【浙商金工】重仓AI，初现曙光
择
时
观
点
核心观点：预期见底，情绪指数有望回升。维持震荡上行判断，权重股有望企稳，成长股持续上行，继续看好人工智能板块。
复盘与展望：弱预期弱现实格局延续，结构至上。
在4月经济数据全面转弱后，5月PMI再度低于市场预期，我们构建的GDPNOW预测模型对二季度GDP的增速预测本周亦大幅下修，弱预期弱现实的宏观格局短期内仍将延续。但是，近期可见商品期货价格及顺周期权重板块的股价均逐渐企稳，表明市场对经济弱复苏的预期已经逐渐趋于一致，短期市场进一步下行的风险不大。从主要市场参与者的调仓行为来看，北向资金本周净流入50.2亿元，其中对电子行业大幅净流入70.3亿元，此外，根据基金仓位监测模型结果，主动偏股型基金本周继续加仓TMT板块，对通信、电子、传媒分别加仓0.15%、0.14%、0.06%，机构投资者继续看好TMT板块的投资机会。而从情绪指标的角度来看，伴随近期的弱势行情，中小投资者情绪指数目前处于近1个季度的10%分位附近，后续市场情绪有望低位上行。总的来看，弱复苏格局下顺周期权重板块盈利端缺乏弹性，趋势性行情很难启动，预计后市仍将以结构性行情为主，人工智能板块受到机构投资者的一致加仓，且以小盘股为主，有望受益于中小投资者情绪的低位回升，当下环境下继续推荐关注。
风格监测及微观结构：弱复苏格局，小盘行情预计仍将持续。
大市值权重板块以顺周期行业为主，在目前弱复苏的格局下其盈利端弹性有限，仅具有博弈政策的价值，在政策落地前，估值提升空间有限。依据基金仓位测算结果，公募基金持续加仓TMT板块，此类行业市值分布在中小盘较为集中，未来两周大概率仍将是以小盘风格为主的结构性行情。
板块配置：人工智能第二波行情启动，继续关注人工智能ETF。
本轮人工智能行情由科技周期驱动，从历史科技周期复盘角度来看，在2013、2019的4G、5G科技周期中，TMT板块行情均非一蹴而就，而是在一年以上的区间内，伴随着产业的变化震荡上行。目前来看，TMT板块从2022年11月至今仅上涨半年，且本周已受到公募基金和北向资金的一致加仓，我们预计人工智能第二波行情或已启动，继续推荐关注人工智能ETF。另一方面，当前处于经济预期低点，政策预期开始升温，从分析师预期变化角度来看，可见钢铁、建筑装饰、建材等顺周期行业最近一周的分析师一致预期ROEFTTM环比变化靠前，顺周期板块可相应开始纳入观察，若大规模经济刺激政策落地则可择机配置。
壹
择时
价格分段体系
上证综指本周（20230529-20230602）震荡上涨，周涨幅0.55%。从价格分段的角度来看，目前上证综指仍处日线级别下跌趋势中，但周线上涨格局不变，后市整体格局向好。
宏观经济预测
从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对二季度GDP增速的最新预测值为5.0%，环比上周大幅下修0.6%。从分项上来看，主因5月PMI低于预期，模型对工业部门的增速预测明显调低，目前宏观经济预期仍偏弱。
微观市场结构择时
本周知情交易者活跃度继续大幅下行。该指标自2023年5月10日起单边下行，且目前尚未看到企稳信号，这表明最近一个月，知情交易者对后市的看法持续偏谨慎。
投资者情绪
我们根据股吧数据构建得到的中小投资者情绪指数本周迅速下行，受市场整体疲弱影响，中小投资者的参与热情明显降温。
贰
行业监测
分析师行业景气预期
我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周钢铁、建筑装饰、建筑材料等行业的ROEFTTM环比变动靠前；房地产、钢铁、交通运输、美容护理等行业的一致预期净利润FTTM增速环比变动靠前。整体来看，分析师本周对顺周期行业的盈利预期显著调升。
北向资金流向
受2023年6月2日人民币汇率上涨带动，北向资金流入额本周先下后上，全周共计净流入50.2亿元。从结构上来看，北向资金本周继续大幅净卖出权重板块，对食品饮料、非银金融、银行分别净流出55.3、31.4、21.4亿元。与此同时，北向资金对电子及新能源产业链加仓明显，电子、电新、基础化工分获净流入70.3、22.9、22.6亿元。
融资融券
本周两融净流入最高的行业为传媒、机械设备、通信等，净流出最高的行业为电力设备、基础化工、农林牧渔等。两融资金本周布局TMT，卖出新能源产业链，与北向资金的操作思路再度反向，体现出市场参与者对后市的结构预期分歧仍较大。
基金仓位监测
从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金重点加仓了TMT板块，对通信、电子、传媒分别加仓0.15%、0.14%、0.06%。另一方面，公募基金对电新、食品饮料等传统重仓行业本周继续减仓，基金的行业切换仍在持续。
叁
风格监测
从BARRA风格因子收益表现上来看，近期动量因子表现持续强势，同时本周估值、市值因子表现趋强，市场上涨结构偏向大市值、低估值个股。
肆
风险提示
本篇报告结论仅由量化模型得出，历史统计结论未来存在失效风险；与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。
详细报告请查看20230604发布的浙商证券金融工程点评报告《重仓AI，初现曙光》
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