核心结论

中信建投因子库共分为市值、非线性市值、贝塔、成长、盈利、价值、波动率、动量、流动性、杠杆10个风格因子，风格因子构造与Barra CNE5构造方式相同。本报告主要监控当月因子表现，通过多因子检验和单因子检验分别对风格因子和单因子进行分析。

多因子模型参考CNE5的风格因子模型对10个风格因子、国家因子以及行业因子进行时间序列回归。单因子检验通过因子收益率和ICIR两个维度对因子进行分析，观察因子之间的区别以及因子在时序上的变化，见微知著，对市场的变化及趋势进行分析。

因子分析的流程包括因子清洗入库，去极值，标准化，市值行业中性化等步骤，将处理之后的因子进行下一步有效性分析。

因子收益率的计算方式是将因子进行标准化处理，利用因子加权的方式计算所有股票组合的收益率。本质上因子收益率是股票的多空组合的收益，因子绝对值越大，所对应的多空权重越高，更能反映因子本身对于未来收益率的影响。

整体来看，过去一个月在十大类因子中，贝塔因子的绝对收益率最高，达到了3.72%（+），其次是动量以及流动性因子，分别为3.45%（+）和2.93%（+）。从IC及IR的表现来看，贝塔，流动性，动量因子表现较好。

2.1 市值因子

过去一个月市值因子收益率为-0.94%，因子IC的均值为-0.201，IR为1.495。

从因子的累计净值及IC时间序列来看，市值因子从去年一直表现为小市值占优，中间经历过几波短暂的反弹，但持续时间均不太长，目前IC接近反转，预计大市值表现将有所好转。

从分组收益率来看，市值因子单调性较好，小市值因子具有明显的正向收益。

2.2 非线性市值因子

过去一个月非线性市值因子收益率为-0.13%，因子IC的均值为-0.106，IR为1.359。

从因子的累计净值及IC时间序列来看，截止到今年五月之前，非线性市值因子的收益率表现的非常稳定，五月之后，因子收益率开始回撤，截至到去年八月份，非线性市值因子逐渐回复，表现有所好转，在上个月非线性市值因子表现较为平淡。

从分组收益率来看，因子的单调性较为明显，且多头组收益较好。

2.3 贝塔因子

过去一个月贝塔因子收益率为3.72%，因子IC的均值为0.272，IR为4.182。

从因子的累计净值及IC时间序列来看，长期来看贝塔因子波动较大，收益不明显。上个月贝塔因子表现突出，因子收益率大幅上涨。

从分组收益率来看，因子的单调性较好，收益主要来源于空头组。

2.4 成长因子

过去一个月成长因子收益率为0.59%，因子IC的均值为0.025，IR为0.865。

从因子的累计净值及IC时间序列来看，成长因子从去年十一月开始持续回撤，持续到去年底，成长因子经历一月的逐渐反弹后开始回落。

从分组收益率来看，因子的单调性一般，收益主要来源于空头组。

2.5 盈利因子

过去一个月盈利因子收益率为-0.88%，因子IC的均值为-0.086，IR为1.538。

从因子的累计净值及IC时间序列来看，盈利因子整体呈现一定的波动性，目前盈利因子短期处于震荡区间，需持续跟踪因子表现。

从分组收益率来看，因子的单调性较好，收益主要来源于空头组。

2.6 价值因子

过去一个月价值因子收益率为-1.71%，因子IC的均值为-0.088，IR为1.270。

从因子的累计净值及IC时间序列来看，价值因子和盈利因子表现较为同步。均呈现一定的波动性。高估值因子本期表现较好。

从分组收益率来看，因子的单调性较好，收益主要来源于空头组。

2.7 杠杆因子

过去一个月杠杆因子收益率为-1.40%，因子IC的均值为-0.151，IR为1.543。

从因子的累计净值及IC时间序列来看，因子在去年初表现较为稳定，持续到去年五月，因子逐渐回撤，从IC的时间序列来看，IC处于负向阶段，低杠杆表现较好。

从分组收益率来看，因子的单调性较好，收益主要来源于空头组。

2.8 波动率因子

过去一个月波动率因子收益率为1.48%，因子IC的均值为0.085，IR为1.142。

从因子的累计净值及IC时间序列来看，波动率因子在过去一年大部分时间内均表现为低波动率占优。上个月高波动因子的表现有所好转，因子收益率从底部反转。

从分组收益率来看，因子的单调性较好，收益主要来源于多头组。

2.9 动量因子

过去一个月动量因子收益率为3.45%，因子IC的均值为0.201，IR为2.137。

从因子的累计净值及IC时间序列来看，动量性因子在过去一年大部分时间内均表现为低动量占优，从6月份开始，动量因子发生明显反转，高动量因子表现较为突出。

从分组收益率来看，因子的单调性较好，收益主要来源于空头组。

2.10 流动性因子

过去一个月流动性因子收益率为2.93%，因子IC的均值为0.192，IR为3.630。

从因子的累计净值及IC时间序列来看，流动性因子在过去一年大部分时间内均表现为低流动性占优，且具有明显的周期性。从上个月的表现来看，高流动性因子的表现较为突出。

从分组收益率来看，因子的单调性较好，收益主要来源于空头组。

结合风格因子IC检验以及收益率检验，过去一个月贝塔，动量以及流动性因子表现最为突出。结合因子趋势，未来量价因子的变现将有所减弱，基本面因子即将迎来底部反转。

证券研究报告名称：《因子跟踪月报2023年6月——量价因子表现突出，基本面将迎来底部反转》 

对外发布时间：2023年7月2日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001

                        王超 执业证书编号：S1440522120002

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