A股市场5月第3周(5.14-5.20)因子周报

admin1年前 (2023-05-22)研报814

A股市场5月第3周(5.14-5.20)因子周报

——A股宽基普涨，成长风格走强

要点

Ø A股宽基普涨，小市值、成长风格强劲

上周A股宽基全面上涨，港股市场表现低迷。中证全指涨0.58%，恒生指数跌0.90%。A股宽基指数中领涨的科创50收涨2.57%，垫底的上证50涨0.09%。风格因子方面，表现最佳的小市值因子的收益率为2.9%，次之的成长因子收益为1.93%。从细分因子的表现来看，领涨的利润5年增速因子收益率为3.05%，次之的对数总市值因子涨2.9%。

Ø 行业内凸显波动率、小市值风格

上周从31个申万行业的周度行情表现来看，电子行业以5.17%周涨跌幅领涨，次之的国防军工行业上涨4.7%，机械设备、通信行业分别涨4.01%和3.15%。涨幅靠前的通信、电力设备、机械设备行业小市值效应显著，上周通信、电力设备、机械设备行业的小市值因子收益分别为10.76%、10.31%、4.52%，均处于行业前五水平。此外，波动率因子在通信、电力设备、机械设备、电子行业的收益率分别为5.99%、5.25%、5.09%、4%，也都在全行业位居前列。

Ø 3大类公募指增的超额全部为正

上周沪深300的指增产品平均超额为0.16%，最高超额为1.22%，最低超额为-0.63%；中证500指增产品的平均超额为0.08%，最高为0.93%，最低为-0.74%；中证1000指增产品的平均超额为0.32%，最高超额为1.14%，最低超额为-0.94%。

Ø 风险提示： 本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

正文目录

正文

1. A股宽基普涨，成长因子走强

1.1. A、H涨跌互现，成长风格走强

Ø A股市场走强，小市值、成长因子强劲

2023/05/14-2023/05/20期间A、H股市场涨跌互现：港股市场表现低迷，恒生指数跌0.90%；A股市场开始走强，中证全指微涨0.58%。科创50以2.57%的涨幅领涨宽基，所有宽基指数全面上涨：创业板指涨1.16%，中证1000涨1.02%，表现最差的恒生科技跌1.35%。

风格因子层面，小市值因子表现强劲，价值因子垫底。本周A股市场小市值因子收益率为2.9%，成长因子收益率为1.93%，二者表现分居前2。表现较差的波动率因子、流动性因子收益率分别为1.01%、-0.1%，垫底的价值因子收益率为-1.87%。

Ø 利润5年增速因子在细分因子中领涨

从细分因子的表现来看，利润5年增速因子在细分因子中领涨，BP因子表现差。领涨的利润5年增速因子收益率为3.05%，次之的对数总市值因子和未预期毛利因子分别涨2.9%、2.5%。波动率和价值类的细分因子表现较差，其中1月beta因子和3月beta因子分别跌1.35%、1.78%，市销率倒数因子、EP因子、BP因子分别跌0.8%、1.76%、3.25%，BP因子在全市场细分因子中表现最差。

1.2. 主流宽基指数的因子表现

Ø 沪深300成分股中成长、动量效应强劲

沪深300指数内成长因子在大类因子中涨幅居首，未预期毛利因子领涨细分因子。本周沪深300指数内成长因子的收益率为1.55%，涨幅居首；次之的动量因子收益率为1.29%。价值因子表现垫底，本周下跌1.08%。而在细分因子中，未预期毛利因子涨幅2.76%居首位，利润5年增速因子涨2.43%；表现较差BP因子和3月beta因子分别跌3.05%、3.54%。

Ø 中证500成分股盛行盈利、小市值风格

在中证500股票池内，盈利、小市值因子领涨大类因子。盈利因子、小市值因子、成长因子的收益率分别为3.51%、3.46%和3.15%；表现垫底的价值因子收益率为-4.46%。在细分因子中收益居首的利润5年增速因子涨4.24%，次之的月度收益率因子和未预期毛利因子分别涨4.21%、3.83%；表现较差的年度换手率因子和BP因子分别跌2.8%、5.16%。

Ø 中证 1000 内反转因子领涨

在中证1000指数内反转因子涨幅居首。反转因子的收益率为2.97%，次之的盈利因子收益率为2%，跑赢其他大类因子；价值因子下跌-3.34%，表现最差。在细分因子中，利润5年增速因子以3.28%的涨幅居首，次之的12月残差波动率因子收益率3.06%；表现较差的12月beta因子与BP因子分别下跌2.42%、5.57%。

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2. 行业内凸显波动率、小市值风格

2.1. 电子、军工、机械设备行业收益居首

从31个申万行业的周度行情表现来看，电子行业领涨，传媒行业领跌。电子行业本周上涨5.17%。次之的国防军工行业收涨4.7%。机械设备、通信行业分别涨4.01%和3.15%。表现不佳的建筑装饰、房地产、传媒行业分别下跌3.00%、3.96%、5.60%，前期表现较差的传媒、建筑装饰行业本周持续下跌。整体来看，共有11个行业收涨、20个行业收跌。

2.2. 涨幅靠前的行业受小市值、波动率风格主导

在各行业的风格因子表现方面，涨幅靠前的通信、电力设备、机械行业小市值效应显著，并且涨幅靠前的行业中波动率因子表现不俗。本周通信、电力设备、机械设备行业的小市值因子收益分别为10.76%、10.31%、4.52%，均处于行业前五水平。波动率因子在通信、电力设备、机械设备、电子行业的收益率分别为5.99%、5.25%、5.09%、4%，也都在全行业位居前列。

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3. 3 大类公募指增产品超额均为正值

目前，公募行业共有 57 只沪深 300 指数增强产品，总规模为 589.6 亿元；中证 500 的指增基金有 61 只，产品规模共计 465.6 亿元；中证 1000 指增产品有 32只，规模合计 218 亿元。

3.1. 300指增产品平均超额为0.16%

在公募基金的沪深 300 指增产品中：

⚫ 最近 1 周，超额收益最高为1.22%，最低为-0.63%，平均超额为0.16%；

⚫ 近 1 个月，超额收益最高为2.04%，最低为-1.6%，平均超额为-0.01%；

⚫ 近 1 季度，超额收益最高为4.81%，最低为-3.84%，平均超额为-0.55%；

⚫ 今年以来，超额收益最高为3.91%，最低为-5.59%，平均超额为-1.24%。

3.2. 500指增产品平均超额为0.08%

在公募基金的中证 500 指增产品中：

⚫ 最近 1 周，超额收益最高为0.93%，最低为-0.74%，平均超额为0.08 %；

⚫ 近 1 个月，超额收益最高为2.78%，最低为-1.67%，平均超额为0.25%；

⚫ 近 1 季度，超额收益最高为3.99%，最低为-4.28%，平均超额为-0.60%；

⚫ 今年以来，超额收益最高为4.12%，最低为-9.36%，平均超额为-1.33%。

3.3. 1000指增产品平均超额为0.32%

在公募基金的中证 1000 指增产品中：

⚫ 最近 1 周，超额收益最高为1.14%，最低为-0.94%，平均超额为0.32%；

⚫ 近 1 个月，超额收益最高为3.44%，最低为-1.53%，平均超额为1.18%；

⚫ 近 1 季度，超额收益最高为5.73%，最低为-2.50%，平均超额为1.79%；

⚫ 今年以来，超额收益最高为4.29%，最低为-10.81%，平均超额为-1.62%。

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4. 风险提示

本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

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5.附录

5.1. 因子构建步骤

Ø 风格因子的构建与组合收益计算

中观维度的风格变化对于投资决策至关重要，常见的风格因子包括价值、成长、小市值、波动率、流动性、盈利、动量、反转共 8 大类别。为客观、准确的度量个股的因子暴露并计算因子组合收益率，我们采用 EP、BP、股息率等业界惯用的指标并按下述过程进行计算：

1、按照附录 1 中的定义计算所有的细分因子值；

2、对每个细分因子实施市值和行业的中性化操作。具体而言，即以因子值为因变量，对 30 个申万一级行业的哑变量和对数总市值进行 OLS 回归，得到残差值作为因子暴露。在股票池内对个股按其因子暴露排序标号，然后将属于同一大类的因子暴露序号直接等权加总，以作为大类因子的值。

3、对股票池内的个股按照各因子暴露排序分为 10 组，然后以市值加权的方式计算各组收益率。对于价值、成长、盈利、波动率和动量因子，以第 10组减第 1 组的收益差值作为因子收益率；对于市值、流动性、反转因子，则以第 1 组减第 10 组的收益差作为因子收益率。

4、股票池分别采用 A 股全市场、沪深 300 成分股、中证 500 成分股和中证1000 成分股。对于各股票池，还要剔除在组合构建日不可交易或黑名单内的个股。其中黑名单包括上市不满 12 个月的个股、风险警示股、待退市股和净资产为负的个股；不可交易股票则包括停牌个股、一字板个股。

5.2. 因子指标的含义

本附录即为前文中细分因子的指标含义和构建方法

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分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

Ø 风格因子的构建与组合收益计算

一般声明

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

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