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观点简述：

上周市场持续反弹，沪深300指数周涨幅0.61%，上证综指周涨幅0.43%，中证500指数周涨幅0.33%。市场在中国官方PMI二次回落下展开调整，但美联储议息会议后海外加息预期快速下行，带动A股延续反弹。

基本面上，美债利率大幅调整，海外息差压力减轻。上周国内方面，官方制造业PMI录得49.5较上月回落符合我们预期低于市场一致预期，警惕外需再次回落对我国经济的拖累，关注下周的进出口数据验证，重申当前我国内需尚未达到扭转式上行的基本判断，外需波动仍将显著影响短期国内经济波动；海外方面，上周四美联储议息会议传出重大预期差，虽然11月维持利率不变符合全市场预期，但美联储主席鲍威尔在此后问答环节呈现鸽派，对后续进一步再加息的预期表述不再强调点阵图而是指向未来几个月的关键经济数据，这种表态比9月时有明显趋缓，市场就此开始表现为加息预期快速回落，接踵而至的周五美国非农就业数据再次强化了上述逻辑预期，美国官方失业率进一步走弱至3.9%弱于市场预期，与我们预判一致，虽然这在短期内被市场理解为美股利好，但本质上是美国经济的利空因素，建议务必对美股短期反弹保持理性克制，当前美国首次降息时间已进一步提前至2024年5月，与我们年中预判的2024年3月的时间点快速接近，美国最新ISM制造业PMI数据重回46.7，大幅低于市场预期，这或将是美股即将到来的下一轮调整的因素；美国当前经济及加息预期变动对A股影响短期偏利好，对国内货币政策掣肘有望阶段纾解，国内央行或将有望在11月推进更明确的“价宽政策”替代“量宽”，但中期外需上的持续拖累仍需重视。

技术面上，北上资金重现流入。市场在上周五反弹后实现两周收盘新高，北上资金流在美国加息预期缓释及中美经济军事层面频繁沟通下迎来预期回稳，市场当前仍在对10月外资集中抛售后的估值向上修复阶段。

综上所述，上周市场受中美PMI不及预期消息面压制，但在周四美联储加息预期快速回落下刷新反弹收盘新高；基本面上，11月外需传导式拖累预期重新隐现，密切关注下周进出口数据，目前A股对海外需求波动仍高度敏感；海外货币政策方面迎来利好，伴随美国失业率进一步回升，美联储后续加息预期快速下降，美国本轮“就业强劲”或已正式扭转，且同期美国最新ISM制造业PMI数据大幅不及预期，表明美国经济重启下探，这是伴随美国核心通胀持续下行后的常规演进过程，虽然海外资产在最近几个交易日正向反弹为主，但上述经济周期下的美股中期表现令人担忧，建议对美股逢反弹进一步减仓；对A股影响需要一分为二，外需持续回落拖累因素难以扭转、但因中美利差掣肘国内利率必要下行的阻力减弱，或许资本市场会率先迎来国内利率债收益率的再度下行；技术面上，市场连续反弹尚未出现趋势破位，北上资金重新稳定有利于相关重仓板块的估值快速修复，类似去年同期。

主板最新择时建议：反弹有望延续，不确定性来自外需拖累、支撑力量则来自国内再降息空间打开，主板建议维持高仓位看多，但仍强调重点配置银行、食品饮料方向。

中小市值板块择时建议：三季报落幕整体业绩略有反弹但仍在0%附近，美国就业市场降温的后一步往往伴随外需持续下跌，建议高仓位重点配置自下而上景气回升初期的电子板块等，市值风格维持均衡。

本周中信一级行业热点：国防军工。