此次正式文件制度规则共165部，其中证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。

与改革前相比，主板首发发行承销机制主要差异如下：

1、定价机制方面。明确新股发行价格、规模主要通过市场化方式决定。对于发行规模较小的企业，保留直接定价法，新增定价参考上限。完善询价定价，优化网下投资者填报价格、最高报价剔除比例上限、报价信息披露、定价参考值、发布投资风险特别公告等机制。

2、申购配售方面。将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股，与科创板保持一致。在网上申购倍数较高时，在确保较大比例新股向网上投资者发行基础上，将主板回拨后比例上限从90%调至80%。

3、风险防控方面。完善超额配售选择权实施机制。新增市场重大变化情况下应对机制，允许发行人和主承销商要求网下投资者缴纳一定数量保证金，明确投资者弃购数量较大可以二次配售。

此外，交易所对相关规则及业务新老衔接的过渡也进行了妥善安排，主板企业首次公开发行证券取得注册批文且尚未启动发行的，双创企业首次公开发行证券、主板和双创上市公司发行证券尚未启动发行的，适用发布后的相关规则，其他情形按照原有规则开展发行承销工作。部分规则生效时间存在差异化，《交易规则》《融资融券交易实施细则》《转融通证券出借交易实施办法》《主板股票异常交易实时监控细则》《关于股票及存托凭证证券简称和标识的通知》，自注册制规则下首只主板股票上市首日起施行，其他规则自发布之日起施行。

自2023起截止2023/02/17，假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。

情景1下，A类2亿规模账户打新收益率0.39%，C类2亿规模账户打新收益率0.25%；

情景2下，A类2亿规模账户打新收益率0.27%，C类2亿规模账户打新收益率0.14%；

情景3下，A类2亿规模账户打新收益率0.15%，C类2亿规模账户打新收益率0.07%（设置参数x%=0%）；

情景4下，A类2亿规模账户打新收益率0.39%，C类2亿规模账户打新收益率0.25%（设置参数y%=100%，z%=0%，模糊估计法）。

2021年以来逐月上市的新股规模如图表3所示。过去一周（2023/2/13-2023/2/17）主板+双创上市新股规模为35.57亿元。本周上市规模较上周小幅下滑。

滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日的涨幅在38.49%左右，创业板个股开板首日的涨幅在32.09%左右。

2023年1月以来，受春节影响新股上市数量与规模较低，但未有破发出现，2月以来新股涨幅回暖明显，本周账户参与度小幅回升。滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在3167左右，C类有效报价账户数量在2952左右。创业板新股A类有效报价账户数量在2596左右，C类有效报价账户数量在2686左右。主板（包含中小企业板）个股A类有效报价账户数量在3806左右，C类有效报价账户数量在5978左右。

华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数来衡量IPO市场的打新情绪及收益表现，从投资行为和心态的角度，对未来短期打新收益作出预测（一个月），帮助投资者决定当期参与打新的积极程度（激进/保守），指标构建与模型细节详见2023/1/19发布的报告《百花齐放不复在，潜心耕耘结硕果——2023年网下打新展望》。主要从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪并预测下一期，如下所示。

根据图表10当前因子的变化显示，超募情况、EP相对行业估值溢价、ROIC盈利因子均有所增加，参与账户数量有所下滑，下期打新收益有一定概率增加。建议投资者近期参与打新维持乐观态度。

近期发行的股票中，N真兰的发行价为26.8、一致魔芋的发行价为11.38、龙迅股份的发行价为64.76、舜宇精工的发行价为11、艾能聚的发行价为5.98、润普食品的发行价为8.5、华人健康的发行价为16.24、纳睿雷达的发行价为46.68、金海通的发行价为58.58（单位：元）。

N真兰(301303.SZ)在创业板上市，采取网下询价,网上定价方式。发行价格26.8元，发行市盈率43.06，行业市盈率35.51，新股发行数量7300万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资185915.78万元，实际募资合计195640万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量3540.5万股，网下发行数量3759.5万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数0，网下初步询价对应的超额认购倍数2318.54，网下申购获配比例0.05%，网下发行有效申购认购倍数1991.97。

一致魔芋(839273.BJ)在北证上市，采取战略配售,网上定价方式。发行价格11.38元，发行市盈率16.43，行业市盈率32.64，新股发行数量1552.5万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资16143.31万元，实际募资合计17667.45万元。新股发行数量中，战略配售270万股，网上发行数量1282.5万股，网下发行数量0万股。网上中签率0.29%，网上发行超额认购倍数0，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数0。

舜宇精工(831906.BJ)在北证上市，采取战略配售,网上定价方式。发行价格11元，发行市盈率17.22，行业市盈率26.75，新股发行数量920万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资54221.14万元，实际募资合计10120万元。新股发行数量中，战略配售160万股，网上发行数量760万股，网下发行数量0万股。网上中签率0.28%，网上发行超额认购倍数0，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数0。

峆一药业(430478.BJ)在北证上市，采取战略配售,网上定价方式。发行价格12.62元，发行市盈率16.54，行业市盈率26.67，新股发行数量1012万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资15221.81万元，实际募资合计12771.44万元。新股发行数量中，战略配售176万股，网上发行数量836万股，网下发行数量0万股。网上中签率0.2%，网上发行超额认购倍数0，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数0。

多利科技(001311.SZ)在主板上市，采取网下询价,网上定价方式。发行价格61.87元，发行市盈率22.99，行业市盈率26.86，新股发行数量3533.33万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资218607.34万元，实际募资合计218607.34万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量3180.05万股，网下发行数量353.28万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数0，网下初步询价对应的超额认购倍数506.95，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数3028.02。

截至上个交易日（2023年2月17日），排除网上发行的股票，有25只待上市股票，其中，6只已结束申购待上市，8只已公布发行价待申购，4只已完成询价待公布发行价，预计募集资金共263.49亿元。

过去一周（2023年2月13日-2023年2月17日）上市新股7只，为主板的亿道信息、坤泰股份、扬州金泉、亚通精工，北证的驰诚股份、利尔达，科创板的C中润。

下周IPO打新情况如图表18所示。上市新股有N真兰、一致魔芋、龙迅股份、舜宇精工，询价新股有绿通科技、联合水务、茂莱光学、苏能股份、海通发展、华塑科技、宝地矿业。

近一个月以来（2023年1月18日-2023年2月17日），大部分新上市股票的首次开板涨跌幅位于0%-160%水平区间内，首次开板涨跌幅最高的三家为C裕太微-U、英方软件、信达证券，分别达到165.77%、158.43%、148.79%。

大部分新股发行市值位于0-40亿元水平区间内，其中发行市值最高的三家为湖南裕能、格力博、信达证券，分别达到45.00、37.50、26.75亿元。

根据图表20可以看出，近一个月内新申购股票的发行倍数大多位于0-60水平区间内。PE倍数最高的三只股票为C中润、格力博、龙迅股份，分别达到了65.36、63.45、63.14倍。

近一个月内新申购股票的网上申购中签率较为相似，大多在0.00-0.04%左右，最高的三只为裕太微-U、格力博、龙迅股份，中签率分别为0.0446%、0.0425%、0.0391%。

近一个月内新申购股票的网下A类申购中签率大部分在0.00-0.06%左右，最高的三只为格力博、裕太微-U、多利科技，中签率分别为0.0664%、0.0598%、0.0554%。

近一个月内新申购股票的网下C类申购中签率大部分在0.00%-0.04%左右，最高的三只为裕太微-U、格力博、N真兰，中签率为0.0571%、0.0552%、0.0445%。

图表24和图表25分别按照机构类别和上市板块统计了各新申购股票的网下中签率。从机构类别来看，A类平均中签率最高，为0.0399，B类其次，为0.0336，C类最低，为0.0260。从上市板块来看，近一个月以来，科创板中签率相对较高，其次是创业板，主板最低。

从图表26可以看出，股票的满中收益大多位于0至20万元水平区间内，其中最高的为C裕太微-U、湖南裕能、格力博，分别达到63.7968、61.2807、19.3171万元。

图表28列举了在1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿账户规模下，以A类平均网下中签率为例，假设科创板和创业板全部入围，对近一个月内（2023年1月18日至2023年2月17日）上市新股的网下打新收益。

参照7.1中的测算方式，在不同规模A类户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，将2022年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，截至目前， 2022年至今A类2亿打新收益率3.85%，2023年至今2亿打新收益率达到0.39%。

重要声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

行业及公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

分析师承诺

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