招商定量 | 价值和小盘风格相对占优，分析师情绪因子值得关注
投资要点
过去一周[1]主要市场指数全线下跌。上证综指下跌1.22%，沪深300指数下跌1.95%，深证成指下跌2.27%，中证500指数下跌1.09%,中证1000指数下跌1.81%，创业板指下跌2.68%。
过一周行业指数涨少跌多。煤炭、石油石化、有色金属、电力设备及新能源和银行等行业表现居前；计算机、家电、建材、电子和医药等行业表现居后。
[1] 过去一周指20220919-20220923，下同
图1、主要市场指数过去一周表现
资料来源：Wind资讯，招商证券
图2、主要行业指数过去一周表现
资料来源：Wind资讯，招商证券
价值因子中的市销率（SP_TTM）、市净率（BP_LR）、营业收入公司价值比（Sales2EV）、未来12个月的预期市盈率（EP_Fwd12M）、市现率（OCFP_TTM）表现进入前十。成长因子中的过去3年的营业收入增长率（Gr_3Y_Sale）表现进入后十。从大小盘维度来看，过去一周小盘风格表现略占优势，流通市值的对数（Ln_FloatCap）因子的行业中性多空组合收益为0.53%。过去一周，分析师情绪因子表现可圈可点，最近预测年度一致预期EPS3个月的变化（EPS_FY0_R3M）、最近预测年度一致预期EPS1个月的变化（EPS_FY0_R1M）等表现均进入前十。
图3、过去一周表现最好和最差的十个因子
资料来源：Wind资讯，招商证券
图4、过去一个月表现最好和最差的十个因子
资料来源：Wind资讯，招商证券
图5、过去一年表现最好和最差的十个因子
资料来源：Wind资讯，招商证券
从我们所构建的大类风格因子的表现来看，过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模六大类风格因子的行业中性多空组合收益分别为1.55%、0.52%、-0.21%、0.46%、-0.16%和0.53%。
图6、过去一周大类风格因子表现
资料来源：Wind资讯，招商证券
与衡量股票估值高低类似，我们同样可以衡量因子“估值”的高低。通常，我们用因子多头组合的估值与空头组合的估值之差，即所谓的“估值差”来衡量因子估值的高低。这里的估值衡量指标我们选择市净率的倒数，即PB。多头组合和空头组合的估值我们分别用各自组合中个股估值的中位数来刻画。一般来说，因子估值差越大，表明多头组合相对于空头组合估值越低，因子的估值也越低。从整体走势来看，估值差呈现出明显的均值回复特征，因此我们可以通过当前因子估值差在其历史估值差中所处的分位数水平来大致刻画其估值水平的高低。截至2022年09月23日，价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模六大风格因子估值差所处的历史分位水平分别为87.71%、7.64%、11.74%、57.92%、82.39%和96.46%。整体来看，价值、交易行为和规模因子相对估值较低，成长和反转因子估值相对较高，情绪因子估值相对适中。
图7、价值和成长风格因子估值差
资料来源：Wind资讯，招商证券
图8、反转和情绪风格因子估值差
资料来源：Wind资讯，招商证券
图9、交易行为和规模风格因子估值差
资料来源：Wind资讯，招商证券
我们对公募量化基金的业绩进行定期跟踪。截至2022年09月23日，策略ETF、主动量化、指数增强及对冲四类基金中业绩排名前十的基金如表1-4所示。
表1、策略类ETF基金业绩排名
表2、主动量化型基金业绩排名
表3、指数增强型基金业绩分类排名
资料来源：Wind资讯，招商证券
图10、年初至今沪深300指数增强基金超额收益表现
资料来源：Wind资讯，招商证券
图11、年初至今中证500指数增强基金超额收益表现
资料来源：Wind资讯，招商证券
图12、年初至今中证1000指数增强基金超额收益表现
资料来源：Wind资讯，招商证券
表4、对冲型基金业绩排名
资料来源：Wind资讯，招商证券
过去一周从价值成长维度来看，价值表现明显相对占优。从大小盘维度来看，小盘风格表现略占优势。我们认为随着市场进入业绩真空期，叠加海外市场因素的干扰，短期市场风险偏好明显走低，价值和低波等防御风格明显走强。但从中长周期来看，我们维持前期的观点，即在流动性相对宽松，经济弱复苏的背景下，我们认为景气的稀缺性可能依旧是市场关注的焦点。因此，我们建议价值成长维度采取均衡偏成长的配置，大小盘维度采取均衡偏小盘的配置。
重要申明
风险提示
模型结论基于合理假设前提下基于历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。
文章节选自2022年9月26日外发的报告《因子周报20220926：价值和小盘风格相对占优，分析师情绪因子值得关注》，具体细节以报告为准。
本报告分析师
任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004
周靖明 SAC职业证书编号：S1090519080007
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本篇文章来源于微信公众号: 招商定量任瞳团队
