纳斯达克、标普500、日经225、德国DAX，甚至阿根廷、俄罗斯的股市都取得了还不错的上涨。明明都是去年一起挨揍的，怎么今年就都先我们启动了呢？本来，美股上涨大家还算平静，毕竟美股长牛，大家已经习惯了。但日经225指数今年24.57%的上涨，着实“刺激”到了大家敏感的神经。（数据来源：东方财富Choice；数据截止日2023年6月6日）因为提起日本，大家最先想到的是失去的三十年，是持续一代人的资产负债表衰退。明明已经停滞了，为什么还能涨得这样好，还创出了30年新高？其实，我们都错了，日经225不是今年才涨起来的，从2012年以来的涨幅就已经与标普500近似，早已大幅跑赢了英国富时100、欧洲STOXX600（欧元），以及我们的沪深300了。2013年安倍晋三上台，推出了他的安倍经济学，包括但不限于：无限量化宽松、大规模公共改革以及国家财政支出、改革公司治理、促进就业等。事实证明，效果比较显著，日本GDP确实在2012年后迎来了一个逐渐爬升的过程，虽然在2020年，疫情的突然爆发打断了这个势头，但在日本防疫放开之后，也慢慢得到了修复。尤其是今年，在全球需求放缓的情况下，日本经济逆势回升，一季度名义GDP同比增速达到了3.4%，体现了很强的韧性也超越了市场的预期。瑞银全球研究表示，日本可能（30年来第一次）可以在美国面临经济衰退的情况下避免衰退。而另一方面，日本央行在退出超级宽松的货币政策上，仍然保持着稳妥和审慎。所以目前为止，日本仍然拥有着在全球范围内相对友好的利率环境，在日本发债拿到低成本日元，再购买分红水平较高且估值低廉公司，对巴菲特为代表的外资来说，是一个比较合适的选择。故而，我们发现4月份外资净买入了2.15万亿日元股票现货（数据来自东京证券交易所），创下了5年半以来的单月净买入额新高。恰恰是外资大手笔流入带来的估值抬升，构成了这波日本股市上涨的主力，也进一步吸引了越来越多的资金对日本的关注。近期虽然涨了不少，但截止2023年5月31日，日经225指数依然在全球重要指数的市净率中排名中等，投资价值相对较高。过往日本的优势行业主要围绕消费、科技和医疗服务展开。从优衣库、无印良品，到资生堂，一批日本消费品企业已经成长为世界龙头。而在科技方面，日本在近20年诺贝尔奖的竞逐中仅次于美国，依然拥有着前沿的科技人才，所以日本在工业机器人、半导体、自动化精密设备等领域的全球产业链中，具备比较明显的优势地位。与此同时，作为深受人口老龄化考验的东亚邻国，日本在生物医药领域的发展路径值得我们学习。像中外制药、武田制药、泰尔茂等，日本的创新药和医疗创新，都是在国内医保政策的改革之后，不断加大了研发投入，通过并购进一步维持自身的领先地位，然后将目光瞄准海外，取得更大的营收并超过国内市场，最终跻身世界级巨头。（上述个股仅为举例说明，无特定推荐之意，也不代表摩根资产管理中国旗下产品必然投资。）这些行业所分布的龙头，就是日本具备比较优势的“稀缺性”企业。而除此之外，东京证券交易所自上而下的一系列引导也起到了积极意义。2022年，东京证券交易所成立了“市场重估后续行动专家委员会”。接着，在2023年3月发布了《关于实现关注资金成本和股价经营要求》，旨在指引上市公司改善长期存在的“破净”问题。东京证券交易所表示，上市公司可以通过股票回购、提升企业ROIC、以及更加制度化的信息公开渠道，用以提振估值。据日经新闻报道，截至2023年3月的一年中，日本上市公司的股票回购已经达到了16年来的最高水平。从宏观环境到中观行业生态，最后到优势个股，种种迹象表明日本市场作为资产配置的一环，似乎越来越值得关注了。我觉得，摩根日本精选股票基金（QDII）（007280）应该是一个不错的选择。因为对于日本市场而言，选股很重要。一方面，今年提振日股表现的利好因素来自几个不同的方面，例如经济复苏可能会使专注服务于国内或旅游需求的企业受益，而东京证券交易所促进提升股东价值的举措主要针对的是价值股。另一方面，日本市场卖方研究覆盖不足，很多细分领域研究不充分，因此通过主动管理，有机会找到许多未被发现的机会。而摩根日本精选股票基金恰是目前全市场唯一一只聚焦日本的主动管理基金，截止2023年3月末，近三年收益54.96%，其业绩比较基准收益率为18.98%，跑赢了日经225指数的48.23%。（基金和业绩基准回报数据来自基金2023年一季报，日经225指数回报数据来自万得；注：根据万得数据，截至2023.05.31，全市场主动QDII基金股票投资不低于80%投资于日本市场仅摩根日本精选一只）打开持仓来看，前十大重仓股不仅包含巴菲特刚刚出手的、最近知名度较高的商社（伊藤忠商事）及其子公司之外，还包括索尼、基恩士、东电电子等全球知名的科技龙头。
在全球增长放缓且通胀水平较高的环境下，高分红、现金流充裕的公司是各路资金的优选，这大概是巴菲特、摩根日本精选股票基金共同选择了商社或其子公司的原因。而对摩根日本精选股票基金经理张军来说，日本科技龙头在其所属科技领域不可取代的地位，也是值得额外关注的点。毕竟，我们在准备投资一国时，最关心的点之一就是该国具备明显比较优势且在全球范围内比较稀缺的资产。像A股，外资青睐的是家电、新能源电池；像美股，我们喜爱的是纳斯达克背后的科技巨头；而投资日本，股息较高的商社，以及在相关科技医疗领域做到全球领先地位的龙头，就是更有吸引力的资产。虽然很有吸引力，但想投资好日本，可并不是一个简单的事。相对于美国和欧洲，日本的卖方研报覆盖并不全面，因此也就更考验买方团队的选股水平。摩根资产管理拥有超150年资管经验，当前在管规模超2.4万亿美元。凭借出色的海外研究能力和长期回报，近日摩根资产管理荣获了《证券时报》第十八届中国基金业明星基金奖——三年海外投资明星基金公司大奖！（颁发时间：2023年6月；奖项反映截至上一年度的表现）作为海外投资的先行者，摩根资产管理中国是国内首批获得QDII业务资格的基金公司，同时也是中国公募基金业内少数拥有海外投资全牌照的公募基金公司，产品覆盖海外市场股票、债券、基金、房地产投资信托（REITs）等各类资产。除了日股之外，今年表现同样出色的欧股和美股，摩根资产管理中国也都有产品覆盖，例如覆盖欧洲市场的摩根欧洲动力股票型基金(QDII)和美股的摩根标普500指数基金（QDII）等。出色的海外投研能力得益于摩根资产管理的全球化布局和协同。以这次我们关注到的摩根日本精选基金为例，摩根资产管理从1969年开始进行日本股票投资管理，有着54年丰富的日本在地投研经验。在越来越看重全球视野与比较优势的当下，摩根资产管理中国能够获得来自全球的投研支持，相当于站在了巨人的肩膀上。对日本股市感兴趣，想要在组合中纳入海外资产，以此对冲组合风险的朋友，可以多多关注起来。
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摩根日本精选基金（QDII）成立日期为2019-07-31，基金业绩比较基准为东京证券交易所股价总指数收益率*90%+银行活期存款收益率(税后)*10%，2022年、2021年、2020年、2019年累计净值回报分别为-9.55%、12.92%、18.90%、8.42%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为-7.02%、-1.05%、5.40%、11.68%。摩根日本精选基金历任基金经理为张军(20190731至今)。
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