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【化工】国企改革持续深化，目标世界一流，化工国企估值有望提升——石化化工行业国企跟踪报告

国有企业改革不断推进，促进国企估值提升

国有企业是我国国民经济的支柱，党的二十大报告指出，要构建高水平社会主义市场经济体制，必须“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力”。3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，提出国资国企要进一步提高政治站位，把企业价值创造行动抓紧抓细，务求取得工作实效。我们认为国有企业改革的持续深化、投资者关系管理的增强有助于提高资本市场对于国有企业的关注度、熟悉度和对其业绩的认可度，推动国有企业的估值修复。

化工上市央企估值处于低位，财务指标表现健康

截至2023年3月3日，在392家化工行业上市企业中共有35家央企和64家地方国有企业，央企和地方国企累计总市值占比约为55.8%，化工上市央企整体PB估值处于自2014年以来40%的绝对分位水平，位于历史估值低位。化工上市企业经营情况稳定，相关财务指标表现健康。与民营企业相比，化工上市央企的资本开支总额较高，配以相对稳定的ROA收益，可为国企未来业绩的成长提供有力支撑。国有化工上市企业的资产负债率和流动比率保持相对稳定，现金流能力明显好于民营企业。另外，在各类型企业中化工上市央企的费用率最低，反映了上市央企相对较好的经营管理状况和降本措施。

资本开支提升、新产能释放和高附加值产品转型，提供企业未来成长点

为了顺应行业发展趋势以及保障国家能源安全，中国石油、中国石化、中国海油响应国家“增储上产”号召，大力提高资本开支，高资本开支将保障“三桶油”及下属油服企业的长期发展。华鲁恒升、扬农化工、鲁西化工等标志性行业龙头企业凭借产能项目的持续推进，待产能完全释放后将进一步巩固龙头位置，迎来新的业绩高峰；万华化学、昊华科技等技术领先企业在POE、PVDF等高端产品上实现突破，将充分享受高附加值产品带来的业绩增量。

风险分析：原油价格波动风险、政策落实不到位风险、项目建设进度不及预期风险、境内外业务拓展及经营风险、汇率风险。