小盘宽基领跌,市场凸显强动量—A股市场6月第2周(6.4-6.11)因子周报
A股市场6月第2周(6.4-6.11)因子周报
——小盘宽基领跌，市场凸显动量效应
投资要点
Ø A股小盘宽基掉头领跌，市场动量效应突出
本周A、H股市走势分化。中证全指跌1.04%，恒生指数涨2.32%。小盘宽基掉转领跌A股宽基指数，居首的创业板指跌4.04%。风格因子方面，表现最强的动量因子收益率为2.73%，次之的价值、波动率因子涨幅则在1%左右。从细分因子来看，领涨的12月相对强势因子收益率为4.02%，其次为涨3.31%的股息率因子和涨3.16%的1月beta。
Ø 行业间凸显动量、流动性风格
本周TMT板块继续领涨、银行地产行情走强，行业间凸显动量、流动性风格。通信、传媒以2.95%、2.82%的涨幅分居前二；银行、地产则各涨2.66%和1.23%，涨幅均位居前十。本周社服、通信行业的动量因子收益率分别为7.13%和7%，处于行业领先水平，表明动量是带动这些行业上扬的主导效应。传媒、地产、建筑装饰、银行业的流动性因子表现不俗，显示出利好消息带来的流动性改善助推了这些板块的行情。
Ø 公募指增产品的超额全部为正
本周沪深300的指增产品平均超额为0.06%，最高收益为1.45%，最低为-0.95%；中证500指增产品的平均超额为0.13%，最高为1.03%，最低为-0.84%；中证1000指增产品的平均收益为0.27%，最高收益为1.91%，最低为-0.52%。
Ø 风险提示
本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
正文目录
正文
1. A股市场走低，凸显动量效应
1.1. 震荡行情下强者恒强
Ø 小盘宽基掉头领跌，市场彰显动量效应
2023/6/5-2023/6/9期间A、H市场走势分化：港股市场持续上攻，恒生指数涨2.32%，恒生科技涨2.87%；A股市场则转头向下，中证全指跌1.04%。其中小盘指数跌幅居前，中证1000收跌1.97%，创业板指跌4.04%。
市场风格层面，动量效应表现突出，盈利因子持续不振。本周A股市场上风格最强劲的动量因子收益率达2.73%，次之的价值、波动率因子涨幅分别为1.15%、1.07%。流动性、盈利因子仍然延续前期的低迷行情，本周分别下跌2.3%、2.32%。
Ø 12月相对强势因子在细分因子中领涨
从细分因子的表现来看，12月相对强势因子在细分因子中领涨，营收5年增速因子表现最差。细分因子多数表现不佳，仅有8个收涨。其中动量类别的12月相对强势因子以4.02%的收益率领涨，其次为收涨3.31%的股息率和涨3.16%的1月beta。流动性类别的细分因子表现堪忧，月度换手率、季度换手率分别收跌2.55%、2.78%。表现垫底的营收5年增速则收跌4.43%。
1.2. 主流宽基指数的因子表现
Ø 沪深300凸显强动量
沪深300指数内动量因子在大类因子中涨幅居首，12月相对强势因子领涨细分因子。本周沪深300指数内动量因子收益率为5.59%，在大类因子中呈断崖式领先的态势；次之的价值因子收益率为2.23%。成长因子表现持续恶化，本周下跌3.9%。而在细分因子中，12月相对强势因子以6.17%的收益领涨，3月beta收涨5.53%；行情低迷的12月beta和营收5年增速分别收跌3.84%和7.28%。
Ø 中证500成分股中动量、价值交相辉映
在中证500成分股内，动量、价值因子表现不俗。大类因子中，动量、价值因子的收益率分别为3.33%和2.69%，二者涨幅远超其他大类因子；小市值、反转因子则表现糟糕，分别收跌2.67%、3.63%。在细分因子中收益居首的BP因子涨3.43%，12月价格动量收涨3.23%，二者相差无几；而表现较差的季度收益率因子收跌2.95%，毛利率因子跌3.2%。
Ø 中证1000仍由动量效应主导
在中证1000指数内动量因子涨幅仍居首位。在中证1000成分股的股池内，本周居首的动量因子收涨3.8%，，次之的流动性因子收益率为2.3%；盈利、反转因子表现较差，后者以2.08%的跌幅垫底。在细分因子中，12月相对强势因子以4.06%的涨幅居首，同类的12月价格动量涨3.25%。季度收益率因子以-3.21%的收益再度垫底。
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2. TMT与金融地产涨幅在前，行业凸显动量效应
2.1 TMT、金融地产领涨
各行业中通信、传媒再度领涨，银行、地产涨幅靠前。本周TMT板块延续了前期的强势行情，通信行业以2.95%的涨幅位居首位，次之的传媒行业收涨2.82%。此外，本周银行业的行情大为改善，并以2.66%的涨幅位居第3。另一方面，跌幅居前的军工、美容护理和电力设备行业的收益率分别为-3.69%、-3.89%和-4.34%。
2.2 强势行业多由动量、流动性风格主导
强势行业仍多由动量和流动性风格。本周社服、通信行业的动量因子收益率分别为7.13%和7%，在全行业处于领先水平，表明动量是带动这些行业上扬的主导效应。传媒、地产、建筑装饰、银行业的流动性因子收益率分别为3.64%、1.21%、1.16%和0.58%，这也显示出利好消息带来的流动性改善助推了这些板块的行情。
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3 公募指增产品的超额回报全部为正
目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为589.6亿元；中证500的指增基金有61只，产品规模共计465.6亿元；中证1000指增产品有33只，规模合计218亿元。
3.1 300指增产品平均超额为0.06%
在公募基金的沪深300指增产品中：
最近1周，超额收益最高为1.45%，最低为-0.95%，平均超额为0.06%；
近1个月，超额收益最高为2.2%，最低为-1.31%，平均超额为0.56%；
近1季度，超额收益最高为2.54%，最低为-2.43%，平均超额为0.20%；
今年以来，超额收益最高为4.08%，最低为-5.72%，平均超额为-0.80%。
3.2 500指增产品平均超额为0.13%
在公募基金的中证500指增产品中：
最近1周，超额收益最高为1.03%，最低为-0.84%，平均超额为0.13%；
近1个月，超额收益最高为2.43%，最低为-1.33%，平均超额为0.31%；
近1季度，超额收益最高为2.91%，最低为-4.08%，平均超额为-0.03%；
今年以来，超额收益最高为4.30%，最低为-9.10%，平均超额为-1.07%。
3.3 1000指增产品平均超额为0.27%
在公募基金的中证1000指增产品中：
最近1周，超额收益最高为1.91%，最低为-0.52%，平均超额为0.27%；
近1个月，超额收益最高为2.42%，最低为-1.03%，平均超额为0.86%；
近1季度，超额收益最高为5.85%，最低为-2.13%，平均超额为1.52%；
今年以来，超额收益最高为5.67%，最低为-10.71%，平均超额为-1.09%。
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4. 风险提示
本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
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5. 附录
5.1 因子构建步骤
Ø 风格因子的构建与组合收益计算
中观维度的风格变化对于投资决策至关重要，常见的风格因子包括价值、成长、小市值、波动率、流动性、盈利、动量、反转共8大类别。为客观、准确的度量个股的因子暴露并计算因子组合收益率，我们采用EP、BP、股息率等业界惯用的指标并按下述过程进行计算：
1、按照附录1中的定义计算所有的细分因子值；
2、对每个细分因子实施市值和行业的中性化操作。具体而言，即以因子值为因变量，对30个申万一级行业的哑变量和对数总市值进行OLS回归，得到残差值作为因子暴露。在股票池内对个股按其因子暴露排序标号，然后将属于同一大类的因子暴露序号直接等权加总，以作为大类因子的值。
3、对股票池内的个股按照各因子暴露排序分为10组，然后以市值加权的方式计算各组收益率。对于价值、成长、盈利、波动率和动量因子，以第10组减第1组的收益差值作为因子收益率；对于市值、流动性、反转因子，则以第1组减第10组的收益差作为因子收益率。
4、股票池分别采用A股全市场、沪深300成分股、中证500成分股和中证1000成分股。对于各股票池，还要剔除在组合构建日不可交易或黑名单内的个股。其中黑名单包括上市不满12个月的个股、风险警示股、待退市股和净资产为负的个股；不可交易股票则包括停牌个股、一字板个股。
5.2 因子指标的含义
本附录即为前文中细分因子的指标含义和构建方法。
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本篇文章来源于微信公众号: 投资者的未来
