通过ETF轮动的绝对收益策略》，我们将市场上ETF的跟踪指数与中信一级行业匹配，确定由23个一级行业组成的基准池，并基于行业轮动模型构建了ETF轮动策略。

2023年4月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF如下表所示。组合本周收益-2.94%，相对Wind全A指数超额收益-0.43%。本月（2023.04）收益-0.96%，相对Wind全A指数超额收益0.31%。

2.3 最新观点（2023.04）

海通金工绝对收益策略2023年4月大类资产多空观点、月初权重及行业ETF组合如下表所示。

03 绝对收益策略表现跟踪

3.1 股债混合策略表现

下列图表汇总了海通金工绝对收益策略本周、4月及2023年初至今的表现。策略构建方法参见海通金工的前期报告——《通往绝对收益之路（一）——股债混合配置与衍生品对冲》。

基于宏观择时的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。

基于宏观择时的股、债、黄金风险平价策略的净值与回撤如下所示。

基于宏观择时和行业ETF轮动的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。

3.2 固收+FOF组合表现

截至2023.04.21，保守型固收+FOF、均衡型固收+FOF、激进型固收+FOF本周的区间收益分别为-0.37%、-0.35%、-0.69%，最大回撤分别为-0.37%、-0.42%、-0.73%；上月（2023.03.21-2023.04.21）的区间收益分别为0.32%、0.35%、0.84%，最大回撤分别为-0.37%、-0.42%、-0.73%；年初至今的区间收益分别为1.59%、1.65%、3.60%，最大回撤分别为-0.37%、-0.42%、-1.90%。

持有体验方面，过去一年保守型固收+FOF的胜率最高，季胜率、月胜率、周胜率分别为60%、62%、55%。均衡型固收+FOF不同持有期的胜率分别为60%、54%、55%，激进型固收+FOF不同持有期的胜率分别为40%、46%、53%。

04 风险提示

因子失效风险，模型误设风险，历史统计规律失效风险。

联系人

冯佳睿 021-23219732

黄雨薇 021-23154387

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