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【宏观】美国制造业回流，进行到哪了？——《大国博弈》系列第四十四篇

政策端看，美国制造业回流推进较快

2008年之后，重振美国制造业成为各届政府重要的执政目标。2009年，时任美国总统奥巴马就首次提出要把重振制造业作为美国经济长远发展的重要战略之一，并在之后提出了一系列重振制造业的法案；2017年，特朗普就任美国总统以来，进一步强化了制造业重振计划，并宣布了制造业就业主动性计划；2021年拜登上台以来，对供应链安全的强调进一步加深，2022年通过的《通胀削减法案》与《2022年芯片与科学法案》旨在吸引美国国内制造业的投资，进一步推动“制造业回流”。

数据端看，近期制造业回流有何迹象？

一方面，总量层面的制造业回流迹象不明显，部分关键行业层面制造业活跃度显著提升。另一方面，《芯片与科学法案》与《通胀削减法案》短期在推动制造业回流上取得了一定成果。

第一，从制造业生产来看，美国制造业增加值占比、制造业出货量近期显著修复，已恢复至疫情前水平，但可能更多与疫后供应链快速修复相关，后续持续回升的动力值得商榷。从行业结构层面来看，电气设备、计算机电子等关键产业链条的生产指数、出货量指数恢复较快，传统纺织产业则出现显著下滑。

第二，从制造业就业人数占比来看，就业人数绝对量方面，截至2023年4月，美国制造业ADP就业人数仍低于疫情前的高点，而美国全行业ADP就业人数已恢复至疫情前高点之上；就业人口占比方面，疫情发生后曾短期跃升，近期伴随服务业修复，制造业就业人数占比再次下滑至之前的趋势线。

第三，从制造业投资来看，美国国内私人投资向制造业方面的倾斜尚未显现，但外商直接投资流入美国制造业已有所加速。截至2021年，美国私人设备投资的物量指数仍位于疫情前增长趋势线之下的水平；而外商投资则在相关法案吸引下，加速流入美国制造业，体现在计算机电子、化工、电气设备等行业。

第四，从美国进口来看，进口总额仍在高位，但内部结构已出现显著变化。2022年以来，美国进口金额处于绝对高位，显著高于疫情前水平；但美国自中国进口已出现显著下滑，今年一季度进口额更是低于中美贸易摩擦较为严重的2019年，美国自中国的进口份额更多被东南亚和墨西哥所替代。

第五，近年来在美国相关法案的推动下，美国企业正以创纪录的速度将劳动力和供应链迁回美国国内。根据美国“回流倡议”组织的数据，2022年通过制造业回流与外商直接投资的渠道，美国吸引了36.3万个岗位回流至美国，2023年岗位数量预计将达到40万个以上，以电气设备、计算机电子行业为主。

向前看，美国制造业回流的趋势会持续加速

科尔尼发布的《美国制造业回流指数》报告显示，2022年仅有4%的CEO未考虑将制造业回流美国，到2025年预计将有84%的美国企业部分或全部回流其制造业业务。虽然近期总量层面制造业回流尚不明显，但两个现象已较为突出，一是近年来墨西哥“近岸外包”的吸引力加速上升，二是美国推动相关产业链迁出中国的速度持续加快。

风险提示：国际政治与经济形势变化超预期，疫情形势反复超预期。