中金 | 新股申购月度观察（2023-12）：新股涨幅明显抬升，发行节奏仍在低位

admin12个月前 (12-08)研报456

Abstract

摘要

市场回顾：发行节奏维持低位，新股涨幅明显抬升

审核与融资：IPO融资规模小幅回升，发行节奏仍维持低位。

► 发行节奏：总体来看，2023年11月，IPO数量及融资规模环比均有小幅回升，但发行节奏仍处于历史低位，全月IPO数量环比回升至10只，融资规模回升24%至91亿元。截至2023年11月末，年初至今A股融资规模合计3309亿元，同比下降29%。分板块来看，年初至今科创板融资规模占比43%，创业板36%，主板21%。

► 项目储备：截至2023年11月末，A股各板块审核通过尚未发行项目189个，拟募资规模合计2724亿元，其中创业板拟IPO项目数量占比65%。

询价与配售：主板及创业板网下询价参与账户数量持续下探。

► 申购上限：近三月以来，主板、创业板新股的网下申购上限金额多数分布在2-5亿元，占比均在六成以上；科创板新股则相对较为分散，分布在3-5亿元区间居多，占比接近四成。

► 参与机构：2023年11月，主板及创业板网下询价参与账户数量持续下探，分别下降3.1%和3.3%，再创近一年以来新低；科创板参与询价账户数量环比小幅回升2.6%。

► 入围率：2023年3月以来，注册制新股整体报价入围率均维持在80%以上，继10月小幅回落后，11月再度上行至90%以上；细分账户类型来看，私募、年金、社保的报价入围率整体领先。

► 中签率：2023年11月，主板及科创板新股网下中签率环比回升，其中，主A/B类账户平均中签率分别为0.0168%、0.0145%；科创板A/B类分别为0.0292%、0.0233%；创业板A/B类分别为 0.0284%、0.0199%。

涨幅与收益：11月新股涨幅明显抬升，本月科创板收益贡献领先。

► 首日涨幅：11月七成新股首日均价涨幅超过100%，其中，创业板1只新股上市，首日涨幅为195%；科创板3只新股上市，首日涨幅均值为122%；主板5只新股上市，首日涨幅均值为218%。

► 破发比例：11月上市的9只新股中，无上市首日破发。

► 账户收益：据我们测算，中性假设下，2亿元A类账户今年以来累积收益494万元，打新收益率2.47%；其中，科创板、创业板、主板的打新收益贡献分别为34.4%、49.8%和15.8%。

涨幅预测：基于询价前时点与上市前时点

1）上市前时点：近两月新股涨幅排序预测情况展示。在2023年10-11月上市新股中，我们对其首日涨幅排序做出预测，并展示预测结果。2）询价前时点：近期询价新股涨幅排序预测展示。2023年11月27日至12月5日，共有4只新股启动询价，我们对其涨幅排序做出预测。

风险

本文观点及结论均基于公开数据分析所得，对于新股上市首日涨幅的测算均基于历史数据及一定的假设条件，可能存在以下的风险：1、新股发行制度和规则变化；2、市场参与机构变化；3、模型在样本外效果不及预期等。

Text

正文

市场回顾：发行节奏维持低位，新股涨幅明显抬升

11月新股发行节奏小幅回升，但仍维持近年来低位，全月IPO数量10只，合计融资规模91亿元；今年以来融资规模合计3309亿元，同比下降29%。本月报价入围率环比回升；主板及创业板新股网下询价参与账户数量持续下行、再创近一年以来新低。本月七成新股的上市首日均价涨幅突破100%。中性假设下，以2亿元A类账户为例，本月打新收益32万元，其中科创板贡献领先；年初至今累积收益494万元，打新收益率2.47%。

审核与融资：IPO融资规模小幅回升，发行节奏仍维持低位

发行节奏：年初至今IPO融资规模（不含北证，下同）3309亿元，同比下降29%。

► 总量：2023年11月，IPO数量及融资规模环比均有小幅回升，但发行节奏仍处于历史低位，全月IPO数量环比回升至10只，融资规模回升24%至91亿元。截至2023年11月末，年初至今A股融资规模合计3309亿元，同比下降29.2%，IPO数量224只，同比下降27.5%。

► 分布：11月主板、创业板、科创板分别有3只、5只、2只新股启动招股。年初至今科创板融资规模占比43%，创业板36%，主板21%。

项目储备：截至2023年9月末，A股各板块审核通过尚未发行项目188个，拟募资规模合计2672.7亿元，其中创业板拟IPO项目数量占比60%。

图表1：A股各板块IPO融资规模（月度统计）

注：1）按招股日统计，2）截至2023/11/30，3）无募集规模以预计募资金额替代

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表2：A股各板块IPO数量（月度统计）

注：1）按招股日统计，2）截至2023/11/30

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表 3:审核通过未发行 IPO 项目分布

注：截至2023/11/30

资料来源：Wind，中金公司研究部

询价与配售：主板及创业板网下询价参与账户数量持续下探

申购上限：近三月各板块新股网下申购上限金额多数集中在1-5亿元。近三月以来，主板、创业板新股的网下申购上限金额多数分布在2-5亿元，占比均在六成以上；科创板新股则相对较为分散，分布在3-5亿元区间居多，占比接近四成。

参与机构：主板及创业板网下询价参与账户数量持续下探。

► 总量：截至2023年11月末，主板、创业板新股网下询价参与账户数量环比持续下行，分别下降3.1%和3.3%，再创近一年以来新低；科创板参与询价账户数量环比回升2.6%。

► 分布：细分账户类型来看，各板块新股网下询价参与数量居于前三位的账户依然为私募、公募和年金账户。

图表4：近三月各板块新股网下申购上限金额分布

注：1）按初步询价起始日统计，2）截至2023/11/30

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表5：A股各板块新股网下询价参与账户数量变化

注：1）按初步询价起始日统计，2）截至2023/11/30，3）取各月新股网下询价账户数量均值

资料来源：Wind，中金公司研究部；

图表6：近一个月各板块细分类型账户数量均值统计

注：1）按初步询价起始日统计，2）截至2023/11/30，3）取新股网下询价参与账户数量的均值

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表7：近三月各机构参与网下询价账户数量占比

注：1）按初步询价起始日统计，2）截至2023/11/30，3）取新股网下询价参与账户数量的均值

资料来源：Wind，中金公司研究部

入围率：A类账户报价入围率整体回升，主板及科创板新股网下中签率回升。

► 总体：2023年3月以来，注册制新股整体报价入围率均维持在80%以上，继10月小幅回落后，11月再度上行至90%以上。

► 分布：细分账户类型来看，截至2023年11月末，多数A类账户的报价入围率环比回升，其中，年金、社保、公募、养老金账户的网下询价入围率均回升至90%以上。

中签率：11月主板及科创板新股网下中签率环比回升，其中，主板A/B类账户平均中签率分别为0.0168%、0.0145%；科创板A/B类账户平均中签率分别为0.0292%、0.0233%；创业板A类中签率环比下行，B类中签率环比上行（0.0284%、0.0199%）。

图表8：注册制新股网下询价入围率变化（整体）

注：1）按初步询价起始日统计，2）截至2023/11/30，3）个股网下入围率=有效配售对象数量 / 网下初步询价对象数量

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表9：注册制新股网下询价入围率变化（分类型）

注：1）按初步询价起始日统计，2）截至2023/11/30，3）取月度均值

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表10：主板、创业板、科创板新股网下中签率统计

资注：1）按初步询价起始日统计，2）取新股网下中签率的月度均值

资料来源：Wind，中金公司研究部

涨幅与收益：11月新股涨幅明显抬升，本月科创板收益贡献领先

首日涨幅：11月创业板1只新股上市，首日涨幅为195%；科创板3只新股上市，首日涨幅均值为122%、中位数为139%；主板5只新股上市，首日涨幅均值为218%、中位数为103%。其中，本月七成新股首日均价涨幅超过100%，包括创业板上市的思泰克（+195%），科创板上市的康希通信（+148%），以及主板上市的百通能源（+685%）、上海汽配（+193%）、夏厦精密（+103%）等。

破发比例：11月无新股破发。

图表11：A股各板块新股上市初期涨幅走势

注：1）按上市日统计（核准制发行的主板新股按开板日统计），2）截至2023/11/30

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表12：A股各板块新股破发数量占比统计

注：1）按上市日统计，2）截至2023/11/30，3）新股破发指上市首日成交均价/开板日成交均价不及新股发行价

资料来源：Wind，中金公司研究部

账户收益：2亿元A类账户今年以来累积收益率2.47%，创业板贡献收益接近五成。

► 总体：据我们测算，中性假设下，2亿元A类账户11月打新收益32万元。今年以来累积收益494万元，打新收益率2.47%。5亿元A类账户今年以来累积收益777万元，打新收益率 1.55%。

► 分布：今年以来创业板收益贡献领先，以2亿元A类账户为例，中性假设下，科创板、创业板、主板的打新收益贡献分别为34.4%、49.8%和15.8%。

图表13：年初至今A类账户参与网下打新收益情况

注：1）注册制新股按上市日统计，核准制按开板日统计，2）截至 2023/11/30，3）0.6 亿元账户仅能参与沪深一个市场，故合计为空，4）上表中的个股网下打新收益的具体测算公式为 min(账户规模, 申购上限金额) * 个股确认涨幅 * A 类中签率 * 入围率，其中，入围率取 80%，个股确认涨幅按照上市首日均价/开板日均价相对发行价涨幅计算，测算原则下同
资料来源：Wind，中金公司研究部

‍图表14‍：各板块月度网下打新收益分布（以2亿元A类账户为例）

注：1）按上市日统计，2）截至2023/11/30

资料来源：Wind，中金公司研究部

涨幅预测：基于询价前时点与上市前时点

在此前发布的研究报告《网下打新：全面注册制时代，如何预测新股上市首日涨幅？》中，我们曾基于博弈行为、报价热度、市场情绪、公司特征层面，遍历预测时点、预测场景、预测模型维度，尝试在全面注册制背景下搭建新股首日涨幅的预测模型，并且我们发现，模型相对更加适用于同一时段上市新股的涨幅排序预判。在本章节中，我们将对近期模型预测情况与运行效果进行展示，以供投资者参考。

更多内容请详见《新股申购月度观察（2023-12）》

Source

文章来源

本文摘自：2023年12月6日已经发布的《新股申购月度观察（2023-12）：新股涨幅明显抬升，发行节奏仍在低位》

胡骥聪分析员 SAC 执业证书编号：S0080521010007 SFC CE Ref：BRF083

李钠平联系人 SAC 执业证书编号：S0080122070045

刘均伟分析员 SAC 执业证书编号：S0080520120002 SFC CE Ref：BQR365

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