今天，市场很给脸，上证指数涨了0.62%。
一个6月下来，仅跌了0.08%。但这个月，大家的感觉就像跌了8%。
办公室里，阿赵戴了一顶深绿色的太阳帽。
虽然看起来依旧美丽动人，但我旁边的老李却有点不满意。
净值又一次回到0.6的他，现在看见绿色就觉得不吉利。
曾经仓位占比超20%的爱股今年掉了36%，老李急火攻心，终于在二阳的浪潮里不慎中招，在一个发着高烧的周一，选择了卖出。
“今年的行情太割裂、太极端，跟我想得完全不一样...说好的牛市，哪去了？”
确实，在这个“反差感”拉满的2023上半年里，市场在春节前经历了一轮踌躇满志的“杨康行情”、又经历了一轮找不到方向的“电风扇轮动”，终于在板块切换的速率大幅提升之后，确立了“AI+中特估”的否极泰来主线。
只不过，在适应了自己的持仓连续享受“结构牛”之后，大家不得不接受这样一个事实——
这个上半年，对大多数人来说，可能是“结构熊”。
学霸的滑铁卢，后进生的逆袭
年初，没人会想到连续7年垫底的传媒能拿到上半年的行业冠军。
43%的传媒、23%的计算机、5%的军工，去年排名垫底的三位“后进生”，今年一通乱杀，走出了一波强势逆袭。
一边暴力逼空、一边又一次教育了我们：指数只要跌得多，低估值总会有春天。
可春天是春天，当强硬的市场远景遇上若有若无的企业基本面，本着“买股票就是买公司”的基本面投资者，兴致冲冲研究起了大模型，回头来看暴涨的这些“大牛股”，灰心丧气摇摇头，直言“下不去手”。
闭眼拉估值当然好，就是别去看报表。
基金经理也有话说：“我当初买的什么股票，要么五年十倍最有成长性的赛道，要么高ROE、强现金流的蓝筹白马好股票，虽然今年成长性有点存疑，但怎么说赚的也是真金白银。
结果可倒好，食品饮料-9.07%、医药生物-5.56%，新能源与电力股对冲的电力设备指数-3.5%，这还不算从最高点跌下来的回撤，原来好公司跌起来，也这么狠？
要亏一起亏，其实也能接受；可市场偏偏喜欢涨我没买的东西。
想象力太过超前的AI和太过没有想象力的中特估，拽着大盘在3100和3400点之间反复拉扯，逼着基金经理每日自问，到底“追还是不追？”
追？万一山顶站岗，持有人知道了不得骂我风格漂移？
不追？持有人天天教我做投资，非要拿着不到一年的业绩，说主动权益跑不赢指数。
难，很难。
主动权益在“还债”，宽基指数获重生
上半年，主流宽基很是强势，让一众主动权益很是难堪。小盘成长的中证1000特别给力，连一直喊着失真的上证指数，都红艳艳。唯独创业板、基金重仓的大盘成长方向狠狠套牢。亏得多了，主动权益的舆论环境也越发逼仄；唱多指数、唱衰主动管理的声浪一波高过一波。渐渐没人再关注权益黑马，也没人再过问公募的冠军，旧有的发展范式受到了冲击。基金经理倒也委屈，“今年指数确实强势，但往长了看，这不只是主动权益超额的小收敛吗？凭着半年、一年的业绩说基金经理的阿尔法都是垃圾，真的客观吗？”涨得多了，哪里都是优点；可亏得多了，就全都是问题。极致的熊市逻辑，迫使公募基金开始酝酿降费、金融行业也开始带头限薪。有野心也有能力的基金经理开始不自觉地把眼光投向私募，酝酿着一波创业的可能。中国巴菲特老林的产品净值有的掉到了0.6，但路演会议上还得硬着头皮讲一句，“现在是牛市初期”；时间玫瑰的园丁和尝百草的神农，为买不买AI、买国内还是买国外的AI，隔空对垒；被称为“时间朋友”的价值巨佬，被港股上市没几天的教培机构CEO在朋友圈指着鼻子怼，说好的永不退出，跑起来比谁都快...主要还是A股、港股的生态太恶劣了，如果都像美股一样一路向北...1月4日，我读到了一篇文章——名为《美股凛冬将至》，美国通胀袭扰、国内经济复苏，做多A股、做空美股本来是顺理成章的事。谁承想，从这天开始，纳斯达克一路狂飙了将近30%。加息，美股加出了牛市；巴菲特入局，日本三十年新高；德国、法国也跟着走出了一波牛来了的气魄，只剩下香港，不到五年的时间第三次垫底。于是，当年在2020年追逐核心资产、2021年拥抱高景气、2022年亲吻周期股的追涨派，又喊出了买入美股，做多美国国运的口号，誓要把失去的收益夺回来。其实在1月31日之前，“无人生还”的港股，一度领先过全球指数；“傻大笨粗”的上证指数，也一度排名在中上游。现在人人尽说纳指香，我不禁又打了个寒颤，在诸位潮水般汹涌的毒奶之下，今年A股的独立走势，背后隐约透露着不太如愿的经济；而拉动经济的马车，总饶不开“房地产”。当年“财上海”振臂一呼，提出了“京沪永远涨”的口号；今年回过头来看，上海一个从业二十年的二手房老中介，上半年只开了两单。整个五月一家大中介静安寺商圈的两百多号中介只成交了2套，想想那里的租金、工资，光听着就觉得有压力。其实这也正常，哪有资产价格能永远涨？总要讲一个地心引力。只不过，当年房价狂飙突进，人人都说房子是刚需，耗尽6个钱包也得上车；现在房价不涨了，反而没人着急了。跌多了涨，涨多了跌，这是常识，讲常识的当然不只是房地产。去年活跃的原油，今年转跌了；去年微跌的黄金，今年反而比较活跃；去年年底遭遇债灾的债券基金也慢慢修复了净值...在“高风险、高收益”的资产只剩下“高风险”之后，人们开始关心起了“稳健”。这天，小学语文老师问牙牙学语的孩子们“积极”的反义词是什么？别的孩子都说是“消极”，只有经济学博士的孩子说是“稳健”。今年3月，银保监会发布《关于规范信托公司信托业务分类的通知》，第七次信托行业整顿的大幕逐渐拉开。越来越多的非标信托可能退出历史舞台，信托的影响力或许也会大幅降低。万得全A虽然收红，但5000多只股票，你能选中挣钱股票的概率，似乎没有看起来的高。既然股市不给力、房市慢撒气、啥都不再承诺保本保收益，那债基、理财似乎是留给风险厌恶的普通人眼中理财的唯一。留足过日子的，拿出还房贷的，剩下的钱就换成低风险产品，等待着抄底。中午，all in了沪深300的老王，找我们取经。“浑身上下就剩不到2000块钱了，请问哪里的午饭便宜，可以充饥。”虽然嘴上依然mmp，可我大A的基民依旧是做多的主力，一边算着距发薪日还剩几天，一边抠出补仓的人民币。既然上半年的行情，翻转了年初的预期；那明天开始就七月了，下半年怎么就不能再翻一回身，走出一波逆袭？等到12月底，我们再来盘点大类资产图，那时A股能不能牛冠全球，拿回第一？
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