1.1. 持有期收益

最近半个月内，A股权益资产整体呈震荡上行格局。截至上周，全A指数上涨约1.3%，其中价值风格和科创板的表现亮眼，海内外对比来看，同期A股的表现与美股接近，略占优于港股。从目前各指数的持有期收益情况看，绝大部分指数的短期已实现收益处于历史75分位数左右，市场整体情绪仍在稳定范围。债券资产端，纯债维持上涨态势，信用债与利率债的业绩表现接近，可转债继续随权益市场波动，跟涨而少跟跌，中证转债指数的区间收益率录得1%；商品层面，原油延续上月的强势表现，涨幅超过8%。

1.2. 收益率相关性

收益率相关性层面，最近半个月内，绝大部分大类资产的业绩相关性减弱；股票二级资产内部，各国家、风格、板块间股票的相关性也都有不同程度下降，其中价值风格的相关性降幅最为明显。

2.1. 权益资产收益维度

从大类资产指标跟踪情况来看，权益资产盈利层面，截至3月底，中证800指数的2022年一致预期值为10.13%，相对上月下降0.51%，次一财年的盈利预期下降1.18%至16.41%。PE指标看，过去半个月内，A股市场估值整体有所提升，全A指数的PE历史分位数上升约3个百分位至41.87 分位，沪深300等宽基估值也有不同程度的升高。趋势上看，在2022年三季报业绩风险释放期结束后市场情绪出现了触底反弹，整体估值水平得到一定修复，不过当前从长期视角来看市场整体估值处于中性偏低水平，仍然具备一定的赔率优势。

2.2. 纯债资产收益维度

纯债资产端，市场利率下行，1年和10年期国债利率均下降2BP左右，期限利差维持原位。近半个月来，全市场纯债基金的久期（利率敏感性）先升后降，到期收益率（YTM）均持续下降。其中，计入杠杆后的市场久期中位数先从3月末的3.16年提升至3.28年，复又下降至2.95年，标准差分歧则从1.7变化至1.6，机构利率观点分歧仍偏高；计入杠杆后的市场YTM中位数读数则自3月末的3.02下降至2.99，标准差分歧从0.74升高至0. 81，债基YTM自年初以来已持续下调近68BP。

2.3. 转债资产收益维度

可转债层面，截至最新，全市场转债的价格中位数为123.89元，较3月末提升约1.5元，目前分别处于2021、2020年以来的72分位和79分位，价格水平中性偏高；估值视角，当前平价90以下、90到110、以及110以上转债的转股溢价率读数分别为56%、27%和15%。市场表现主要为平价的拉升和债性转债的估值提升，目前股性、平衡和债性种风格的转债估值各自位于2021年以来的历史49、78和88分位。总的来说，转债当前的价格中高，偏债端的估值仍然具备一定比较优势，偏股端估值的提升空间或较为有限，主要受正股平价推动。

2.3. 波动率维度

风险波动层面，上证50ETF期权VIX指数进一步下降，市场的预期波动率自1月以来从20%持续下行至15%以下，最新值录得14.37%，接近历史3年内的最低点。可转债资产方面，市场隐含波动率的表现与ETF期权市场变化有一定差异，全市场转债的隐波余额加权平均值及算数平均值读数分别从3月末的25.91%和37.81%变化至26.52%、38.37%，有小幅上行，处中高点位。

3.1. 招商多资产配置组合