A股11月第1周(10.30-11.5)因子周报—市场再度上扬，盈利风格主导
A股11月第1周(10.30-11.5)因子周报
——市场再度上扬，盈利风格主导
投资要点
Ø 市场持续收涨，盈利风格主导
本周市场再度收涨，中证全指收涨0.75%，恒生科技收涨3.45%。主流宽基指数尽数收涨，其中中证1000收涨0.95%。市场风格方面，领涨的盈利因子收益为2.22%，居末的价值因子则收跌2.14%。
Ø TMT、大消费和医药行业领涨，波动风格加剧
本周在市场持续上扬的背景下，TMT板块的传媒、电子和大消费板块的食品饮料行业均上涨超4%。电力设备、银行、地产和钢铁行业的跌幅则都超过了1%。在强势行业中，传媒、农林牧渔、医药和电子行业的波动率因子涨幅都在1%以上，且在全行业名列前茅。
Ø 3大类公募指增产品的平均超额全部为负
本周沪深300的指增产品平均超额为-0.25%，最高为0.75%，最低为-1.28%；中证500指增产品的平均超额为-0.43%，最高为0.32%，最低为-1.85%；中证1000指增产品的平均超额为-0.23%，最高为0.80%，最低为-1.12%。
Ø 风险提示
本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
正文目录
正文
1. 市场持续收涨，盈利风格主导
1.1 主流宽基持续收涨，小盘指数领涨
1.1.1 市场中观层面盈利风格行情正盛
2023/10/30-2023/11/3期间市场再度上扬：港股恒生指数收涨1.53%，恒生科技涨3.45%；A股中证全指收涨0.75%，主流宽基尽数翻红，中证1000收涨0.95%，中证500涨0.33%。
市场中观层面盈利风格行情正盛。大类风格层面，盈利因子以2.22%的涨幅居于首位，次之的反转因子收涨0.65%；波动率、小市值、流动性因子也均取得了正收益。价值因子则以-2.14%的回报垫底。
1.1.2 毛利率因子在细分因子中领涨
上周在细分因子中，毛利率因子以3.01%的收益高居首位，次之的季度收益率因子收益为1.08%。另一方面，价值类因子的收益均不超过-1%，垫底的EP因子收益为-2.26%。
1.2. 主流宽基成分股的风格特征
1.2.1 沪深300成分股由盈利风格主导
沪深300的盈利因子在大类因子中收益居首，ROA因子领涨细分因子。本周在沪深300指数的大类风格层面，盈利因子以5.03%的涨幅遥居首位，次之的反转因子收涨2.25%；另一方面，垫底的价值因子收益为-4.20%。在细分因子中，领涨的ROA因子收益为5.11%，垫底的市销率因子收益为-4.46%。
1.2.2 中证500呈现明显的反转效应
在中证500成分股内，反转因子领涨大类因子，细分因子中季度收益率的表现最优。在中证500的大类因子中，收益居首的反转因子涨幅为3.33%；居末的动量因子则收跌2.40%。在细分因子中，领涨的季度换手率因子收益为3.74%，领跌的12月价格动量因子收益为-2.83%。
1.2.3 中证1000也凸显出反转效应
本周在中证1000股池的大类因子间，反转因子以1.68%的涨幅居于首位，次之的小市值因子收益为0.94%；另一方面，波动率、盈利、价值、动量因子均录得负收益，垫底的动量因子收益为-2.96%。在细分因子中，居首的季度换手率因子收涨2.04%，垫底的12月相对强势因子收益为-2.95%。
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2. TMT、大消费联袂领涨，强势行业凸显波动风格
2.1 TMT、大消费板块领涨，钢铁、地产行业跌幅靠前
本周在市场持续上扬的背景下，TMT、大消费板块和医药行业均有不俗表现，其中传媒、电子、食品饮料行业均以超过4%的涨幅分居前3。另一方面，电力设备、银行地产、钢铁行业的跌幅则都超过了1%，垫底的建筑材料行业跌幅达2.12%。
2.2 涨幅前10的强势行业多呈现波动率风格
在涨幅前十的行业中，传媒行业的波动率因子以6.15%的收益位居全行业首位，农林牧渔、医药、电子行业的波动率因子涨幅也都在1%以上，且在全行业位居前10。食品饮料行业的盈利因子以2.73%的涨幅位居样本前5。美容护理、计算机行业的反转因子则均以超2%的涨幅在全行业位居前10。
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3. 公募量化指增产品的平均超额均为负值
目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为572.19亿元；中证500的指增基金有63只，产品规模共计534.27亿元；中证1000指增产品有41只，规模合计285.50亿元。
3.1 300指增产品平均超额为-0.25%
在公募基金的沪深300指增产品中：
·最近1周，超额收益最高为0.75%，最低为-1.28%，平均超额为-0.25%；
·近1个月，超额收益最高为1.04%，最低为-3.15%，平均超额为-0.55%；
·近1季度，超额收益最高为1.98%，最低为-5.22%，平均超额为0.09%；
·今年以来，超额收益最高为7.80%，最低为-8.37%，平均超额为0.46%。
3.2 500指增产品平均超额为-0.43%
在公募基金的中证500指增产品中：
·最近1周，超额收益最高为0.32%，最低为-1.85%，平均超额为-0.43%；
·近1个月，超额收益最高为1.23%，最低为-1.90%，平均超额为-0.40%；
·近1季度，超额收益最高为6.15%，最低为-1.63%，平均超额为0.96%；
·今年以来，超额收益最高为8.76%，最低为-6.97%，平均超额为0.87%。
3.3. 1000指增产品平均超额为-0.23%
在公募基金的中证1000指增产品中：
·最近1周，超额收益最高为0.80%，最低为-1.12%，平均超额为-0.23%；
·近1个月，超额收益最高为2.28%，最低为-2.35%，平均超额为-0.55%；
·近1季度，超额收益最高为8.82%，最低为-2.31%，平均超额为1.85%；
·今年以来，超额收益最高为8.33%，最低为-7.81%，平均超额为1.61%。
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4. 风险提示
本报告仅作为投资参考，相关指标的计算和模型假设均基于合理逻辑，但模型假设存在失效风险，过往业绩也并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
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5. 附录
5.1 因子构建步骤
5.1.1 风格因子的构建与组合收益计算
中观维度的风格变化对于投资决策至关重要，常见的风格因子包括价值、成长、小市值、波动率、流动性、盈利、动量、反转共8大类别。为客观、准确的度量个股的因子暴露并计算因子组合收益率，我们采用EP、BP、股息率等业界惯用的指标并按下述过程进行计算：
1、按照附录1中的定义计算所有的细分因子值；
2、对每个细分因子实施市值和行业的中性化操作。具体而言，即以因子值为因变量，对30个申万一级行业的哑变量和对数总市值进行OLS回归，得到残差值作为因子暴露。在股票池内对个股按其因子暴露排序标号，然后将属于同一大类的因子暴露序号直接等权加总，以作为大类因子的值。
3、对股票池内的个股按照各因子暴露排序分为10组，然后以市值加权的方式计算各组收益率。对于价值、成长、盈利、波动率和动量因子，以第10组减第1组的收益差值作为因子收益率；对于市值、流动性、反转因子，则以第1组减第10组的收益差作为因子收益率。
4、股票池分别采用A股全市场、沪深300成分股、中证500成分股和中证1000成分股。对于各股票池，还要剔除在组合构建日不可交易或黑名单内的个股。其中黑名单包括上市不满12个月的个股、风险警示股、待退市股和净资产为负的个股；不可交易股票则包括停牌个股、一字板个股。
5.2 因子指标的含义
本附录即为前文中细分因子的指标含义和构建方法。
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