开源金工 魏建榕团队 | 基金体系化研究
2019-2023
开源金工4周年·研究巡礼
我们恪守「原创、深度、讲逻辑、可验证」的定量研究准则，对市场关心的众多课题给出了自己的理解，视角独特、观点新颖，受到业内广泛好评，我们是开源金融工程魏建榕团队，感谢您长期的关注与支持！
团队成员：魏建榕/张翔/傅开波/高鹏/苏俊豪/胡亮勇/王志豪/盛少成/苏良/何申昊/陈威/蒋韬。
团队标签：开源一席谈、竹林路沙龙、量化沉思录、高频因子、因子切割论、开源行业配置体系、开源量化评论、基金策略标签体系、开源基金经理线下调研、股票关联网络、蜘蛛网CTA策略。
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研究巡礼 · 基金研究系列
选基策略研究
作者：魏建榕、张翔、何申昊（2022/8/14）
✔ 本篇报告探讨了不同投资方法管理的产品之间收益的差异；
✔ 基金策略的动态划分有助于研究基金策略的演变过程与长期表现，基金按照策略迁移率指标分为策略稳定、阶段性迁移、频繁迁移三类分组，随着基金管理年限的提升，三类分组基金在样本外都会更加稳定；
✔ 编制基金投资策略指数能更好跟踪比较投资策略表现。
详情请戳：《主动权益基金投资策略的迁移特征与动态监控》
选基因子探索及FOF组合构建
作者：魏建榕、傅开波（2022/9/25）
✔ 从股票因子出发，发现部分股票因子聚合到基金层面仍然有效；
✔ 将技术面、资金面、基本面、基金特征面共四大类因子分别合成大类因子，对基金样本池进行十分组测试，不同样本域下的优选FOF组合均表现优异；
✔ 经过控制板块后的组合，全区间内多头组合的年化收益率为25.1%，超额年化收益率12.1%，超额夏普比率1.88。
详情请戳：《选基因子探索及FOF组合构建》
作者：魏建榕、张翔、何申昊（2023/8/11）
✔ 对于持仓alpha因子，我们将其视作个股贡献分布的期望值。我们发现即使两只基金具有相似的持仓alpha因子值，其背后的个股贡献分布也可能存在巨大差异；
✔ 赔率驱动的持仓alpha相比胜率驱动具有更好的延续性，其原因在于：胜率驱动的持仓组合暴露于更多模型定义之外的beta，如特定的主题、更细分的行业等。未定义的beta使得大量持仓个股录得相近的超额收益，对选股能力的度量形成干扰；
✔ 我们选取改进有效的barra_tail_20及carhart_tail_20因子，等权合成作为持仓尾部alpha因子。纳入持仓尾部alpha因子后，评价类合成因子的表现在各预测期限下均获得明显提升。以季度预测为例，十分组多头年化超额由3.69%提升到4.74%，超额信息比率由0.96提升至1.17。
详情请戳：《选基因子改进：基金持仓的尾部收益视角》
超越市场组合
ETF大年，如何用ETF组合战胜885001？
作者：魏建榕、傅开波（2023/6/27）
✔ 近年来主动权益的业绩持续降低，多数核心板块主动权益不及被动。
✔ 将资金面、技术面和基本面这三类因子进行合成，合成为综合因子进行标的指数的选择，记为优选ETF标的指数。
✔ 用指数增强的框架，约束ETF组合相对基准指数的行业偏离，得到Star-ETF组合，在基准指数为885001.WI（万得偏股混合型基金指数），行业偏离度为50%下，全区间内超额年化收益率15.85%，超额夏普比率为1.26。
详情请戳：《ETF大年，如何用ETF组合战胜885001？》
主动权益基金的投资策略配置与选基因子增强
作者：魏建榕、张翔、何申昊（2022/12/11）
✔ 各投资策略的超额收益存在明显的轮动现象，我们将驱动策略的成长、低估值、质量及机构抱团核心维度计算因子溢价，并提出了统一的因子溢价择时框架：趋势-胜率-赔率，并建立因子溢价的周期划分进行择时；
✔ 分别在成长、价值、均衡、交易四类策略中测试各因子显著性，比较不同策略中的因子表现异同，并分别在各类基金策略中进行选基因子合成。
✔ 我们将配置信号与分域选基因子结合使用构建FOF组合，选用约束策略权重的最优化方式构建优化组合，其年化超额9.30%，信息比率2.08，月胜率79.44%。
详情请戳：《主动权益基金的投资策略配置与选基因子增强》
885001指数：优势、复制与超越
作者：魏建榕、胡亮勇、王志豪（2023/4/16）
✔ 885001.WI指数的构建方式决定了其收益率在全市场的排名，不易受到市场风格的影响而大幅波动；
✔ 本篇报告基于二次规划和卡尔曼滤波的持仓穿透方案进行指数模拟，效果优异，全区间内年化跟踪误差仅为3.16%；
✔ 经过增强测试，指增组合年化收益率25.1%，相比于885001.WI指数具有稳定超额表现，超额年化收益13.6%，年化IR1.6。
详情请戳：《885001指数：优势、复制与超越》
大类基金盘点
红利基金盘点与资产配置
✔ 我们将红利指数分为：红利类、红利低波类、红利质量类、红利行业类；
✔ 红利低波类指数收益表现优异；
✔ 利用基金标签体系筛选风格类似的“类红利基金”；
✔ 利用红利基金构建固定权重固收加组合：“30%红利低波+70%中债”固收加组合年化收益提升至5.6%，今年以来组合年化收益率达到14.4%，最大回撤为3.4%。
详情请戳：《红利基金盘点与资产配置》
主动小盘基金哪家强？
作者：魏建榕、苏俊豪（2023/7/9）
✔ 我们从小盘基金中筛选出29只主动小盘基金，截至2023Q1，主动小盘基金共29只，合计规模319亿元；
✔ 从基金投资策略上看，量化投资在主动小盘基金中是主流；
✔ 投资策略方面，我们总结了各主动小盘季报中的关键词，量化、因子、定量、技术/价量/量价等关键词在多只基金中均有所提及。值得注意的是，一季报中，有三家基金提到了机器学习在投资策略中的应用。
详情请戳：《主动小盘基金哪家强？》
行业轮动创新高，宽基指增正当时
作者：魏建榕、傅开波（2023/4/4）
✔ 2022年以来主动股基择基难度明显上升，仅靠历史业绩进行择基的难度迅速上升；
✔ 追根溯源，主线的确立、瓦解、再确立、再瓦解的过程往往伴随着较快的行业轮动速度。核心配置行业的频繁切换，使得近两年来公募权益产品的整体表现并不尽如人意；
✔ 在主动权益择优难度迅速提升的背景下，使用宽基增强作为底仓配置，未尝不是个高性价比的选择，本报告筛选出若干绩优指数增强基金。
详情请戳：《行业轮动创新高，宽基指增正当时》
大类盘点：公募量化主动基金
作者：魏建榕、高鹏、何申昊（2023/2/25）
✔ 公募量化主动基金数量194只，规模649.4亿元；
✔ 持仓行为：高仓位运作，基金持股集中度存在分化；持股特征：不同量化主动基金持股风格分化较大；
✔ 投资风格标签：量化主动基金以成长策略和交易策略为主。
详情请戳：《大类盘点：公募量化主动基金》
第3期：3周年巡礼 | 行业轮动怎么做？
本篇文章来源于微信公众号: 建榕量化研究
