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公募基金近些年发展的浩浩荡荡，但说起公募基金里面的非公募业务，很多人会略感陌生，日常投资活动与之有直接交集的普通投资者，不多。

公募基金的非公募业务，一般包括社保基金、企业年金和特定客户资产管理（专户），所以这又的的确确是一块与大多数人都息息相关的投资领域。

自2002年首批6家公募基金获得全国社保基金投资管理人资格以来，公募基金行业为我国养老金的投资效力，已经满满当当度过了20年。

根据全国社会保障基金理事会公开信息和国金证券基金专题分析报告，全国社保理事会在2002年、2004年和2010年，曾进行过三次社保基金委托投资管理人资格公开征选，共有16家基金公司和2家证券公司获得该资格。

国内企业年金的投资运作发迹于2005年，目前年金基金共有22家投资管理人参与，其中公募基金就占了一半，有11家。

2008年新年第一天，基金公司的普通专户业务也正式开闸，紧接着当年2月，就有共计9家基金公司获准首批专户资格。

其中，社保和年金这两项业务，基金公司则需要“携证上岗”，只有拿到对应的牌照才可“营业”。

因为涉及到大众的养老金，基金公司的投资管理能力以及风险控制能力等各方面能力要求，自然考核的会更严格。

牌照的含金量，自然也高。

从1998年公募基金的种子萌动至今，随着产品发行与运作成本不断增加，传统公募业务的比拼日益激烈，这也让业内的很多公司将视角转投至在非公开募集的业务中攻得更大的市场份额，从而让自己在拼杀中更好地生存下来。

所以我们看到，2014年公募基金的资产规模比重发生扭转，公募业务被非公募及子公司规模反超。

根据基金业协会发布的统计数据，2014年底基金公司管理公募业务规模约为4.53万亿，基金管理公司及其子公司专户业务规模约为5.88万亿；而2013年底基金公司管理公募业务规模约为3万亿，基金管理公司及其子公司专户业务规模为0.94万亿。

与中国基金业一起成长起来的国泰基金，是业内为数不多手持多牌照业务资格的资产管理公司。产品线布局完整，能同时开展包括公募基金、社保管理、企业年金、专户理财、QDII、投资咨询等各类业务。

回溯国泰基金非公募业务的发展历程：

2004年，国泰成为第二批获得社保资格的3家基金公司之一，凭借稳定的投资业绩和风险管理，还陆续获得了委托资金追加和委托组合增加；

2007年，第二批6家企业年金投资管理人名单公布，包含国泰在内的3家基金公司入选，可以说国泰早早就参与了国内企业年金的理论研究和市场建设；

2008年2月，首批共有9家基金公司获准专户资格，国泰也位列其中，目前国泰专户理财资产规模已增长至约423亿元（截至2023年一季末）。

在国泰非公募的这“三驾马车”中，奔驰最亮眼的，无疑是企业年金的管理表现。

按照计划类型分类，企业年金可分为单一计划和集合计划。按照投资类型来分，又可分为固定收益类和含权益类组合两种。

目前基金公司管理的，主要是单一计划和集合计划这前两类。

根据人社部公布的2022年全国企业年金基金业务数据，自2007年至今的这16年中，企业年金的年平均收益率为6.58%。

来源： 2022年度全国企业年金基金业务数据

而自2012年人社部公布业绩以来，至2022年末，国泰管理的单一含权组合累计收益率达102.96%，超过市场平均16.84%，且在此期间一直高于行业平均累计收益率。

更值得注意的是，2021年、2022年连续两年，国泰管理的单一计划含权组合、集合计划含权组合投资收益率，在22家企业年金机构管理机构中位列第一。（数据来源于人社部）

在去年诡谲多变的市场环境下，取得这样的成绩尤为不易。

“养老投资是行业普惠性的代表。”总经理周向勇曾在采访中说道。

经年累月的奋楫笃行，国泰非公募团队肩上扛起了一份向上的责任。

在自由包容的土壤中，做扎实稳健的投资

和公募的权益、固收、量化一样，非公募业务的持营与精进，同样离不开做这事的人，以及他们成长起来的环境。

因为不能公开路演宣传，所以相较于公募业务来说，非公募显得有些“寡言”无聊，缺少市场的聚光灯。

尤其在过去很长一段时间，公募基金经理不能同时管理社保、专户组合，很多长期业绩斐然的非公募业务管理人对于普通投资者而言，只是“无名之辈”。

今年3月初，在招商私人银行的投资展望圆桌交流中，嘉宾除了高毅资产邓晓峰、聚鸣投资刘晓龙、勤辰资产林森，还有一位陌生的面孔。

就是国泰基金养老金及投资专户二部投资总监黄俊岭。

他被私行的客户们归为对新经济和新兴产业有深刻理解的选手。当时他与大家分享了自己非常看好的虚拟技术和数字经济领域，让人眼前一亮。

今年新年伊始，在国泰内部的支持下，黄俊岭牵头举办了一场“虚拟现实联欢会”，大家通过Pico电子设备，在虚拟世界中娱乐、互动。

在黄俊岭看来，只有亲身体验且真正研究透这个产业的底层需求逻辑后，才敢说真的非常看好这个行业。

他甚至还带着自己的高龄老爸一起体验。你可能想象不到，这么一位有趣时髦的投资人，会非常笃定地选择在国泰管着养老钱，深耕传统行业的年金投资。

1998年入行的黄俊岭，职业生涯跟国泰同岁，直言自己的投资追求就是“保值增值”。他希望客户选择的是他20多年风险防控的能力，以及精准选取种子的能力。

2019年他离开西部证券加入国泰。公司扎实的投研团队、更人性化的考核机制，深深地吸引了他，因为做绝对收益是他的第一选择，自己做投资的目的就是要给持有人赚钱。

黄俊岭擅长通过对公司基本面和市场运行规律的深入分析，挑选具备长期投资价值的优质公司，倾向于将仓位布局在估值低、市场关注度低以及股价位置低的底部左侧标的上。

但黄俊岭最认可的还是国泰的包容。“允许投资人按照自己的投资风格发挥，找不同的客群去匹配。这事儿蛮好的。”黄俊岭非常肯定地说。

后来他还邀请之前的老伙计加入国泰一起“做大事”，何伟就是其中一位。

负责养老金及专户固收投资业务的何伟在市场浸润了26年，感受过市场的各种温度，有着敏锐的“盘感”，是一位做绝对收益的稳将，投资理念也与黄俊岭非常契合。

债券交易出身的他，非常强调风险控制，对国泰的“稳定器”基因，深以为然：

“靠信用下沉风险太大，如果每个大的资产配置节奏都做对的话就会很顺，利润是自然走出来的。”这也是他这些年投资能够在同业中保持优势的重要法宝。

何伟对自己的要求也非常严格——大到每个年度季度的策略安排，小到每天债券几个BP的交易，用他自己的话来说，就是“要在能力范围内力争走好走细每一步”。

芒格说，“某些个人品质的认知和培养是成为价值投资者必要条件。”我们也可以理解为，一种成功的投资理念背后，需要匹配一些“正确的素质”。

在国泰人身上，能明显感觉到他们身上自然流淌着的“国泰基因”：开放、专业、稳健。

非公募业务的“难点”与“痛点”

公募基金的非公募业务发展至今，存在着诸多“难点”与“痛点”，亟待解决。

年金养老金的安全是基础，收益是目标，二者必须有机结合不能偏颇，投资目标自然就是追求绝对收益。

但参与主体众多，且企业在一定程度上具有选择权，这就导致基金公司在做绝对收益的同时，也要注重相对收益。

每年人社部都会发布《年度全国企业年金基金业务数据》，不管是单一计划还是集合计划，固定收益类还是含权益类，每家管理公司当年的加权平均收益率都会一一列示。

这对于公司以及投资经理来说，无疑有双重的压力。

黄俊岭也遭遇过“逆流”。2020年管理的年金产品绝对收益有大约10个点，但由于没有“抱团”买入核心资产，相对同行排名不算突出。

“公司帮我承接了很多压力。”与有些公司将压力直接传导给基金经理不同，黄俊岭更多得到内部舒压和理解信任。

谈到2020年时，主管投资的副总经理张玮就说，黄俊岭当时坚守言行一致，动作并没有出错，从绝对收益上已经达到了目标。“我们只是更多去讨论了年金业务的行业现状，要理解相对排名的客观事实。”

这种理解和包容反映在结果上就是：黄俊岭坚持了自己的理念，在接下来的年度打了个漂亮的翻身仗。

他感慨，“如果不是领导当时的鼓励和不放弃，可能就没有现在的自己。”

类似这样压力测试时的反应，特别能体现一家公司或者一个人的投资观和价值观，一定程度上也会影响其在投资这条路上到底能走多远。

2022年初，张玮在和团队讨论年度策略时发现，黄俊岭这种偏价值型的策略很适合彼时的市场，于是请黄俊岭给国泰的公募权益团队分享了他低估值逆向投资的深度思考。

这种在投资理念和研究层面的互动，也反过来补给非公募投资的视角。黄俊岭直言“国泰给我提供了比原来更多的种子”。

但与公募相比，非公募业务还是有很多不一样的地方。

现任养老金投资总监、养老金及专户投资部负责人的胡松，除了保证团队研究和投资能力在线之外，也会负责很多投资之外但同样极其重要的事。

风控管理、运营系统等基础设施，是近20年来公司在发展非公募业务上，不断优化迭代的基石。

非公募业务所涉及的资金账户一般更多，日常运营难度更大。

团队会根据每位投资经理在管账户的头寸管理、投资限制和投资指引等要求，增配助手，提高交易效率。

包括一些源自客户需求、小范围的业务创新，也常常需要投资端给予更多的配合。

公司在激发团队成员内驱力的同时，也在不断完善激励机制，让成员的付出与收获匹配，使得团队内部得以持续发展。

“养老金和专户很难做到规模经济，这是一项挑战，在把自己的投资管理能力和客户需求与类型做好匹配这方面，我们花了非常多额外的时间。”胡松说道。

“做业务要有动态发展的理念，不能因循守旧。整个市场是在不断发展变化的，我们也要用一种发展的思路来对待目前的产品管理。”

写在最后

和公募固收、权益团队一样，国泰的非公募业务其实很大程度也受益于公司整体投研环境的滋养。

比如研究部根据宏观、政策、资金、估值四个维度构建了资产配置模型，并每月定期对A股资产未来走势进行评估，为非公募组合的股票仓位决策提供支持。

公司信评团队搭建的信用债一体化风险管理平台，提升了信用债分析的广度、精度和时效性。这种深度覆盖高风险主体、对信用风险做精准量化的方式，对于首先追求绝对收益的非公募业务而言，无疑有很大的价值。

“把为持有人赚钱放在第一位”，这是周向勇始终首要强调的国泰价值观，“回归投资的本源方能厚积薄发”。

而这份责任感满满的传承与践行，在国泰公募业务中如此，在非公募业务中亦如是。

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

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本篇文章来源于微信公众号: 聪明投资者