在以上四类因子的基础上，基金依据经济周期、行业周期、市场状态以及投资者情绪等多个层面，定期检验各类因子的有效性以及因子之间的关联度，采用定量的模式挑选最稳定有效的因子集合作为选股模型的判别因子，并依据投资目标，权衡风险与收益特征，构建定量选股模型。模型的使用以及因子的判定方法同样需要随着市场的变化根据不同的测试环境以及不同的测试结果进行动态的更新。

   &nbs[文]p;   &n[章]bsp;本基金还将考察对创业板有影响的政策制[来]度、对个股有影响的潜在事件等方面，从而对股票[自]投资组合进行复核和优化，调整个股权重，在控制[1]风险的前提下追求收益最大化。

• 1.4.2 、行业配置：超配汽车、机械，低配电力设备及新能源

        从中信一级行业来看，截至2023H1，基金重仓前三行业为电力设备及新能源、医药、电子，占比分别为28.91%、21.15%、8.67%。

        与此同时，我们统计了光大创业板量化优选自2021年以来每期半年报/年报，基金相对创业板指数的行业超低配比例，以此观察基金的行业偏离控制能力与行业偏好。首先从各期的行业超低配极值来看，平均行业超低配比例极值在±2.4%附近，一般行业平均超低配比例均在±1%以内，具有一定行业偏离控制。

        从行业偏好来看，自2021H1至2023H1，基金平均超配比例最高的行业为计算机，低配比例最高的行业为电力设备及新能源。2023H1，基金超配比例最高的三个行业分别为汽车、机械、医药，低配比例最多的三个行业分别为电力设备及新能源、通信、国防军工。

• 1.4.3、个股选择：重仓宁德时代、汇川技术、迈瑞医疗

        基金前十大重仓股中有4只为电力设备及新能源股票，2只为医药行业股票。前三大重仓股依次为宁德时代、汇川技术、迈瑞医疗，配置比例为9.39%、6.37%、6.01%，相对于创业板指的超配比例为-6.36%、1.62%、0.64%。从重仓股的集中度来看，截至2023年3季报，前十大重仓股占比之和为47.35%。

       我们采用改进的Brinson业绩归因模型，根据基金中报和年报披露的全部持仓的行业配置比例，对比同期创业板指的行业配置，分析基金的大类资产择时、行业配置以及选股能力。可以看出，在2023H1，光大创业板量化优选的超额收益主要来源于选股收益和交易收益。

        光大保德信基金管理有限公司成立于2004年4月，由中国光大集团控股的光大证券股份有限公司和美国保德信金融集团旗下的保德信投资管理有限公司共同创建，公司总部设在上海，两家股东分别持有55%和45%的股份。公司经营范围包括基金募集、基金销售、资产管理和中国证监会许可的其他业务。截至2023年12月15日，光大保德信基金旗下非货币基金规模701.03亿元，规模排名位列同行业61/198。

        基金经理王卫林，北京大学软件工程专业硕士。2016年7月至2018年1月在南方基金管理有限公司任职量化研究员；2018年1月至2023年2月在长城基金管理有限公司任职量化与指数投资部研究员、基金经理助理、基金经理；2023年2月加入光大保德信基金管理有限公司，现任权益管理总部量化投资团队基金经理。王卫林先生目前管理4只基金，在管基金规模24.49亿元。

        党的二十大强调，要完善现代化产业体系，推动战略性新兴产业融合集群发展，构建一批新的增长引擎；要加快发展数字经济，打造具有国际竞争力的数字产业集群；要完善科技创新体系、加快实施创新驱动发展战略，不断塑造高质量发展新动能新优势。在此背景下，为落实二十大决策部署，进一步建设好创业板、试点好注册制，2022年12月30日深交所出台《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》。

        从内容上看，修订后的《暂行规定》着重明确创业板定位把握的具体标准，更清晰、更准确地展现并突出创业板支持科技创新和战略性新兴产业的优势和特色，更好地服务创新驱动发展战略、支持现代产业体系加快发展，支持更多优质创新企业在创业板上市。本次《暂行规定》修订后，创业板改革深化持续，并且进一步定位创新、成长特性。

        此次《暂行规定》修订是对2020年提出的《创业板改革并试点注册制总体实施方案》的进一步补充。证监会于2020年6月12日发布创业板改革并试点注册制相关制度规则。创业板改革并试点注册制实施以来，明确创业板定位于深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。本次《暂行规定》修订，以《创业板改革并试点注册制总体实施方案》为指导，总结实践经验，听取相关方面意见，将创业板定位的有关要求明确为具体、直观的判断标准，以进一步提升审核工作透明度，增强市场对创业板定位把握的可预期性。修订前后，创业板定位把握的方向、目标和逻辑是一致的。

        从2011年，首次出现“专精特新”这一概念以来，工信部、财政部等多部门陆续就这一概念下的企业给予全方位的政策支持。从2018年末工信部发布《关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》起，政府通过多类技术和财务指标筛选出专精特新“小巨人”企业进行重点培育，覆盖多个“补短板，锻长板”的关键细分领域。2021年7月30日政治局会议直接将“发展专精特新中小企业”上升至国家战略层面。在当前经济结构面临转型升级、发展科技创新的时代背景下，专精特新将是未来结构性行情下超额收益的重要来源，成为增量资金最为关注的投资主线之一。

        截至2023年12月15日，全市场共有899只专精特新小巨人上市公司，其主要分布于高端制造业、芯片、生物医药等领域，共覆盖22个中信一级行业。其中机械行业中的公司数量最多，共有237家，电子行业次之，共有150家。基础化工、医药、电力设备及新能源、计算机行业专精特新上市公司数量分别为120家、83家、60家和57家，上述六大类行业共计有707家，占所有专精特新上市公司总数量的78.64%。

        这899家专精特新公司中归属于创业板成分股的公司数量达到325只，市值占比达14.34%，大幅高于沪深300、中证500、中证1000中专精特新企业含量，创业板科技创新属性更为鲜明。未来随着政策利好、产业升级不断推进，创业板的专精特新属性也有望继续提升。

        随着近年来政策支持科技企业发展的力度持续增强，引导资源向科技创新领域集聚，创业板的吸引力在不断增强。我们对主动偏股型基金每个季度披露的前十大重仓股中，属于创业板成分股的总市值及占比情况进行了统计，如下图所示，可以看到，自2010年一季度以来，主动偏股型基金持有创业板成分股的总市值整体呈现上升趋势，2023年三季度持股市值超过3000亿元，从占比来看，主动偏股型基金重仓股持有创业板市值占比近年来稳定在16%以上。

        此外，北向资金持有创业板市值整体也在持续提升。截至今年10月末，北向资金持有创业板市值已超过3000亿元。整体来看，创业板自开市以来一直是基金加仓的重点板块，配置比例持续提升，可见投资者对创业板块的信心十足且预期较为一致。

        成长赛道受政策密集催化。自去年10月“二十大”重磅提出“中国式现代化”、明确“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”以来，以信创、光伏、风电、半导体等为代表的成长赛道近期持续收到产业相关政策的催化。随着以数字经济、新能源、生物医药为代表的各个领域政策催化密集落地，相关赛道未来的景气预期有望加速提升。

• 2.4.1、医药生物：总盘持续增长，把握行业结构性机会

        展望未来，预计我国医疗卫生支出的总盘子仍将实现稳定的可持续增长。在行业稳步扩容下，寻找快于行业平均增速的细分领域，将成为超额投资收益的核心来源，我们认为创新、消费升级、高端制造是核心关键词。国内市场中，以国家医保为主要支付方的严肃医疗领域，“腾笼换鸟”机遇犹存，在带量采购和医保谈判的规则下，对创新药予以支持和倾斜，从需求侧引导医药企业加大创新力度，提高竞争能力，推动医药产品创新发展。同时，对创新医疗器械的发展亦给予支持，在带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。未来随着商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助等多方力量的参与协作，我国医疗保障体系也将不断发展健全，进一步满足人民群众多元化保障需求。以个人支付为主的消费医疗市场，随着我国经济实力不断提升，居民消费能力随之提高，消费升级是必然的结果。而伴随高端消费不断下沉，渗透率稳步提升，消费医疗市场想象空间可观。而对于海外市场，当前中国医药产业在全球价值链中的地位正持续提升，打开海外市场需求。从人口红利向工程师红利逐步迁移，中国医药产业的国际竞争优势也有望随之从单一成本优势向差异化产品优势及高效创新优势不断提升，CXO全球市占率提升、创新药出海国际化等，海外市场将为我国医药行业带来新的发展空间。

        医药板块所有上市公司（剔除同口径非经常损益变动较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司，剔除新冠业务基数较大公司）2023年前三季度营业收入同比增长5.79%，归属上市公司股东的净利润同比下降1.96%，扣非归母净利润同比下降2.32%。2023年前三季度医药板块业绩相对承压，但总体来看医药板块仍维持稳健增长，多数公司业绩符合预期，体现出医药板块业绩具备较强韧性。

        复苏、创新，把握行业结构性机会。年初至今医药生物板块整体呈盘整状态，内部各细分行业走势则有明显分化。当前医药生物板块估值仍处于历史低位；机构持仓虽连续两季度呈回升趋势，但截至2023年半年报，扣除医药基金后仍处于低配水平。在医保综合改革稳步推进的背景下，本土医药生物企业挑战与机会并存；而从卫生总费用、医保收支维度来看，医药生物行业仍有望持续扩容。需求复苏升级、供给创新迭代，乃行业持续健康发展的重要内驱力。

        在全球能源由求量向求质的改变的过程中，发展低密度清洁能源成为重要趋势，新能源持续发展有着坚实的核心驱动力。电力行业一方面需要加快清洁能源开发利用，推动行业自身的碳减排；另一方面还要助力全社会能源消费方式升级、助力终端用能电气化，支撑钢铁、化工、建材等重点行业提高能源利用效率、实现电动汽车对于传统燃油车的替代，满足全社会实现更高水平电气化要求。展望未来，在预计总用电量的增长下，我国将持续推进构建以新能源为主体的新型电力系统进程。

• 2.4.3、半导体：国产化进程加速叠加景气复苏，产业前景可期

        当前半导体众多环节国产化率仍低，因此国产化带来的增量空间广阔。虽然国产半导体厂商已在多领域实现突破，但仍有众多环节国产化率低、市场空间大，例如刻蚀、薄膜沉积、光刻、量测监测等领域国产化带来的增量空间广阔。近年来国家持续在半导体产业链核心受限环节加大政策支持力度，国内企业也集中力量攻关核心技术，举国体制突破技术限制，在各个细分领域都涌现出一批引领国产化进程的领军企业，国产化进程未来可期。在国产化周期的大主线下，半导体各环节国产化率的提升将使得国内半导体厂商在全球体现出更强的成长性。

        以半导体设备与材料领域为例，当前半导体设备中的许多环节国产化率依然较低，例如当前光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备（LPCVD除外）的国产化比例均不高于20%，因此国产化依然具有巨大的潜力。

        而半导体材料领域的多样性也使得国产化在该领域的进展相对较慢，因为每一种材料种类和应用领域都占据了整个生产过程中的高成本比例。例如，12英寸硅片、ArF光刻胶等半导体材料对产品的性能和技术要求更为严格，要求更高水平的技术，本土厂商正在突破这些高端产品的技术和市场壁垒。

        与此同时，半导体景气度与经济相关度高，当前已处于周期底部，可以静待景气复苏。周期性上，半导体销量与国内经济、全球经济高度相关，国内经济体感最差时候逐步过去，海外需求也有望触底，海内外半导体景气已处于周期底部。

        创业板指数（399006）以2010年5月31日为基日，以1000点为基点，具体选样方法如下：

• 选样空间：在深圳证券交易所创业板上市交易且满足下列条件的所有A股：

  1) 非ST、*ST股票；

  2) 上市时间超过6个月，A股总市[7]值排名位于深圳市场前1%的股票除外；

  3) 公司最近一年无重大违规、财务[量]报告无重大问题；

  4) 公司最近一年经营无异常、无重[化]大亏损；

  5) 考察期内股价无异常波动。

• 选样方法：

  1) 创业板指数的初始样本股为发布[ ]日已纳入深证综合指数计算的全部创业板股票。

  2) 在创业板指数样本未满100只[ ]前，新上市创业板股票，在其上市后第十一个交易[ ]日纳入指数计算。

  3) 当创业板指数样本数量满100只后，样本数量锁定不再增加，以后需要对入围的股票进行排序选出样本股。

  a) 首先，计算入围选样空间股票在最近半年的A股日均总市值和A股日均成交金额；
  b) 其次，对入围股票在最近半年的A股日均成交金额按从高到低排序，剔除排名后10%的股票；
  c) 然后，对选样空间剩余股票按照最近半年的A股日均总市值从高到低排序，选取前100名股票构成指数样本股。
  d) 在排名相似的情况下，优先选取行业代表性强、盈利记录良好的上市公司股票作为样本股。

• 指数计算：

  创业板指数采用派氏加权法，依据下列公式逐日连锁实时计算：

        创业板指数聚焦电力设备及新能源、医药等新兴产业，成长属性明显：指数共覆盖16个中信一级行业，其中权重排名前五的行业为：电力设备及新能源（27.58%）、医药（22.44%）、电子（9.12%）、非银金融（6.87%）以及基础化工（6.06%）。

        成分股集中于新能源、医药生物行业。截至2023年12月15日，创业板指数前十大成分股权重合计达到49.30%，集中度较高，覆盖行业领跑者。其中包括全球领先的动力电池系统提供商宁德时代（15.75%）、中国领先的高科技医疗设备研发制造厂商迈瑞医疗（5.36%）以及专注工业自动化控制与驱动技术的科技公司汇川技术（4.75%）等行业龙头企业。

        创业板指长期收益优于主流宽基指数，收益风险比优秀：自2010年5月31日基日以来，创业板指数区间收益达84.85%，年化收益达4.64%，高于沪深300指数的1.39%和中证500的2.11%。指数年化波动率为29.98%，收益风险比为0.15，亦领先于其他宽基指数。并且可以看到，自基日以来，创业板指在2015年等牛市中表现出较大的弹性。

        业绩弹性强：当市场大幅上涨时，创业板指的涨幅往往超过其他市场指数。我们将万得全A涨幅超过10%的月份认为是A股的市场大幅上涨月份，从创业板指基日起至今的所有月度中，A股一共出现11个大幅上涨月份，其中创业板指涨幅超过中证500的有8次，超过沪深300的有7次，超过万得全A的有9次，胜率分别达到72.73%、63.64%、81.82%，可见在市场大幅上涨环境中创业板指业绩弹性更强。

        创业板指的市盈率、市净率均处于历史较低水平，拥有较高的安全边际。截至2023年12月15日，创业板指数整体市盈率（TTM）为27.25，处于2020年以来0.20%的分位数，市净率（LF）为1.03，处于2020年以来0.80%的分位数。