成长股投资很美好，因为它往往伴随着巨大的波段收益。我们挑选了三个指数，中证白酒、中证新能、全指医药，可以看到，自2019年起，全指医药最高涨超100%，白酒、新能源甚至最高涨幅超过300%。大家看看手中的基金持仓，是不是大部分人都被这三个行业套住了？原因其实我们心里也明白，不是买晚了，高位接盘，就是有浮盈了不舍得走，最后浮盈变浮亏。不难发现，对于成长股投资来说，买卖的时点很重要，如果把握不好买卖点，即使参与到了行情中，也很难实现利润沉淀。在他的代表作xx积极增利混合2018年3季报中，左剑首次重仓了某软件龙头公司。至2021年1季报退出前十大重仓，左剑共持有了11个季度。在这期间，这只个股的最大涨幅超过400%，从重仓到退出前十大，左剑在这只个股上的持有收益也接近250%。2008年微软黑屏、2013年棱镜门、2014年IOS系统后门等风险事件频发，自主研发软件、规避信息安全风险成为大家热议的话题。2018年，中兴事件爆发，更激起了国内的强烈关注与反思，加强自主创新、提升核心技术竞争力成为共识。在强烈的催化作用下，2018年成为了“国产替代”的元年。在充分的产业研究后，左剑发现国产软件确实处于产业爆发的初期阶段，未来需求增速很快，但同时供给端竞争格局较好，成长空间较大。所以，左剑选择了一只国内市场市占率较高的软件公司进行投资。后来，左剑感觉到产品所辐射的行业市值反映较快，八大行业和民营企业的市场开拓比较缓慢，需求端的增速已经看不到了。同时，在国产软件替代的浪潮下，越来越多的资本进入这个行业，导致行业的竞争格局慢慢变差。整个行业的业绩、利润率都出现了一定的下滑。从持仓风格上看，这是一位典型成长风格的基金经理，但他对于卖点的判断，又带有显著的周期视角。而这正是我们大部分成长风格投资者所缺乏的投资视角。带入一下白酒、带入一下新能源、带入一下医药CXO，其实这些行业早早就出现了竞争格局恶化，供求错配的现象。如果及时在持仓上做出调整，是不是就能避免“买成长行业不赚钱”的投资陷阱了呢？除了在成长股交易上的“果断”之外，左剑的另一个特点就是追随产业变迁，寻找最强阿尔法，实现的途径就是借由其产业周期判断和产业比较相结合的投资框架。左剑会将产业周期分为萌芽期、导入期、爆发期、成长期、成熟期和衰退期。基于中观产业比较，在投资时，主要选取处于爆发期和成长期的产业，因为这类产业中公司的表现是业绩释放快、股价飙升、远远跑赢其他阶段的股票。我也接触过一些专注成长的基金经理，但是像左剑一样，不仅定性，而且定量的基金经理却不多。10%，左剑对于产业爆发期的定量是渗透率在10%。在xx积极增利混合2020年H1前十大重仓股中，首次出现了某电池龙头。此前，该公司已经是全球Tier 1级别的电池公司，也已经和全球电动车龙头开展了深入合作，但左剑并没有着急进入。熟悉新能源朋友的投资者应该十分清楚，电动车从并不是2020年出现的新鲜事物，早在10年前，电动车进就已经问世。如果咱们做一个时间分割，电动车渗透率从1%到10%，用了大约8年时间，这8年的时间，电动车行情一直不温不火，过早地介入到这个行业，会面临非常大的时间成本。但渗透率从10%-30%，只花了2年的时间，这两年的时间中，很多相关上市公司都走出了几倍的最大涨幅。所以，对于成长行业的投资来说，在爆发期初期介入是性价比最高的选择。除了会从产业渗透率的视角判断行业投资机会外，左剑也会捕捉到行业内部的一些细分赛道投资机会。深入具体企业进行深度α研究，选取竞争优势领先和竞争优势赶超的企业。在光伏产业链中，石英属于产业链的最上游，在第一轮的光伏行情中，这家公司的股价并没有出现太大的上涨。原因有两个，第一是全球石英行业大部分份额一直被几大海外巨头牢牢把控，国内石英公司产能较低，不具备竞争优势。第二是这家公司市值偏低，并没有受到太多研究员的关注。在2021年年中，左剑观察到一件事情，光伏中下游产能逐渐爆发，但上游石英制品，几大国际巨头却因为各种原因迟迟无法增产，并预期未来供需缺口可能导致石英砂价格飞涨。但国内这家石英小龙头却紧跟光伏产业的发展趋势，逐渐扩大着自己的石英砂产能，这非常符合左剑对于“竞争优势赶超企业”的投资逻辑。从进入前十大至左剑卸任xx积极增利混合，这只个股区间涨幅接近400%。对于成长风格的基金经理来说，回撤是一个无法避免的话题。最直接的做法是对每一只个股设置一个止损线，但这种方式过于“简单粗暴”，可能会错失未来的丰厚的投资收益。在工作中，左剑非常喜欢去上市公司做一些实地调研，在没有实地调研安排时，他也会线上约一些电话会，与产业内部的专家聊一聊。在路演中，左剑说近段时间自己每天都有10个左右的电话会需要参加，有时会从早上10点持续至夜深人静。确实，成长行业的变化非常快，需要持续的信息流验证自己的投资逻辑，也要从产业变化中不断地审视产品持仓。但很多时候基金经理能获取到的信息也是不完备的， 对于投资逻辑出现瑕疵的持股，左剑的做法也很干脆，及时止损！此外，左剑在追逐成长股高弹性的同时，也不忘控制基金产品的整体仓位。自2015年基金成立至2022Q3，左剑一直留有充足的现金仓位。按照他的话，成长行业的基本面时刻都在发生变化，也时常会出现一些新的投资机会，让自己留有余地是非常重要的事情。左剑善于成长股投资，但他最爱的书籍却是霍华德马克思的周期。其实成长与周期，二者并不矛盾，左剑的建仓始于成长视角下产业的爆发力，而止盈，则终于周期视角下的行业竞争格局的变化。每个时代都有每个时代的成长行业，时代变迁也终究会反映在高成长产业的变化。过去10年，从房地产到消费，从医药到新能源，再到现在的AIGC，这背后就是时代发展的缩影。在路演中，大家不可避免地问到了左剑对于AIGC的看法。左剑的回答也很简练，“这是很明确的产业爆发点，很可能就是第四次产业革命。。”这就是左剑，一位永远走在发掘高成长行业道路上的基金经理。
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左剑代表作指XX积极增利混合(001279)，左剑任职区间为2015/5/20-2022/9/24，业绩数据来自基金各年年报及2022年二季报，指数数据来自Wind；该基金成立于2015/5/20，2015-2021各年及2022年上半年业绩及基准分别为(%)-6.50/2.25、-12.41/3.43、17.58/3.32、-30.01/3.20、66.91/3.10、64.18/3.02、62.05/2.92、-0.84/1.41，以上数据来自基金各年年报及2022年二季报，截至2022/6/30。左剑2021/7/30 – 2022/9/24管理的xx环保新能源混合（398051）成立于2010/10/29，基金成立以来历年业绩和同期基准分别为-23.80%/-14.13%、-18.10%/-8.96%、-18.50%/-13.46%、5.80%/16.45%、15.80%/26.40%、-16.40%/18.93%、-0.70%/33.38%、-21.90%/16.80%、1.40%/43.62%、112.00%/69.06%、226.07%/68.07%、146.06%/47.86%，数据来源：基金历年年报，截至2922/12/31。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。汇添富成长领航混合（以下简称“本基金”）由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。文中观点仅供参考，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。
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