3月TMT类主动股基领先，选基因子20组合4月超配医药、交运、传媒 | 开源金工
开源证券金融工程首席分析师 魏建榕
研究领域：资产配置、基金研究、因子模型
摘要
全球市场概述：全球股市低迷，ChatGPT相关板块涨幅居前
全球：受益于主要欧美国家十年期国债收益率回落，3月全球股市小幅上涨，其中纳斯达克指数、标普500和恒生指数分别上涨6.7%、3.5%和3.1%。
内地：3月份整体市场涨幅集中在TMT板块，涨幅最高的主要宽基指数为科创50、中小100和上证综指，收益率分别为9.2%、1.0%和-0.2%。从一级分行业来看，TMT板块的传媒、计算机和通信行业涨幅居前，基建板块行业涨幅落后。
主动型基金：3月科技类基金收益较高
主动权益型基金：从整体业绩来看，3月份主动权益基金整体收益中位数为-2.0%，回撤为6.0%，收益弱于主流宽基指数。分板块来看，科技板块基金整体收益高，且首尾差异较大。
固收+基金：3月份固收+基金整体收益微负，收益率中位数为-0.01%，回撤中位数为0.98%。从权益仓位测算来看，3月份整体的权益仓位继续上升，目前达到2022年以来的最高水平。
FOF基金：本月FOF基金的整体收益为负（-0.87%）。高中低三种风险的FOF基金，其收益中位数分别为-1.9%、-1.1%和-0.2%，高风险FOF基金收益中位数略高于主动股基中位数。
新发基金：3月主动股基、固收+基金和FOF基金分别成立了49只、14只和12只（统计范围为初始基金），发行总份额分别为283.6亿份、127.6亿份和20.6亿份。
被动权益型基金：资金流入创业板ETF等超跌宽基和行业主题ETF
收益风险：3月份，从收益回撤分布来看，行业主题类型股票ETF收益回撤分布较分散，投资机会较多。
成交活跃度：3月，各类型ETF的日均成交金额较近三月、近一年基本持平，3月宽基类ETF日均成交额为231.5亿元。
资金流向：宽基指数ETF、行业主题类ETF和SmartBeta类ETF的资金均呈净流入。资金主要流入超跌类宽基和行业主题ETF，如光伏ETF和医疗ETF。
选基因子20组合：4月组合超配医药生物、交通运输和传媒
历史复盘：上期（2023.3.1~2023.3.31）选基因子20组合整体收益为-2.1%，主动股基为-1.8%。
3月持仓：本期（2023.4.1~2023.4.30）组合包括农银汇理创新成长、新华策略精选和大成景阳领先A等主动股基，整体精选组合超配医药生物（+4.9%）、交通运输（+4.0%）和传媒（+1.0%）。
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报告发布日期：2023-04-04
01
全球市场概述：全球股市小幅反弹，内地股市TMT高景气
1.1、全球：3月国债收益下行，全球股市小幅上涨
3月全球主要股票市场小幅上涨，因美联储剧烈加息使得商业银行无法很好地调整资产负债表，致使硅谷银行等银行破产，美国十年期国债收益率回落，而科技类相关个股逆势上涨，成为全球避风港。3月全球股市小幅上涨，其中纳斯达克指数、标普500和恒生指数分别上涨6.7%、3.5%和3.1%。
3月份美元指数下跌2.3%，主要国家货币相对美元升值，其中瑞郎和欧元分别升值2.8%和2.5%，人民币单月升值0.9%。
1.2、 内地：整体市场涨幅集中在TMT板块
3月份整体市场涨幅集中在TMT板块，其中涨幅最高的主要宽基指数为科创50、中小100和上证综指，收益率分别为9.2%、1.0%和-0.2%，收益率最低的宽基指数为上证50、国证2000和创业板指，收益率分别为-2.7%、-1.4%和-1.2%，受益于ChatGPT带来的芯片行业潜在需求，科创50本月的涨幅较高。
偏向新兴行业的指数PE分位数较低。从PE来看，中小100、创业板指和科创50估值纵向相比较低，分别位于过去五年9.3%、10.6%和27.1%分位数，国证2000估值较高，达到过去五年86.0%分位数；从PB来看，科创50、沪深300和上证综指估值较低，位于过去五年27.1%、38.7%和57.8%分位数。
02
主动型基金：3月科技类基金收益较高
2.1.1、收益风险：主动权益基金收益弱于宽基指数，重仓TMT个股的基金表现优异
2.1.2、板块统计：科技板块基金整体收益高、分化大
我们将所有主动型权益基金按板块分为：消费、制造、科技、周期、金融及行业均衡基金。对板块基金收益分布横向比较，各板块近一月收益中位数排名为科技（5.3%）、行业均衡（-1.6%）、消费（-2.4%）、周期（-2.8%）、制造（-3.3%）和金融（-3.5%），科技板块基金整体收益高，且首尾差异较大。
我们将所有固收+基金按照“+”的组成部分，分成两类：其中股票仓位大于10%的固收+基金定义为“股票型固收+基金”，其余全部定义为“转债型固收+基金”。并分别观察这两类固收+基金的收益和回撤分布。3月份股票型固收+基金分化加剧。
3月涨幅居前的固收+基金为新华增怡A（2.4%）、南方广利回报AB（2.0%）和东方红稳健精选A（1.9%）等，股票仓位更高。
我们对全体固收+基金的收益中位数，分别对权益指数和债券指数进行回归，估计得到的权益仓位系数即为权益仓位的估计值。2023年3月份较2023年2月份，整体的权益仓位继续上升，目前达到2022年以来的最高水平。
2.3、 FOF基金：高风险FOF基金收益中位数略高于主动股基中位数
从收益回撤分布来看，3月份投资高风险资产比例高的FOF基金整体收益分化大。
2.4、 新发基金：3月基金单月发行份额提升显著
03
被动权益型基金：资金流入创业板ETF等超跌宽基和行业主题ETF
3.1、收益风险：行业主题类配置价值更高
（1）宽基类型：科创板相关指数表现居前；
（2）行业主题：与2月类似，游戏、传媒、软件等TMT主题指数涨幅居前；
（3）SmartBeta：低波、红利相关指数基金等表现居前。
3月，各类型ETF的日均成交金额较近三月、近一年基本持平，3月宽基类ETF日均成交额为231.5亿元。
3月份，三种类型下的成交活跃度较高的股票型ETF分别为：
另外三种类型下的换手率较高的股票型ETF分别为：
3月份，三种类型下资金净流入居前的股票型ETF分别为：
3月份被动权益基金成立数量为36只（统计范围为初始基金），发行总份额为122.6亿份。其中包含10只ETF，发行份额最大的是绿电50ETF，共发行17.16亿份。
04
选基因子20组合：2023年以来组合超额1.1%
上期（2023.3.1~2023.3.31）选基因子20组合整体收益为-2.1%，主动股基为-1.8%。3月精选组合包括融通内需驱动AB、创金合信专精特新A和中欧瑾和A等主动股基。
4.2、 4月持仓：整体超配医药生物、交通运输、传媒等板块
05
附录：3月新成立与新发行基金一览
06
风险提示
分析结果基于历史数据统计和测算得到，过去业绩不代表未来表现。
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团队介绍
开源证券金融工程团队，致力于提供「原创、深度、讲逻辑、可验证」的量化研究。团队负责人：魏建榕，开源证券研究所所长助理、金融工程首席分析师、金融产品研究中心负责人，复旦大学理论物理学博士，浙江大学金融硕士校外导师、复旦大学金融专硕校外导师。专注量化投资研究10余年，在实证行为金融学、市场微观结构等研究领域取得了多项原创性成果，在国际学术期刊发表论文7篇。代表研报《蜘蛛网CTA策略》系列、《高频选股因子》系列、《因子切割论》系列，在业内有强烈反响。2016年获新财富最佳分析师第6名、金牛分析师第5名、水晶球分析师第6名、第一财经最佳分析师第5名。团队成员：魏建榕/张翔/傅开波/高鹏/苏俊豪/胡亮勇/王志豪/盛少成/苏良/何申昊。
宽基指数ETF、行业主题类ETF和SmartBeta类ETF的资金均呈净流入。资金主要流入超跌类宽基和行业主题ETF，如光伏ETF和医疗ETF
本篇文章来源于微信公众号: 建榕量化研究
