长城中证500增强：AI赋能，alpha稳健 | 开源金工

admin8个月前 (11-04)研报357

开源证券金融工程首席分析师 魏建榕
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执业证书编号：S0790519120001开源证券金融工程高级分析师 苏俊豪（联系人）微信号：18817871971执业证书编号：S0790522020001开源证券金融工程研究员 蒋韬（联系人）微信号：daisyJt49职业证书编号：S0790123070037
摘要


中证500指数：中盘分散化投资工具从收益风险特征来看，中证500在宽基指数中兼顾收益和风险。从年化收益率来看，2013年以来中证500指数优于沪深300和中证1000；从夏普比率和Calmar比率来看，中证500位于沪深300和中证1000指数之间。对比沪深300和中证500指数历年收益，沪深300、中证500存在一定轮动现象。从估值来看，中证500目前处于历史估值低位。截至2023年10月13日，中证500指数市盈率为23.1，处于2010年以来18.0%分位；中证500指数市净率为1.68，处于2010年以来5.3%分位。
中证500成分股权重较为分散，受单一股票影响较小，也利于发挥量化选股的宽度优势。截至2023年10月13日，单只成分股权重不超过1.2%。中证500指数行业分布较为分散，各行业占比不超过12%，受单一行业板块影响较小。
中证500指数增强基金：融合宽基和量化优势公募中证500指数增强基金个数和规模稳步增长，2022年规模增长稍有放缓,2023年规模重回增长趋势。截至2023年Q2，公募中证500指数增强基金共有54只，规模总计497.9亿元。
从整体来看，中证500指数增强基金在多数时间区间取得稳定正超额。分年度来看，2017年以来中证500指数增强基金整体上每年均正超额收益，截至2023年10月13日，中证500指数增强基金平均超额收益为1.8%。
扣除打新收益后，2017年来中证500指数增强基金每年仍然存在超额。且相对于沪深300指数增强基金，中证500指数增强基金超额收益更为稳定。
长城中证500指数增强A：率先布局AI，收获稳健Alpha2023年长城中证500指数增强A在同类产品中业绩排名为第一，且跟踪误差相对其他2023年同类产品较小。截至2023年10月13日，2023年长城中证500指数增强A收益为4.9%，超额收益为9.2%，跟踪误差为3.7%。
从净值走势来看，长城中证500指数增强A自成立以来超额净值走势稳定向上，且长城中证500指数增强A自2023年以来超额净值走势稳定性提高，背后反映了长城中证500指数增强A策略的迭代升级。
拥抱AI是2023年长城中证500指数增强A业绩稳定度上升的原因之一。长城中证500指数增强A在大行业上不作偏离，优选细分行业优质个股。从收益来源看，2023年长城中证500指数增强A收益部分来源于细分行业的选择和细分行业内个股优选。截止2023年10月13日，2023年二级行业偏离共带来3.6%的超额收益，二级行业内选股共带来7.6%的超额收益。
长城中证500指数增强A基金经理雷俊先生经验丰富。雷俊先生拥有15年基金从业经验，2017年加入长城基金，目前在管基金6只，总规模34.4亿元。
报告链接点击文末阅读原文报告发布日期：2023-11-2

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中证500指数：中盘分散化投资工具

1.1、 收益风险特征：兼顾收益和风险从收益风险特征来看，中证500属于兼顾收益和风险型宽基指数。从年化收益率来看，2013年以来中证500指数年化收益率优于沪深300和中证1000，2013年以来沪深300、中证500和中证1000年化收益率分别为6.0%、6.5%和6.4%；从夏普比率和Calmar比率来看，2013年以来中证500位于沪深300和中证1000指数之间，沪深300、中证500和中证1000指数的Calmar比率分别为0.13、0.10和0.09。
对比沪深300和中证500指数历年收益，沪深300、中证500存在一定轮动现象。2016到2020年为白马股抱团行情，沪深300相对中证500占优；2021年以来，抱团现象瓦解，中证500相对沪深300占优。截至2023年10月13日，2023年中证500涨跌幅略微领先于沪深300，2023以来沪深300和中证500涨跌幅分别为-3.2%和-2.4%。

1.2、 估值与盈利特征：估值低、预期净利润增速高

从估值来看，中证500目前处于历史估值低位。截至2023年10月13日，中证500指数市盈率为23.1，处于2010年以来18.0%分位；中证500指数市净率为1.68，处于2010年以来5.3%分位。

在经济复苏和盈利上行周期，中证500指数能够捕捉经济回暖带来的投资机遇。从指数历史净利润增速来看，中证500指数成分股成长性受经济环境影响较高，净利润增速变动更剧烈，在经济复苏的背景下，中证500未来预期净利润增速更高。根据分析师一致预期，中证500指数2023年预期归母净利润同比增加18.2%，沪深300指数为10.3%；中证500指数2024年预期归母净利润同比增加21.6%，沪深300指数为13.3%。

1.3、 成分股特征：中市值、行业分散

从市值结构来看，中证500指数成分股市值分布主要集中于100-500亿之间。其中200亿到300亿市值的公司占比较高，截止2023年10月13日，总市值100亿至200亿的成分股权重总和为26.1%。

中证500成分股权重较为分散，受单一股票影响较小，也利于发挥量化选股的宽度优势。截至2023年10月13日，中证500单只成分股权重不超过1.2%，前10大成分股权重合计为5.7%，前50大成分股权重合计为20.9%。

中证500指数行业分布较为分散，单个行业占比不超过12%，受单一行业板块影响较小。截至2023年10月13日，中证500占比最高的前三大行业分别为医药生物、电子和电力设备，占比分别为10.9%、9.3%和8.1%，前三大行业占比为28.3%。

中证500指数板块分布较均衡，相比沪深300偏向制造和周期。相比沪深300，中证500在制造、周期和科技板块上权重更高，在金融、消费板块上权重更低。相比于沪深300指数以传统行业龙头公司为主，中证500指数更重视制造业和新兴行业的龙头公司，更具成长性。

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中证500指数增强基金：融合宽基和量化优势

2.1、 公募中证500指数增强基金个数和规模稳步增长公募中证500指数增强基金个数和规模稳步增长，2022年规模增长稍有放缓，2023年规模重回增长趋势。截至2023年Q2，公募中证500指数增强基金共有54只，规模总计497.9亿元。由于2023年整体上宽基指数收益高于主动权益基金，且指数增强基金能在此基础上提供正超额，因此公募中证500指数增强基金获得投资者青睐。

2.2、 中证500指数存在较高阿尔法空间从整体来看，中证500指数增强基金在多数时间区间取得稳定正超额。除了2022年Q4，中证500指数增强基金超额出现小幅回撤。这体现了中证500指数成分股能够用量化的手段挖掘稳定α，存在较高阿尔法空间。
分年度来看，2017年以来中证500指数增强基金整体上每年均正超额收益，且在多数年份超额收益高于沪深300指数增强基金超额，近年来虽然超额收益空间有所缩窄，但是仍然存在一定超额收益空间。截至2023年10月13日，2023年公募中证500指数增强基金平均超额收益为1.8%。
扣除打新收益后，2017年来中证500指数增强基金每年仍然存在超额。且相对于沪深300指数增强基金，中证500指数增强基金超额收益更为稳定。截至2023年10月13日，2023年中证500指数增强基金扣除打新收益后平均超额收益为1.6%。
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 长城中证500指数增强A：率先布局AI，收获稳健Alpha

3.1、 投资业绩：2023年来拥抱AI，超额可观且稳定横向比较来看，2023年长城中证500指数增强A在同类产品中业绩排名为第一，且跟踪误差相对同类产品位于较低水平。截至2023年10月13日，2023年长城中证500指数增强A收益为4.9%，超额收益为9.2%，跟踪误差为3.7%。

从历史净值走势来看，长城中证500指数增强A自成立以来超额净值走势稳定向上。值得关注的是，长城中证500指数增强A自2023年以来超额净值走势稳定性提高，背后反映了长城中证500指数增强A策略的迭代升级。
分年度来看，2019年以来长城中证500指数增强A每年实现正超额，年化跟踪误差在10%以内，投资者持有体验较佳。其中，2023年长城中证500指数增强A表现尤为突出，截止2023年10月13日，2023年以来长城中证500指数增强A超额收益为9.2%，且跟踪误差仅为3.7%，信息比率达到2.50，这意味着基金超额收益较为稳定，体现了长城中证500指数增强基金经理较强的风险控制能力。
拥抱AI是2023年长城中证500指数增强A业绩稳定度上升的原因之一。团队利用人工智能进行精细化的风险控制和因子挖掘。在网络结构的不同层中自由调整损失函数，来实现控制特定风险下的因子挖掘，更能够描述端到端的因子和风险的投资机会。
从投资策略上看，2023年长城中证500指数增强A实现策略更新升级，纳入深度学习策略。对比2023年季报和2022年季报中投资策略部分，2023年长城中证500指数增强A投资策略新加入深度学习，一方面通过深度学习等神经网络方法广泛挖掘市场有效因子，增加因子挖掘有效性和稳定性；另一方面充分利用人工智能等算法进行多因子组合，在保证收益的前提下增加组合稳定性。
从风格选择上来看，长城中证500指数增强A风格偏向小盘，在小盘成长和小盘价值之间轮动。

3.2、 持仓分析：行业偏离小、细粒度选股为主
长城中证500指数增强A在大行业上不作偏离，优选细分行业优质个股。从行业偏离度来看，长城中证500指数增强A一级行业偏离度逐年下降，二级行业偏离度较为稳定，2023年Q2基金一级行业偏离度降至10.2%，体现长城中证500指数增强A在行业风险上控制较紧。在2023年行业轮动剧烈的情况下，较低的行业偏离也帮助基金规避了行业风险，使得基金业绩更为稳健。
从收益来源看，2023年长城中证500指数增强A收益部分来源于细分行业的选择。截止2023年10月13日，2023年二级行业偏离共带来3.6%的超额收益。
2023年长城中证500指数增强A收益部分来源于细分行业内个股优选。截止2023年10月13日，2023年二级行业内选股共带来7.6%的超额收益。汇总至一级行业来看，长城中证500指数增强A在医药生物、机械设备和交通运输行业存在明显选股能力。
长城中证500指数增强A擅长使用优质个股代替中证500成分股，长城中证500指数增强A和中证500成分股重合度较低。2023年Q2，长城中证500指数增强A和中证500共同持有个股比例仅有42.3%。

3.3、 基金经理：雷俊先生经验丰富
长城中证500指数增强A基金经理雷俊先生经验丰富。雷俊先生拥有15年基金从业经验，2008年到2017年就职于南方基金，2017年加入长城基金，目前在管基金6只，在管基金总规模34.4亿元。

04

风险提示

指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。
更多交流，欢迎联系:开源证券金融工程团队魏建榕 张翔 傅开波 高鹏 苏俊豪 胡亮勇 王志豪 盛少成 苏良 何申昊 陈威 蒋韬end


团队介绍


开源证券金融工程团队，致力于提供「原创、深度、讲逻辑、可验证」的量化研究。团队负责人：魏建榕，开源证券研究所副所长、金融工程首席分析师、金融产品研究中心负责人，复旦大学理论物理学博士，浙江大学金融硕士校外导师、复旦大学金融专硕校外导师。专注量化投资研究10余年，在实证行为金融学、市场微观结构等研究领域取得了多项原创性成果，在国际学术期刊发表论文7篇。系列代表研报《开源量化评论》、《市场微观结构》、《开源基金研究》，在业内有强烈反响。2016年获新财富最佳分析师第6名、金牛奖分析师第5名、水晶球分析师第6名、第一财经最佳分析师第5名；2022年获金牛奖最佳金融工程分析师、Wind最佳路演分析师。团队成员：魏建榕/张翔/傅开波/高鹏/苏俊豪/胡亮勇/王志豪/盛少成/苏良/何申昊/陈威/蒋韬。


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